南通江山农药化工股份有限公司（以下简称“江山股份”）近日对上交所关于其向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函进行了回复。公司拟募集资金不超过12亿元，用于新型创制绿色除草剂原药及制剂项目、年产10,000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药技改项目及补充流动资金。回复函就募投项目资质取得、产能消化、技术来源、融资规模合理性等核心问题进行了详细说明。

募投项目资质进展顺利 核心产品登记进入收尾阶段

江山股份本次募投的两大核心项目涉及多项产品资质审批。其中，“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”的苯嘧草唑原药和10%苯嘧草唑EW制剂的国内农药登记申请已通过第十届全国农药登记评审委员会第七次委员会议评审，并完成拟批准公示，公示期为2025年12月29日至2026年1月4日。参考农业农村部2025年核发新农药登记证的周期，公司预计在1至2个月内取得上述产品的登记证件。

对于31%草甘膦•苯嘧草唑OD混配制剂，尽管前次评审未获通过，但公司表示，由于苯嘧草唑原药已通过评审，该混配制剂后续将作为非新农药产品由执行委员会议审议。鉴于执行委员会议每月召开一次，且2025年全年非新农药产品评审通过率较高，公司预计在2026年一季度再次提交申请后，可于2026年底前取得登记证。此外，该项目所需的监控化学品生产许可已通过湖北省经信厅禁化武办组织的专家检查，申请材料已于2025年12月提交，预计2026年一季度取得。

“年产10,000吨精异丙甲草胺原药技改项目”一期已基本建设完成，正在推进安全竣工验收工作，预计2026年5月底前取得换发的安全生产许可证。该项目生产工艺与公司现有2,000吨装置基本一致，且不涉及危险化工工艺，公司认为相关资质取得不存在重大不确定性。

产能消化路径清晰 市场需求与协同效应成保障

针对市场关注的新增产能消化问题，江山股份从市场容量、竞争格局、客户拓展等多维度进行了论证。苯嘧草唑作为新型PPO类除草剂，主要定位于解决草甘膦抗性杂草问题。据Growth Market Reports数据，2024年全球草甘膦抗性市场规模为53亿美元，预计到2033年将达到97亿美元，年复合增长率7.1%。公司测算，若草甘膦全球使用量按75万吨计算，复配渗透率每提升1%，即可新增约250吨苯嘧草唑需求，而本次募投项目苯嘧草唑总产能为500吨/年，市场空间充足。

精异丙甲草胺方面，公司现有产能2,000吨/年，2025年1-9月销量已达2,052.84吨，产能利用率86.26%。本次新增10,000吨产能后，公司将通过拓展境外市场及优化成本结构实现消化。据Verified Market Reports报告，2024年精异丙甲草胺全球市场规模达12亿美元，预计2026-2033年年均复合增长率5.2%。公司已在美国、巴西等18个国家和地区启动登记，目前已取得9项境外客户授权登记。

中间体方面，异丁腈和氯乙酰氯将全部用于配套生产精异丙甲草胺、乙草胺等现有产品。2025年公司二嗪磷产量2,953.47吨，耗用异丁腈901.59吨，本次新增1,500吨异丁腈产能可完全消化；氯乙酰氯年耗用量约1.47万吨，新增1.9万吨产能亦将全部内部配套。

技术来源稳定 核心授权期限覆盖项目全周期

本次募投项目核心技术来源清晰，不存在重大依赖风险。苯嘧草唑原药专利由沈阳中化农药化工研发有限公司（农研公司）所有，公司通过《技术转让、专利实施许可合同》获得独占授权，授权期限至2050年12月，费用按产品直接毛利的22%计提，累计盈利后开始支付。精异丙甲草胺部分工艺委托中国科学院下属研究所研发，中试和产业化成果归公司所有。异丁腈生产采用南开大学专利技术，许可期限至2030年8月，覆盖专利有效期。

融资规模合理 资金缺口约16亿元

公司本次拟募集12亿元，其中5.6亿元用于新型除草剂项目，3.4亿元用于精异丙甲草胺技改项目，3亿元补充流动资金。截至2025年9月末，公司可自由支配资金19.28亿元，但考虑未来三年资本性支出23.5亿元、偿还贷款2.83亿元及分红4.5亿元后，流动资金缺口约4.33亿元。此外，为恢复至历史平均营运资金管理水平，需额外筹措约12.6亿元，整体资金需求超过16亿元，本次融资规模具备合理性。

中介机构核查认为，公司募投项目资质取得不存在重大不确定性，产能消化措施可行，技术授权稳定，融资规模与实际需求匹配，符合再融资相关规定。

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