茅台以前可是“有钱有面”的象征，说起来也算是“硬通货”，甚至还有黄牛炒着倒卖。

它不仅养活了庞大的经销商群体，还支撑着A股众多股民的收益，更深度滋养着地方经济。

2024年贵州GDP为2.27万亿元，而茅台一家公司的收入就达1741亿元，占比高达7.68%，堪称地方经济的“压舱石”。

如今却是另一副景象，消费者越来越不买账，价格只能一降再降，股票自然是跟着跌。

就连国庆和中秋撞一起，销量似乎也没拉上去，这门曾被视为“稳赚不赔”的暴利生意。

好像正被资本市场逐渐抛弃。飞天茅台的批发价自此前价格波动后，并未止住跌势。

根据数据来看，近期茅台价格已跌至1800多元。更值得关注的是，上证指数从五个月前的3200点涨至3800点，涨幅近20%，而茅台股价同期却出现下跌，形成鲜明反差。

茅台的价格体系主要包含出厂价、建议零售价和市场价。出厂价是茅台卖给经销商的价格，建议零售价是茅台为零售商设定的参考价格，但现实中多数零售商并不会遵循这一建议，市场价往往远高于建议零售价。

统计数据显示，茅台的建议零售价通常高于出厂价，市场价又高于建议零售价，这与多数白酒品牌形成鲜明对比。其他白酒品牌的市场价往往低于建议零售价，而茅台却呈现“层层加价”的独特格局。

需要明确的是，近期茅台价格下跌特指市场价下跌，其出厂价和建议零售价并未下调。换句话说，从4000元跌至1800多元，茅台公司并未因此亏损，真正承受损失的是处于中间环节的经销商和零售商。

茅台市场价会持续下跌，市场上有两种常见观点，但均与实际数据存在偏差。一种观点认为年轻人不再饮用白酒，但白酒的核心消费群体实为40岁以上人群，年轻人本就不是茅台的目标客群。

还有一种观点指出整体白酒消费人群在减少，国家统计局数据确实显示中国白酒产量持续下滑，2025年上半年规上企业产量同比下降5.8%。

但若聚焦茅台自身销量会发现，尽管白酒行业总产量下降，茅台销量却呈逆势上升趋势。2016年茅台总产量为3.93万吨，2024年已增至5.63万吨，销量增长近一倍。

长期来看，白酒行业产销整体走低，茅台产销却逐年增长。因此，“不喝白酒”的说法无法直接解释茅台价格下跌，真正原因在于供需逻辑发生了根本性变化。

从需求端来看，渠道结构的变革是关键因素。2016年茅台年报显示，当时茅台酒主要通过经销渠道销售，经销占比高达94%，经销商手握稀缺配额，拥有极强的定价权。而2025年半年报数据显示，茅台直销收入占比已升至41%，经销收入占比被压缩至不足60%。

尽管经销占比下降不直接意味着经销商配额减少，但相对于直销渠道，经销渠道的占比已大幅收缩。如今消费者购买茅台的选择更加多元，不仅可在线下经销商处提货，还能通过线上平台、车企直销等渠道购买，这直接导致经销商的客源被分流，需求端压力显著增加。

值得注意的是，每当市场价下跌，茅台常会采取“挺价”措施，如减少线上渠道配额、暂停企业团购等，本质上是为了减轻直销对经销需求的冲击，维护渠道生态平衡，但这并不能改变直销替代经销的长期趋势。

从供给端来看，两大因素共同推高了市场供给。茅台自身产能持续扩张。2016年至2024年间，茅台通过扩产实现了产量翻倍，从3.93万吨增至5.63万吨，市场供给量大幅增加。

还有则是庞大的社会库存形成巨大压力。国际投行瑞银曾发布报告，专门探讨茅台社会库存规模。这里的社会库存主要指为投资目的囤积的酒，不包括日常消费储备。

报告估算，茅台当前的社会库存相当于14至15个月的销量。若按年销量1亿瓶计算，社会库存约达1.3亿瓶。

这些库存多形成于2016至2021年茅台价格上行期，当时茅台被视为“液体黄金”，投资者纷纷囤货待涨，呈现“买涨不买跌”的特征。

如今茅台价格下跌，这些囤积的库存酒开始大量涌入市场，进一步加剧价格下行压力，形成“越跌越抛、越抛越跌”的循环。

供需关系的失衡，直接导致资本市场对茅台态度转变。数据显示，持有茅台的基金数量除2015年一季度短暂上升外，长期呈减少趋势。

前十大持仓基金多为景气度投资风格，减持茅台的动作，本质上反映出市场对白酒行业景气度的担忧。

当前白酒行业整体疲软，除消费需求变化外，库存高企是另一大主因。当前市场动销不畅，2025年上半年白酒行业规上企业利润同比下降10.93%，23家上市白酒企业中仅6家实现利润增长，其余均处于亏损状态。

除此之外历史囤货过多也是不容忽视的因素，仅茅台2016至2021年累积的社会库存就相当于一年半销量。

尽管禁酒令的影响被提及，但经过上一轮限制“三公”消费后，当前白酒的公务需求占比已不足5%，对行业整体影响有限。

动销不佳叠加库存高企，导致市场中短期难以看到行业反转希望，这也成为资本减持茅台的核心原因。

从品牌定位来看，茅台长期塑造高端形象。其纪录片中展示的“少女踩曲”等独特生产工艺，以及“国酒茅台为您报时”等经典广告，均强化了其“面子消费”的属性。

统计数据显示，茅台的消费场景主要集中在商务接待、礼品赠送、宴会和自饮，其中自饮占比仅10%，其余90%均为社交属性场景。

有人认为茅台仅是酒桌文化的象征，而非单纯的饮品。但深入调研发现，部分高频饮酒者即使商务需求减少，仍会因对口感的认可选择茅台。这说明茅台的产品力不容忽视，其独特的风味和品质是支撑品牌的重要基础。

茅台能在行业中长期屹立不倒，除了成功的营销外，产品差异化是关键。如同苹果手机在智能手机市场的地位，茅台在白酒领域也形成了难以替代的竞争优势，这种优势并非单纯依靠金融属性，而是建立在产品本身的品质之上。

其实只要把时间线拉长，就能看出来茅台的发展趋势与社会财富增长紧密相关。有券商报告以2015年茅台销量为基准，结合人均可支配收入、高净值家庭数量增长等维度测算其真实需求。

2015年被选为基准年，是因为2013至2014年受限制“三公”消费政策影响，茅台价格出现一波下滑，2015年市场中基本不存在套利性质的社会库存，数据更接近真实消费需求。

报告假设2016至2023年人均可支配收入、高净值家庭收入、M2等指标持续增长，而这些指标正是驱动茅台需求的核心因素。

简言之，茅台的消费需求由高净值群体驱动，社会财富增长则需求增加，但财富增长存在周期性波动，这意味着茅台也会周期性出现供需错配。

当前茅台的产量加库存已明显高于市场真实消费量，中短期仍将面临价格压力。但长期来看，茅台的价值取决于对其本质的认知。

若将其视为优质饮品，凭借强大的品牌力和产品力，它有望穿越行业周期。若仅将其作为套利工具，其波动性可能远超数字货币或贵金属，风险不容忽视。

酒作为成瘾物质，过量饮用会危害健康、影响家庭幸福，从健康角度出发，不建议饮酒。但不可否认的是，酒在商务场景中具有独特的社交价值，且中国白酒行业自五粮液上市以来，确实为投资者创造了巨大财富。

因此，白酒既非绝对的“好东西”，也非绝对的“坏东西”。过去，其价值取决于你是消费者还是金融参与者。

未来，这种双重属性或许仍将持续。对于茅台而言，当前的价格调整既是去泡沫的过程，也是回归产品本质的契机。

市场对其未来的判断，最终取决于对其核心价值的认知，它究竟是一瓶好酒，还是一个金融符号。