金三江（肇庆）硅材料股份有限公司（证券代码：301059，证券简称：金三江）近日发布《关于申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函的回复报告》，就深圳证券交易所提出的毛利率高于同行业、客户与供应商集中度较高、存货增长等问题进行了详细说明。

报告显示，金三江报告期内（2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-9月）主营业务毛利率分别为38.22%、32.84%、34.51%和37.98%，显著高于同行业平均水平。公司解释称，毛利率较高主要系其核心产品牙膏用二氧化硅的应用领域特性所致。该产品对吸水性、pH值、密度、微生物等性能指标要求严苛，生产工艺复杂，且行业进入壁垒较高，国内牙膏用二氧化硅生产企业较少，公司作为国内该细分领域龙头，在定价权方面具备一定优势。

与同行业可比公司相比，金三江的下游应用领域高度集中于口腔护理领域，报告期内口腔领域营收占比分别为98.75%、96.95%、93.49%和91.64%，而龙星科技、确成股份、远翔新材等同行企业主要产品应用于橡胶、轮胎、硅橡胶等领域，后者市场竞争更为激烈，毛利率相对较低。

在原材料价格传导能力方面，公司主要原材料为硅酸钠和浓硫酸。报告期内，硅酸钠采购单价呈逐年下降趋势，2025年1-9月为1,421.50元/吨，较2022年的2,070.48元/吨下降19.45%；浓硫酸单价则呈先降后升趋势。公司产品销售价格变动趋势与原材料价格整体变动趋势一致，并通过“锁定价格公式”（针对全球性大客户）和“年度协商定价”（针对其他主要客户）相结合的灵活定价机制，具备将原材料价格波动向下传导的能力。

客户集中度方面，报告期内金三江向前五名客户的销售金额占营业收入比例分别为70.94%、67.45%、71.88%和68.86%，客户集中度较高。公司表示，这主要是由于下游牙膏行业市场集中度高所致，全球前五大牙膏厂商占有约67.94%的市场份额，且牙膏制造商对供应商认证周期长（国内1-2年，国际3-5年），客户更换成本高，合作关系稳定。公司与高露洁、宝洁等核心客户合作历史悠久，不存在重大依赖风险。

境外收入方面，报告期内公司境外收入分别为5,116.47万元、6,382.37万元、9,742.04万元及8,552.83万元，占营业收入比例分别为18.35%、21.72%、25.35%及26.62%，呈上升趋势。公司通过在墨西哥、波兰等地设立子公司拓展海外市场，境外收入增长主要来自高露洁、宝洁等全球牙膏巨头境外主体的采购需求增加及俄罗斯等新兴市场的开拓。保荐机构及会计师通过函证、核查海关数据等方式确认，境外收入真实可靠。

存货方面，报告期各期末公司存货账面价值分别为4,086.42万元、4,259.82万元、6,059.25万元和7,006.23万元，占流动资产比例分别为19.15%、17.49%、20.70%和27.41%。存货增长主要系业务规模扩大及2025年新设海外仓库储备安全库存所致，与收入增长及订单规模匹配。公司存货库龄主要集中在1年以内，期后结转及销售比例较高，存货跌价准备计提充分。

关于本次拟募集资金不超过29,000万元用于马来西亚二氧化硅生产基地建设项目，公司表示，选址马来西亚主要基于其地理位置优势、关税政策优惠（对全球43个国家实行100%零关税）、人力成本优势及客户需求等因素。该项目预计新增5万吨牙膏用二氧化硅产能，完全达产后预计实现年均营业收入50,354.14万元，税后内部收益率17.32%。尽管前次募投项目目前产能利用率处于爬坡阶段，但本次项目主要面向境外市场，与现有产能形成“国内+海外”双轮驱动布局，具有必要性和合理性。

公司已在募集说明书中补充披露了毛利率下降风险、客户集中度较高风险、存货跌价风险、募投项目新增产能消化风险等相关风险提示。保荐机构中信证券、会计师华兴会计师事务所等中介机构对相关事项进行了核查，认为公司回复内容真实、准确、完整，符合相关法律法规要求。

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