有色金属-有色金属行业复盘上世纪70年代黄金大牛市的启示-黄金：历史的回响-东北证券_资讯

有色金属-有色金属行业复盘上世纪70年代黄金大牛市的启示-黄金：历史的回响-东北证券

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2025-09-13 17:56:12

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2025年9月6日，东北证券发布有色金属行业深度报告，复盘上世纪70年代黄金超级牛市，剖析其成因并提炼对当前市场的启示。

70年代黄金大牛市根源在于美国财政与货币纪律松动。当时美国受凯恩斯主义影响，约翰逊、尼克松、卡特政府均推行财政刺激，美联储缺乏独立性，货币政策宽松，引发国际收支失衡与通胀压力，推升黄金这一抗通胀、避险资产需求。

牛市分五个阶段：1968-1969年为序曲，美国外债超黄金储备，黄金池机制崩溃，私人金价浮动，虽后期联储加息、财政盈余使金价回落，但为后续牛市铺垫；1970-1974年首轮上涨，尼克松政府转向宽松，布雷顿森林体系解体，叠加石油危机，金价从35美元涨至183美元；1975-1976年中场休息，石油危机结束、联储加息使通胀回落，美元走强，金价跌45%；1977-1979年第二轮上涨，卡特政府扩张政策、第二次石油危机等推动金价飙升至850美元；1980年后牛市落幕，沃尔克任美联储主席，以货币紧缩抑制通胀，美元信用恢复，金价见顶回落。

报告指出当前与70年代有相似之处，美国财政货币纪律松动，赤字与债务高企，联储独立性或受挑战，通胀中枢上移。但也存在差异，当前黄金买盘更多元，新兴市场央行与亚洲资金成重要力量，且AI发展或影响黄金配置价值。

报告认为，若美国财政货币扩张致通胀再起，联储缺乏加息勇气，通胀预期失控，黄金或开启新一轮牛市。同时提示全球货币政策紧缩超预期、美元持续升值、央行暂停购金等风险。

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