回顾10月以来的市场，前期热门的科技成长赛道普遍陷入震荡盘整阶段，而红利风格则成为了市场亮点之一，重新回到投资者的视野。

尽管今年前三季度红利指数表现平平，但如果将时间拉长至5年或10年，红利类指数的表现却又是另一番景象。据广发基金统计，截至2025年11月24日，红利类指数近5年和近10年的年化收益率，跑赢了不少A股主流的宽基指数。

图1：红利类指数与主流宽基指数年化收益率对比

数据来源：Wind， 截至2025年11月24日。年化收益率=[(1+区间涨跌幅)^(250/交易日天数)-1]*100%。对红利类指数而言，使用全收益指数比价格指数更能真实反映指数能够得到的真实回报。但应注意，在实际投资过程中，因分红不再投或者交易费用等原因，投资者的实际收益可能不及全收益指数。指数过往表现不预示未来表现，投资须谨慎

广发基金指出，红利资产虽然可能阶段性落后，但长期维度的回报并不逊色。这是一种可供长期持有的品类，而红利投资也应该是一种长期行为。事实上，也的确有不少投资者将其作为配置中的长期底仓之一。

红利资产为何适合作为底仓品种？

为什么说可以考虑把红利资产视为底仓的选择？主要有以下三个原因。

一、收益结构具有“先天优势”

一般来说，红利资产的收益主要来自分红、资本利得和再投资等方面。

一是股息分红，真金白银的分红，是企业盈利能力和现金状况最直观的体现，也是红利资产最被重视的确定性收益。

二是股价资本利得，能长期稳定分红的公司往往具备较好的利润增长能力，盈利提升最终通过估值修复与股价上涨体现出来。

而在上述基础上进行股息再投资，即“用分红买更多股票，再赚更多分红”，在长周期下，滚雪球效应能进一步放大所得收益，是驱动红利资产长期表现的重要力量。

因此，红利资产拥有“股息+资本增值”的双重收益结构，再加上长期复利的“助攻”，这是其作为底仓资产的重要收益基础。

二、稳健前行，“慢就是快”

红利策略的本质与价值投资的三个标准十分契合，即“好公司、好价格、好时机”。

好公司，是因为红利策略筛选出的一般都是分红能力强的公司，而这些公司通常拥有成熟的商业模式，盈利能力强，同时现金流充裕。

好价格，红利策略选出的通常是高股息率的公司。“股息率=每股分红/每股价格”，在分红一定的情况下，高股息率往往对应着股价低、估值低，投资的安全边际相对更高。

好时机，从历史数据看，股息率与指数位置常常呈负相关，当股息率处在高位时，指数多处于低位区间，这将有利于投资者以更低成本布局。

红利资产往往集中在市场上赚钱能力最稳、最抗风险的一批公司。它们在牛市中表现可能没那么耀眼，但在震荡市与熊市中却能提供较好的回撤保护，整体抗风险能力较高。从近5年指数走势来看，红利类指数基本都是稳扎稳打往前走，体现出“慢就是快”的投资哲学。

图2：近5年红利类指数与宽基指数走势图

数据来源：Wind， 2020年11月25日至2025年11月24日。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎

三、当前环境下，利好因素共振

从宏观环境来看，当前全球主要经济体逐步进入降息周期，我国十年期国债收益率已在1.8%附近，而主要红利类指数的股息率普遍在4%～6%的区间，利差达到2%以上。低利率环境中，高股息资产的吸引力进一步加大。

政策方面，近年来政策持续鼓励分红。新“国九条”、央企市值管理等政策明确提出要强化上市公司现金分红监管，鼓励提高分红频率和分红比例，红利资产具备长期发展的土壤。

此外，随着市场不确定性上升，波动加大，市场资金对确定性的追求也更加强烈。今年以来，险资等长期资金不断加码红利资产，配置力度显著加大，仅上半年增持规模就接近3200亿元，超过2024年全年增配总量。

如何寻找更优质的红利资产？

尽管红利资产整体表现出色，但并不是找到所谓的高股息就万事大吉。广发基金提醒投资者，部分企业过去有着较高的股息率，但在未来，分红意愿可能改变，经营盈利下滑也会导致分红能力下降。历史高股息不等于未来高股息，需警惕“股息陷阱”。

那么在基金投资中，怎样尽量规避这一风险呢？广发基金建议，在选择产品时，关注那些选股方法更科学、更具前瞻性的标的。

以智选高股息指数为例，传统的红利指数一般采用过去三年的平均股息率作为选股条件，存在一定的滞后性，而智选高股息指数采用的选股指标是“现金分红预案股息率”，可提前锁定有意愿且有能力分红的优质企业，提升选股时效性与分红的可持续性。

A股上市公司一般于4月底前发布分红预案，实施时间普遍在5月至8月，智选高股息指数的调样时间为每年5月（常规红利指数为12月），从而能够更及时地纳入已公布分红预案的公司，提升选股时效性。

从过往历史表现来看，智选高股息指数也确实交出了不错的成绩单。其全收益指数近10年累计涨幅约161%，年化回报为10.39%，年化夏普比率0.68，要优于中证红利全收益等同类指数。

图3：近10年主流红利类指数表现

数据来源：Wind， 2015年11月25日至2025年11月24日。年化回报=[(1+区间涨跌幅)^(250/交易日天数)-1]*100%；年化波动率={∑[(Ri-∑Ri/N)^2]/(N-1)}^0.5*250^0.5，计算周期为日频，N为样本区间量，Ri为区间收益率；年化夏普比率=(年化回报率-无风险收益率)/年化波动率，无风险收益率取一年定存利率（税前）。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎

总的来说，红利资产的历史收益可观，稳健抗跌，当前还具有友好的发展环境。对于追求稳健回报、重视风险控制的投资者而言，可以考虑作为底仓品种来配置。对于进取型投资者，将红利资产纳入投资组合，进行多元化的组合配置，有利于降低整体的波动风险。在选择具体标的时，建议投资者关注选股机制更科学、风险收益表现更优的红利指数产品。

广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，现已形成了全面完备的产品体系，可以为投资者提供全天候的投资工具，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。

广发基金和您下期再会！

（文章来源：广发基金管理有限公司）

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