当 AI 泡沫、主权债风险与全球流动性拐点同时逼近，Ray Dalio的“债务周期警报”似乎正从理论走向现实。

根据最新13F文件，三季度，全球最大对冲基金桥水基金不仅一口气砍掉65%的英伟达持仓，还在同一季度大幅加仓美股大盘指数ETF，并清理多只新兴市场重仓股——一场“避险式调仓”正在悄悄发生。

英伟达遭大幅减持：短期风险升温

报告显示，截至9月30日，桥水持有英伟达251万股，较二季度末的723万股暴降65.3%。而在刚过去的第二季度，桥水才对英伟达持仓大幅加码逾 150%。两季度的急转弯，意味明显的策略转向：从“追随趋势”到“风险管理优先”。

据，桥水创始人Ray Dalio近期再次警告全球债务周期已进入后期风险阶段，认为下一次金融危机更可能源于主权债务问题，而非传统市场过度投机。美国公共债务不断攀升、地缘政治紧张局势以及央行干预措施共同推高了系统性风险。

作为AI热潮的主要受益者，英伟达市值大幅飙升，但桥水的撤退表明该基金重新评估了财政和货币政策收紧环境下的风险敞口。

此次减持与其他对冲基金形成鲜明对比，David Tepper旗下的Appaloosa Management在同期将英伟达持仓增至190万股。

加仓美国大盘ETF：押注“稳增长”，增强对冲

在降低个股风险的同时，桥水显著提升了对美国大盘 ETF 的配置：

• SPDR S&P 500 ETF (SPY)持仓暴增75.3%，至405万股，占比升至10.62%，为第一大持仓

• iShares Core S&P 500 ETF (IVV) 占比升至6.69%，位列第二大持仓

两只ETF合计占基金投资组合的逾17%，在桥水传统行业-宏观组合中，这属于“核心资产级别”的权重。

这一调整的意图明显：

• 降低行业集中度：避免 AI、科技股过度绑架组合波动。

• 拥抱大盘稳定现金流：在经济后周期阶段，权重股比成长股风险更可控。

• 提高组合灵活性：ETF 更方便进行短周期微调和风险对冲。

对于奉行“风险平价+分散化”的桥水而言，此举完全契合其“防守中寻找机会”的风格。

清仓多只个股与新兴市场 ETF：加速撤退非核心资产

除了减持英伟达，桥水三季度还完全清仓了10只重要个股持仓，包括Lyft、Spotify、摩根大通、联合航空、辉瑞，并削减了亚马逊(减仓9.56%)、微软（减仓36.03%）Meta（减仓48.34%）和谷歌（减仓52.61%）等"七巨头"成员的持仓。

这些公司覆盖金融、医药、科技、交通、房地产、资源等多个行业——桥水此举明显是全面“瘦身”非核心资产，回归少数高流动性、高稳定性的标的。

此外，从13F中可以看到，桥水也继续降低对新兴市场ETF的配置，凸显其对于全球流动性收紧时新兴市场脆弱性的担忧。

在部分行业疯狂加仓：Netflix、Monster Beverage、拉美电商MEL

尽管整体“减风险”色彩浓厚，桥水也对多只个股进行大额增持，体现其“寻找低估恢复性资产”的 Alpha 思路：

• Netflix：持仓暴增896%

• MercadoLibre（拉美电商巨头）：增持1237%

• Popular / Evercore / Monster Beverage / Exelixis：均有1000%—5000%级别增持

• Trane Technologies（制冷暖通设备巨头）：增持5343%

这些增持方向有共性： 盈利稳健、现金流强，行业周期性弱，在宏观震荡中更“抗打”，估值相对没有科技巨头那么贵。可见桥水一方面远离高估值、高波动的 AI 板块，一方面“逆风布局”基本面扎实的复苏型企业。