哈喽大家好，今天老张带大家聊聊中式精酿赛道的大新闻！

河南老牌啤酒金星啤酒突然发力，直奔港股冲击“中式精酿第一股”，两年净利润暴涨24倍的爆款神话让人眼红，可上市前夕的3亿分红、家族控股隐忧却接连冒头，这场筹备20年的上市冲刺，到底是圆梦时刻还是暗藏翻车风险？

老酒厂靠新口味翻红

金星啤酒的故事得从1982年说起，郑州市管城回族自治区南郊陇海村的东风啤酒厂，1985年由张铁山接手运营后改名金星，深耕河南几十年，始终没跳出区域圈子。

上市更是屡战屡败：曾试图与外资合作上市，卡在村办企业产权问题上；2011年改制后喊出“3-5年上市”，计划最终搁浅；2022年金星建厂40周年时，目标2025年实现上市，直至2026年1月正式递表港股。

转折点出在2024年8月，金星押注中式精酿，推出首款“信阳毛尖”中式精酿啤酒，将信阳毛尖茶汤加入发酵工艺，上市一周就冲上抖音啤酒类目单日销售额首位，上市首日销量即达6吨，后续10个月内该系列产品销量突破10万吨。

接着又趁热推出茉莉花茶、冰糖葫芦、沙糖桔等口味，平均两个月就上新一款，行业普遍上新周期约为六个月，金星的上新速度比行业常规速度快两倍。

分红与隐患的鲜明反差

业绩爆好给上市铺路，可金星的操作却让人看不懂。2025年3月及5月，公司实施两轮派息，合计2.29亿元，这一金额占2024年净利润的182.6%，显著超过同期盈利规模。

为啥这么大方？看股权结构就懂了：76岁的张铁山和51岁的儿子张峰，通过直接持股、金星控股间接持股及员工持股平台间接控制等方式，合计持有公司超90%的股权，绝大部分分红都流入了张氏家族口袋。

可另一边，招股书显示2023年到2025年前三季度，公司累计未为部分员工缴纳社保及公积金超2190万元，虽公司解释因部分员工自愿放弃等原因，但截至最后实际可行日期，仅为所有全职员工缴齐社会保险，公积金仍存在缺口。

这反差也太大了！上市企业不光要对股东负责，员工权益也得保障，不然资本市场会打问号。

更关键的是家族控股的问题，创业时决策快是优势，可上市后投资者看重治理规范，父子俩手握近九成股权，缺乏外部投资者和有效外部监督，不搞“去家族化”，估值可能要打折扣。

还有个小插曲，2024年12月信阳市茶叶协会叫停金星“信阳毛尖”啤酒的商标使用，称其侵犯“信阳毛尖”地理标志证明商标权。

刚火就踩了知识产权的坑，上市后合规要求更严，这类问题可不能再犯。

爆款之后的生存大考

金星的爆火，直接把中式精酿赛道炒成了红海。

灼识咨询数据显示，2019年到2024年，中国精酿市场从125亿元涨到632亿元，复合年增长率38.4%，预计2029年能到1821亿元；其中风味精酿增速更快，2019-2024年复合增长率达49.3%，2029年预计增至660亿元。

这么大的蛋糕，谁都想来分一杯。华润、百威、燕京这些啤酒巨头跟风推出茶啤、糖葫芦啤，蜜雪集团（蜜雪冰城母公司）等跨界玩家也通过收购入局，市场上一下子冒出来上百款同类产品。

可中式精酿门槛不高，茶粉、果浆供应链成熟，配方容易模仿，同质化越来越严重，消费者尝鲜属性强，单品生命周期可能为6-12个月。

更难的是行业集中度太高，啤酒行业CR5处于高位，头部企业靠渠道和规模挤压中小品牌。金星在河南根基深，可往外扩张，渠道费用、终端竞争都是压力。

而且它太依赖中式精酿，2025年前三季度该品类收入占比超七成，其他品类如1982原浆、新一代啤酒销售收入均同比下滑，若赛道降温，业绩很可能受冲击。