当市场对消费赛道避之不及时，"公募一哥"张坤却用真金白银上演了一场惊心动魄的逆向操作。2025年二季度，其管理的易方达蓝筹精选等三只基金同步大幅加仓白酒板块，五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒组成的"白酒四大天王"强势占据持仓核心，而连续重仓19个季度的洋河股份却惨遭"割肉"。这场550亿元规模的豪赌，藏着怎样不为人知的投资密码？

调仓剑法：白酒龙头的精准取舍

细察张坤二季度的调仓路径，堪称教科书级的"汰弱留强"。在易方达蓝筹精选中，五粮液获增持9.81%、泸州老窖增持27.93%、贵州茅台增持5.53%、山西汾酒增持25.75%，四只高端白酒合计占基金前五大重仓股的四席。与此同时，洋河股份这个曾经的爱将却黯然退出前十，与美团-W共同成为被抛弃的对象。

这种"掐尖式"操作凸显张坤对白酒行业的结构性判断：只认头部龙头，不沾二线品种。数据显示，洋河股份二季度股价下跌12.31%，而茅五泸等高端品牌虽然同样承压，但品牌护城河与定价优势更为确定。张坤用持仓变化向市场传递明确信号——白酒行业的复苏注定是分化的，唯有掌握高端定价权的企业才能穿越周期。

逆向思维的三大支点

在季报中，张坤罕见地系统阐述了自己的投资哲学，构建起对抗市场悲观预期的逻辑体系。这套理论包含三个相互支撑的支点：

首先打破线性悲观外推的思维定式。针对房地产低迷数据引发的恐慌，张坤尖锐指出，市场错误地将短期现象投射为长期趋势。1-5月商品房销售面积下降2.9%、开发投资下降10.7%等数据，在张坤看来恰是周期底部的特征而非常态。

其次是中国经济潜力论。"我国人均GDP仍是发展中国家水平"的判断，意味着消费升级远未结束。张坤特别强调，只要坚持市场化改革、释放个体能动性，2035年人均GDP目标完全可期。这种长期视角解释了为何敢在消费低迷时加仓——他赌的是中国经济的韧性复苏。

最具启发的是其时机判断哲学："判断什么发生比判断什么时候发生要重要得多。"张坤坦言无法预测市场情绪反转的具体时点，但确信当前估值已充分反映盈利下滑预期。低估值叠加可观股东回报，实际上为投资者构筑了安全边际。

逆势者的代价与坚守

这场豪赌并非没有代价。二季度张坤在管基金全线跑输基准，易方达蓝筹精选回报-7.15%，落后基准9.07个百分点。管理规模从608.22亿元骤降至550.47亿元，净赎回压力凸显基民"用脚投票"的残酷现实。

但张坤的坚持暗含更深层考量。白酒已成为其投资体系的"信仰锚"，这些年靠着"茅五泸"打下半壁江山，无数基民将其视为消费赛道的代言人。如若随波逐流转投科技热点，可能引发连锁反应——信仰崩塌导致规模缩水，进而影响基金公司利润与管理费。这种绑定关系使得调仓成为牵一发而动全身的战略抉择。