作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

最近，叠加SpaceX计划2026年启动IPO，估值有望达1.5万亿美元的市场消息，#再升科技（603601）作为向SpaceX稳定供应太空级保温材料的国内供应商，其“航天基因”被彻底引爆。东方财富数据显示：自12月初以来，公司股价接连上行，涨幅近翻倍。

来源：东方财富官网-再升科技 （截至2025年12月19日）

但从公司基本面看，2025年前三季度营收与净利润同比小幅下滑，又导致股价在预期与现实间反复拉锯。

一、转型升级，拐点未至

2020年之前，再升是一家传统的#玻纤材料 商（基础材料制造商），产品主要用于空气过滤以及保温节能等领域。但随着行业的发展，民用过滤材料市场竞争加剧，价格战开始隐现，公司面临转型压力。

自身技术来看，公司手握 “高效空气过滤纸”“玻璃微纤维” 两项制造业单项冠军，技术可直接迁移至高硅氧纤维和航空隔音隔热棉等航天级材料。从自身出发，向航天材料（高端产品）转型，既无需重构底层技术体系，又可提高公司盈利水平，成为公司最佳选择。2020年，公司成为SpaceX高硅氧纤维供应商，航空隔音隔热棉通过中国商飞审核，进入供货名单，再升的航天业务实现零突破。

2022-2024 年间，一方面公司与 SpaceX的合作进入稳定期。公开信息显示：月供20 吨太空保温材料，合同延至2028年；另一方面，随着国商C919的批量供货，公司也成为唯一隔音隔热棉供应商。

2025年以来，公司更是拿下国内2家头部商业火箭企业小批量订单从。根据公开消息显示，公司虽然转型升级动作频频，但从创收来看，转型业务尚未大规模商业化，公司收入主要来源仍为传统的节能、干净空气材料以及无尘空调产品（2025年上半年，各业务占比分别为51.74%、33.29%、10.73%）。而面对经营压力，公司传统业务也在逐年下滑。2025年前三季度，收入总规模约9.85亿元，同比降幅约10.11%。

来源：同花顺iFinD-营业收入

二、毛利下滑，费用吞噬

除了收入的下滑，受市场竞争的影响，公司业务毛利率也在下滑。以最赚钱的干净空气材料业务为例，咱们一起扒开财务数据，看看问题在哪。

2020年，干净空气业务毛利率约为47.15%，但到了2025年上半年，此部分业务毛利率已下滑至38.32%。高毛利率的航天业务尚未发力，传统业务盈利缩水，公司综合毛利率已从曾经40%的水平跌到20%的水平，可以说是“腰斩”。

来源：同花顺iFinD-销售毛利率

此外，“同源”转型，虽然可省掉底层技术搭建，但向更高端发力，“学费”（研发费用）是必不可少。从财报公开数据来看，自2020年开始，公司的研发投入占比持续走高。2025年前三季度，占比约为5.85%。腰斩的毛利，扣除研发等费用后，净利率也就只剩8.59%的水平。

来源：同花顺iFinD-研发费用占比

三、实控人持续减持，控制权松动

不知是对转型未来担忧，还是真如所言“满足个人资金需求”，自10月以来，公司的实控人郭茂持续减持。截至目前，实控人持股比例约为33.13%，与一致行动人（郭思含）合计约33.33%。

来源：同花顺iFinD-实际控制人持股

除了公开减持，实控人还安排通过协议进行股份转让。

根据公司公告：12月8日，实控人已与中融华信签订了《股份转让协议》，将通过协议转让方式转让6.04%的股份。虽目前只是完成签约，尚待上交所合规审核，但一旦转让完成，实控人持股将从33.13%下降为27.09%，一致行动人合计持股约27.29%。

来源：公司公告

实控人持股比例的下滑，虽仍保留实控人地位，但对股东会以及董事会决策的控制力将显著减弱。此外，股权过度分散，一旦股权再次发生变更，很可能引起控制权之争。

由此可见，再升科技不仅在经历业绩的转型修复，也在经历股权的结构重塑，双重压力使得公司的未来发展充满博弈与未知。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。