本文来自微信公众号：家办新智点 （ID：foinsight），作者：foinsight

9月16日，海外研究机构发布了《2025年全球家族办公室报告》。在贸易政策不确定性、地缘政治紧张和技术变革的背景下，这份报告探讨了家族办公室（以下简称为“家办”）的投资情绪、投资组合行动及运营最佳实践等议题。

这份报告来自45个国家的346个家办参与，创下新纪录。该调研于2025年6月至7月进行，重点揭示了在今年早些时候美国关税宣布之后，家办的预期与战略发生了怎样的变化。

据悉，一半的受访者管理的资产规模（AUM）超过5亿美元，而略多于一半的受访者管理的资产规模低5亿美元，与去年持平。大多数受访者（63%）表示其家办员工人数为6人或以下。近四分之一的受访者报告称员工人数超过10人，这类家办通常管理的资产规模超过5亿美元。

十大关键发现

一、在等待政策进一步明朗之际，资产配置基本保持稳定

家办的资产配置基本维持不变，调整幅度小于去年。一半受访者保持了固定收益持仓不变，三分之二保持了房地产持仓不变。在各类资产中，私募股权表现出最显著的乐观走势，增加配置的家办比例比减少配置的多出26%。

在少数调整了公开股票和固定收益敞口的家办中，分别有净11%和14%增加了配置，但这一水平远低于去年的数据。从地区来看，亚太地区在公开股票上的增配最为明显，美洲地区则在私募股权上领先。

总体而言，持续存在的贸易与货币政策不确定性、地缘政治紧张局势以及财政担忧，可能使得许多家办依然保持观望态度。

二、尽管关税存在不确定性，投资组合回报前景仍然积极

家办对未来十二个月的投资组合回报表达了乐观态度。造成这种积极情绪的潜在驱动因素包括美国可能的监管放松、降息以及人工智能的进展。有相当一部分受访者（30%）预期回报率将在10–15%之间，另有8%预计回报将超过15%。

尽管整体乐观，但对于哪些资产类别可能推动投资组合表现，受访家办之间并无太多共识。……以下省略108字，欢迎扫码加入知识星球，查看报告全文（在星球置顶链接中）

三、主动管理是应对关税引发的市场波动的主要措施

在4月份美国宣布加征关税后引发的市场动荡中，近三分之二的家办采取了行动，以增强投资组合的韧性。其中，39%的受访者表示，他们的应对方式是主动管理。

他们增加了对被视为防御性资产类别和地区的配置（分别为25%和15%）。约14%的家办采取了对冲策略，另有13%转向了被视为防御性的行业板块。

在此期间，家办对全面分析其流动性与非流动性风险敞口的兴趣显著上升，而这些分析通常为对冲和主动投资策略提供了参考。

四、直接投资依然需求旺盛

70%的受访者表示他们正参与直接投资。其中，四成表示在过去一年中，他们增加或显著增加了相关活动。这再次表明，家办对自身甄选能够带来回报的交易的能力充满信心。另有40%的受访者表示他们维持了现有的直接投资策略。

对直接投资的积极态度，也反映在家办对通常风险更高的成长型和早期投资的偏好上（分别为52%和37%）。在IPO市场停滞的背景下，二级市场交易（30%）超过了Pre-IPO交易（22%）。

五、全球贸易紧张局势取代利率成为今年的首要担忧

贸易战是今年的首要担忧（60%）。相比之下，2024年受访者最关注的是利率的演变，但随着许多经济体利率下降，这一担忧已下滑至第四位（30%）。与去年一样，中美关系是第二大担忧（43%），其次是通胀回升（37%）。关税和美国财政政策或许可以解释通胀回升的原因。

值得注意的是，中东冲突和俄乌战争被视为明显较低的风险（分别为14%和9%），低于去年的水平。尽管这些冲突仍在持续，但投资者可能认为市场已经完全消化了这些影响。

六、投资风险得到有效管理，其他风险则管理不善

家办提及最多的风险仍然是投资风险（70%）。这与家办持续关注风险分析与对冲策略相对应，尤其是在4月市场股市抛售之后。其次被提及的风险是家办运营相关风险（37%）和家族风险（33%），而流动性风险和地缘政治风险也紧随其后。

超过五分之四（83%）的受访者认为其投资风险得到了良好或非常良好的管理，尽管这一比例较去年的87%略有下降。但家办对网络安全（48%）和地缘政治（55%）风险的管理则缺乏信心。未来，家办可能需要在这些领域投入更多的时间与资源。

七、专业化与治理仍有改进空间

家办在投资职能的专业化方面已展现出一定进展，超过一半的受访者表示已采纳诸如投资政策声明（IPS）和投资委员会等最佳实践。

然而，在风险管理（58%）、网络安全（58%）以及继任规划（74%）方面，仍存在显著不足，尽管相关顾问服务的可获得性正在不断提升。在一些家族特定领域，如家族大会和教育项目，专业化进程同样相对滞后。

八、资源限制阻碍了满足更多家族需求的进程

许多受访者指出，在非投资类服务方面，他们所能提供的服务与家族委托人的期望之间存在缺口。58%的家办提到，下一代培养以及促进家族凝聚与延续（38%）是关键的服务缺口。

相较之下，家办的关注点更多集中在提供核心的金融服务，包括投资管理（92%）以及会计、报告、税务和行政服务（62%）。

因此，尽管家办近年来越来越多地聘用了具有机构背景的投资专家，但在其他职能领域的招聘上尚未达到相匹配的水平。

九、服务外包增多，但决策权仍在内部

为了以更具成本效益的方式应对复杂性，家办日益倾向于通过与外部服务供应商合作来提供服务。……以下省略189字，欢迎扫码加入知识星球，查看报告全文（在星球置顶链接中）

十、人工智能（AI）的应用正在成为现实

提及已部署人工智能（AI）的受访者比例相比去年几乎翻了一倍，尤其体现在运营任务自动化（22%）以及投资分析或预测（22%）方面。

然而，这项变革性技术尚未融入所有职能部门，尤其是涉及风险和合规的职能部门。总体而言，阻碍技术采用的主要障碍包括：缺乏内部专业知识（57%）、缺乏认知（34%），以及对网络安全和投资回报率的担忧。

投资策略与情绪

一、家办投资组合构建与管理·全球视角

2025年家办的资产配置整体上与2024年基本保持一致，其中北美依旧是全球家办首选的配置地域。具体来看：

·公开股票：27%

·固定收益：15%

·现金&现金等价物：13%

·另类投资：40%

私募股权：20%：基金&母基金（11%），直接投资（9%）

直接房地产投资：12%

私募信贷：3%

对冲基金：5%

·房地产基金/母基金：2%

·大宗商品：1%

·数字资产：1%

·艺术品&其他资产：1%

家办持续偏好公共股票（平均配置占比27%）、固定收益（15%）以及现金及现金等价物（13%）。与去年相比，公共股票和固定收益的配置分别下降了1%和3%。

另类资产类别约占平均配置的40%，其中私募股权和房地产分别贡献20%和14%。通过基金进行的私募股权配置占比上升了2%。

直接投资（包括私募股权或房地产）占整体资产的21%。对冲基金的配置比去年增加1%，而私募信贷、大宗商品及其他资产则保持不变（分别为3%、1%和1%）。数字资产从0%升至1%。

二、2025全年投资组合回报预期·全球视角

尽管今年早些时候贸易战引发风险资产抛售，全球家办整体上仍对2025年的投资组合回报保持乐观。

近一半的受访者（45%）预期回报率为5-10%，略低于三分之一（30%）的受访者预期回报率为10-15%。值得注意的是，后者相较去年有所下降——2024年有35%的受访者预期回报在10–15%之间。

与此同时，预计回报仅为0–5%的比例则从去年的8%上升至14%。在所有地区，预期出现负回报的比例仍然处于极低水平。

整体乐观情绪的驱动因素，可能包括：……以下省略42字，欢迎扫码加入知识星球，查看报告全文（在星球置顶链接中）

三、家办资产配置变化·全球视角

2025年，更多家办选择维持其资产类别配置不变。50%的受访者表示他们未调整固定收益持仓，64%受访者表示未调整房地产持仓。而在2024年，这两个数字分别为38%和55%。

不过，在那些确实做出调整的受访者中，整体基调仍然偏向看涨。尤其是在私募股权方面。36%的受访者表示增加了配置，仅有10%减少了配置。净正差为26%，与2024年的30%相比略有下降。

在公开股票领域，增加配置的家办数量比减少配置的家办数量多11%。在固定收益领域，这一数字为14%。不过，这两个数字都远低于去年的26%和36%的净正余额。

总体来看，市场氛围仍然偏向乐观，但乐观程度较2024年有所减弱。对固定收益的积极情绪回落，可能反映了对美国财政赤字和顽固性通胀等因素的担忧。今年年初因贸易战引发的市场抛售，或许在一定程度上降低了公众对股票的兴趣。

尽管如此，相当一部分家办要么坚持配置，要么增加了配置，这表明他们持续且积极地进行长期配置，并对资产类别多元化持有信心。

四、未来6-12个月的资产类别情绪·全球视角

在所有资产类别中，中性情绪占据主导地位。即便是在中性情绪最低的私募股权和公开股票领域，该比例也达到了59%。在所有类别中，中性指数均高于去年的水平。

净积极情绪（即看涨情绪减去看跌情绪）最高的资产类别是发达市场股票，其涨幅为+17%。紧随其后的是私募股权直接投资（+15%）、对冲基金（+14%）和私人信贷（+12%）。

总体而言，这些结果呈现出一种悖论：尽管家办在短期资产类别观点上普遍保持中性，但对投资组合正收益的预期表明，他们对长期配置和多元化投资充满信心。

未来6-12个月的资产类别情绪·区域视角

在全球四大地区，对各类资产的情绪普遍保持中立。然而，在那些表达看涨或看跌情绪的家办中，发现了一些有趣的趋势。

四大地区的受访者对大宗商品、发达市场和新兴市场股票、私募信贷和私募股权（直接投资和通过基金投资）均持净看涨（即扣除看跌人群后的看涨情绪）。

诚然，净看涨程度在不同区域之间差异显著。例如，在私募股权直接投资方面，美洲地区的净看涨情绪为+21%，而亚太地区仅为+1%。

对于对冲基金的热情在欧洲、中东和非洲（EMEA，+18%）以及亚太（+34%）尤为突出，唯独拉美在该领域为净看跌（-16%）。

各地区一致对艺术品持净看跌情绪，而艺术品价格近期一直承压。拉丁美洲的负面情绪最为强烈（-26%），北美的负面情绪最低（-5%）。

在数字资产方面，拉美（+10%）和亚太（+4%）的态度略显积极，但欧洲、中东和非洲（-2%）并不看好。有趣的是，尽管特朗普政府支持加密货币，但北美的负面情绪最为强烈（-6%）。

现金——不确定性高涨时的首选持有方式，在美洲地区均呈现净看涨（表明谨慎），但在其他地区则呈现净看跌（暗示对风险资产持乐观态度）。

（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）

我们希望基于知识星球平台，构筑一个家办行业HUB，通过向星球成员输出家办深度insight、分享一线家办从业者的经验与教训、提供陪伴式的职业成长支持等方式，实现长期陪跑中国家办行业的目标与愿景。

目前，家办新智点知识星球正式开启，售票799元，内含“家办内参、家办周报、主题分享、社群问答、报告研读、家办手册”六大核心权益。

为助力知识星球星友成为家族财富管理和传承领域真正的专家，我们将推出「家办新智点·家办通识课」，欢迎您加入知识星球，一起同行！