本报（chinatimes.net.cn）记者何一华 李未来 北京报道

日前，亚星化学（600319.SH）发布公告称，正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买山东天一化学股份有限公司（下称“天一化学”）控制权，或同步收购其他股东所持天一化学股份，同时公司拟发行股份募集配套资金。

《华夏时报》记者11月6日就公司重组事项致电亚星化学董秘办，截至发稿电话未能接通。

公开资料显示，天一化学是国内溴系阻燃剂细分领域龙头，2022年曾有上市计划，2023年又撤销了上市辅导备案。一位券商投顾11月5日告诉《华夏时报》记者，现在IPO审核偏紧，政策也鼓励并购重组，对于天一化学来说，被亚星化学收购，可以实现曲线上市。

处于筹划阶段

资料显示，天一化学成立于2002年10月，是一家专业从事溴系列产品研发、生产和销售的企业。公司主要产品为溴系阻燃剂、均相离子膜、水性功能材料及钾盐钾肥四大板块，部分产品市场占有率全国第一。山东天一控股集团股份有限公司（下称“天一控股”）为公司第一大股东，持股比例56.3625%。

11月3日，亚星化学与天一控股签署了《投资合作意向协议书》，约定公司拟通过发行股份及支付现金方式购买其持有的天一化学股份，取得标的公司控制权。此外，亚星化学拟同步收购其他股东所持天一化学股份，进而确定本次交易对方范围。

不过亚星化学并未给出交易价格，而是表示最终价格由上市公司聘请的具有证券从业资格的评估机构出具的评估报告结果为定价依据，由交易各方协商确定。

记者注意到，天一化学共有24个股东，除去控股股东天一控股外，还有23个股东。其中持股比例0.9354%的潍坊市华潍人才股权投资基金合伙企业（有限合伙），还是亚星化学控股股东潍坊市城市建设发展投资集团有限公司权属企业。因此本次交易构成关联交易。

或许是意识到天一化学股东太多，谈判存在不确定性，亚星化学在公告中指出，本次交易事项尚处于筹划阶段，初步确定的交易对手方为天一化学控股股东天一控股。本次交易对方的范围尚未最终确定，最终确定的交易对方以后续披露的公告为准。

连续两年亏损

官网显示，亚星化学是一家集生产、经营、科研、设计和进出口贸易为一体的大型国有控股上市公司，主营氯化聚乙烯（CPE）、离子膜烧碱、双氧水等产品。

近年来，亚星化学业绩一直承压。2023年至今，公司扣非净利润均处于亏损状态。其中，2023年亏损1.12亿元；2024年亏损1.56亿元；2025年前三季度亏损1.44亿元，累计亏损达到4.12亿元。

和化工行业其他细分领域面临的问题一样，亚星化学业绩不佳原因同样是供需矛盾。根据公司2024年财报披露，当年CPE产能同比大幅增加；同时出口市场疲软，国内房地产行业萎靡，需求严重不足，行业处于供大于求的局面，竞争不断加剧，公司毛利空间进一步压缩。烧碱和双氧水业务也面临供给过剩的问题。

2025年上半年，公司现有主要产品的产销量同比基本持平，生产经营工作稳步推进，但受到宏观经济环境、行业竞争加剧等因素影响,产品销售价格仍处于低位，其中双氧水价格更是连创历史新低。

亚星化学新项目建设也导致业绩承压。根据此前披露，截至9月11日，亚星化学在建项目有4.5万吨/年高端新材料项目、500吨/年六氯环三磷腈和500吨/年苄索氯铵项目、1.2万吨/年水合肼项目。截至2025年9月底，公司在建工程达到7.27亿元，同比增长353.02%。

业绩下行期逆势扩张，公司债务压力明显增加。截至2025年9月底，亚星化学资产负债率达到85.15%，公司账上货币资金仅有6149.81万元，短期借款达到6.71亿元，一年内到期的非流动负债2.61亿元，长期借款2.21亿元，负债多也导致公司前三季度利息费用达到5920.59万元。

曾谋划主板上市

和亚星化学不同，天一化学近年来效益不错。

根据公开报道，天一化学2021年营业收入为16.38亿元，净利润2.40亿元，2022年1—7月营业收入11.78亿元，净利润2.27亿元。截至2022年7月底，公司总资产18.23亿元，净资产12.10亿元。

2024年3月，天一化学总经理董勇曾表示，2024年，天一化学将争取完成天辰新材料公司年产80500吨精细化学品一期项目，以及5.5万吨硝酸和配套5万吨硝酸钾项目建设，争取全年完成销售收入19亿元以上，上缴利税8000万元以上。

在此次亚星化学计划收购之前，天一化学还曾启动A股主板上市筹备工作。2022年11月，天一化学与东兴证券签署辅导协议。据悉，此前公司已经完成两轮融资，鲁信创投2022年11月公告显示，评估机构对天一化学的评估值为22.19亿元。

不过到了2023年底，天一化学又主动撤销了上市辅导备案。从东兴证券当年7月披露文件来看，天一化学历史上发生的集资事项是辅导期需要重点解决的问题，辅导工作小组将持续督促发行人推进集资相关事项的清理及后续工作。

记者注意到，今年以来亚星化学股价大涨，截至11月4日停牌前，年内涨幅已经达到85.42%。

上述券商投顾告诉记者，股价上涨可以增强上市公司并购重组的能力，股价上涨提升了上市公司市值，用股份支付并购时所需的股份就会更少。此外，股价上涨也可以降低上市公司股权融资成本，比如股价从5元涨到10元，增发1亿股融资金额就从5亿元增长至10亿元。