核心财务数据：利润扭亏为盈 净资产显著缩水

2025年融通可转债债券型基金（以下简称“融通可转债”）业绩实现逆转，全年净利润由负转正，但基金规模持续萎缩，净资产同比下降近两成。

利润与净值表现：A/C类份额均实现正收益

2025年，融通可转债A类份额本期利润为812.79万元，较2024年的-1228.08万元同比增长166.2%；C类份额本期利润538.96万元，较2024年的-913.01万元同比增长159.0%。两类份额均实现显著扭亏。

从净值增长率看，A类份额全年净值增长17.67%，跑赢业绩比较基准（14.35%）3.32个百分点；C类份额增长17.20%，跑赢基准2.85个百分点。但长期表现仍显乏力，过去三年A类份额净值累计下跌2.01%，大幅跑输基准（20.94%）。

净资产与份额变动：规模持续缩水 净赎回超30%

截至2025年末，基金净资产合计7104.55万元，较2024年末的8817.74万元减少19.4%。份额方面，全年总申购4125.93万份，总赎回6952.50万份，净赎回2826.57万份，份额总量从2024年末的9001.88万份降至6175.31万份，缩水31.4%。

A类份额净赎回1640.60万份，C类份额净赎回1185.97万份，两类份额均呈现资金持续流出态势。

投资策略与运作：从主动管理转向指数复制 转债仓位占比超100%

策略调整：8月后复制双低指数 牺牲弹性换稳健

基金经理在年报中表示，2025年上半年重点参与看好的转债标的，但8月后策略调整为“大部分仓位参考并复制可转债双低等权指数”，仅用部分仓位进行主动增强。这一调整导致组合与转债市场整体偏离度降低，但可能牺牲了部分弹性。

从持仓看，期末固定收益投资占基金总资产的97.39%，其中可转债（含可交换债）公允价值7343.13万元，占基金资产净值的103.36%，显示组合通过杠杆放大了转债 exposure。

股票投资：全年亏损196万元 年末彻底清仓

报告期内，基金股票投资收益为-196.15万元，主要来自买卖股票差价损失。截至年末，股票投资已全部清仓，较2024年末1481.95万元的股票持仓形成鲜明对比。前二十大股票交易中，鸿远电子、中芯国际、保龄宝等品种买卖金额均超200万元，但整体未能盈利。

费用与交易：管理费托管费双降 交易佣金集中度较高

费用率下降：规模缩水驱动费率被动上升

2025年基金管理人报酬58.84万元，较2024年的92.05万元减少36.1%；托管费16.81万元，较2024年的26.30万元减少36.1%，费用下降与基金规模缩水直接相关。但以期末净资产计算，管理费率实际从0.70%升至0.83%（58.84万/7104.55万），托管费率从0.20%升至0.24%，费用效率有所下降。

交易佣金集中：国联民生一家独占三成份额

基金全年股票交易佣金6.51万元，其中国联民生证券以2.16万元佣金占比33.11%，对应股票成交金额4945万元，占总股票成交额的33.06%，交易集中度较高。债券交易方面，华创证券以37.97%的债券成交额占比居首，长江证券、国联民生紧随其后。

持有人结构与风险提示：个人投资者占比超99% 转债估值高位存隐忧

持有人结构：个人为主 机构占比不足1%

期末基金总持有人户数6674户，户均持有9252.79份。其中个人投资者持有6143.98万份，占比99.49%；机构投资者仅持有31.33万份，占比0.51%。持有人结构高度散户化，或加剧申赎波动。

管理人展望：转债估值创历史新高 需警惕择时风险

管理人在展望中指出，当前转债市场供需关系极度失衡，价格和估值创历史新高，“失去定价锚”。供给端新发少到期多，需求端固收+资金涌入，边际资金以纯债资金为主，导致参与难度显著上升。后续操作将“根据转债市场和权益市场情况做波动交易”，重点挖掘“跟随正股上涨、不赎回的中高价转债”。

风险提示：三大隐忧需关注

1. 估值风险：转债转股溢价率处于历史高位，若市场情绪逆转，可能引发估值杀跌。
2. 流动性风险：基金规模持续缩水，A/C类份额净赎回率均超30%，或影响组合调整灵活性。
3. 集中度风险：股票交易佣金高度集中于单一券商，存在潜在利益输送风险。

关键数据速览

（数据来源：融通可转债债券型证券投资基金2025年年度报告）

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