大量内地企业在当前时点密集“踩点”在港股再融资。与IPO相比，“公司在上市后的再融资能力同样具有重大意义。再融资金额证明港股市场集资能力具有足够深度”

文|《财经》特派香港记者 焦建

编辑|苏琦

2025年上半年行将结束，港股市场在全球主要资本市场中的表现亮眼。其整体畅旺态势除体现在中国内地企业赴港新股上市（IPO）热度不减，再融资规模仍维持快速增长，亦备受相关市场人士高度关注。

6月25日下午，中国内地人力资源领域企业BOSS直聘(02076.HK)在中国香港特区宣布，拟公开发售3000万股A类普通股，成为港股市场再融资的最新一起案例。

据Wind（万得）数据显示，截至6月24日22时，今年港股一级市场股权融资（包含IPO与再融资）数量共244起，同比增长10.41%；股权融资金额为2424.04亿港元，同比则大幅上升367.43%。

以大类划分，今年以来港股市场再融资规模则已达1428.54亿港元，除超过同期IPO规模，亦已超过2024全年港股市场再融资规模的875.13亿港元。

从金额来看，今年至今港股市场再融资规模最高的企业为比亚迪(01211.HK)，募资金额达435亿港元；小米集团(01810.HK)则以426亿港元位居次席；从数量来看，港股市场再融资合计210起。其中，主板再融资166起，创业板为44起。

相关态势出现的大背景之一，被普遍认为是港股市场整体的持续反弹、流动性改善。按照6月中旬香港特区政府财政司司长陈茂波的撰文分析，今年以来，外围环境持续不明朗，各种突发情况愈见频繁，但港股气氛却稳步向上。截至5月，股市日均成交金额按年增约1.2倍、新股集资额处于全球前列、股市再融资亦超过1500亿港元（香港实际再融资规模比未统计可转债等数据的Wind数据高）。

“可以说，中国香港股市的深度和广度都明显提升。”陈茂波对此指出。对此可资佐证的是，自2021年起，港股市场再融资规模已连续四年超越IPO规模，今年亦有望保持这一态势。

对此，港交所行政总裁陈翊庭在2024年8月其实已进行过公开分析，即公众衡量港交所的集资能力时往往只集中IPO，但公司在上市后的再融资能力同样具有重大意义。“再融资金额证明港股市场集资能力具有足够深度，容许企业来港IPO之余，亦可随企业发展需要再融资时提供深入便捷的平台。”

从2024年下半年至今，随着当地再融资市场便利性日趋凸显，部分内地企业考虑赴港上市时已不是简单地考虑IPO规模，而是希望通过在港股上市搭建起可持续融资通道。在此方面，与其他一些市场相比，港股再融资审批时间相对较短，程序亦较为简便。此外，对资金用途限制也较少，只需在披露文件中说明用途，并在后续报告中更新相关信息即可。

针对2025年市场火爆的具体原因，浙商证券宏观联席首席分析师廖博亦对《财经》解析，今年港股市场再融资态势受益于内外多重原因，例如市场对美联储降息预期有所增强、中国内地企业微观层面有满足出海和国际化经营的需求，以及中国香港特区通过稳定币相关立法草案，框架日臻成熟也在吸引增量资金，“港股估值有望进一步提高”。

在此基础上，当地市场亦普遍认为，大量内地企业选择在当前时点密集“踩点”再融资，亦有各自不同的对市场环境回暖程度及对未来市场走势的微观判断。

以前述BOSS直聘为例，在中国内地经营招聘平台的该企业于2021年在纳斯达克上市，ADR编号为BZ。2022年12月，其以介绍方式在港主板双重主要上市，但未在香港发售新股进行集资，因此股份成交一直偏低。截至6月24日，其在当地过去20个交易日的日均成交约100万港元，相比同期美股日均成交约4.7亿港元，占比仅约0.2%。

“我们在港股上市后其实一直希望有机会提高流动性。今年上半年，整个港股市场的水位越来越高，市场越来越好，对我们来说就是一个很好的时机。”BOSS直聘董事长兼首席执行官赵鹏在6月25日对《财经》解析称。

而随着再融资规模及数量增加，再融资各类方式亦不断登场，企业会根据自身需求选择适合的方式。一般来说，港股市场上市公司主要再融资方式可分为包括配售、供股、可转债、认股权证等。其中，配售只需董事会授权即可进行，不需要额外的监管沟通或审批，极大地提高了融资效率；“闪电配售”机制则可在一天内完成资金募集；“先旧后新”模式则允许大股东先转让旧股，再增发新股补足，进一步加快资金到位速度。

具体而言，同样以前述Wind数据为例，截至6月24日22时，今年港股市场配售募集金额为1378.05亿港元，是份额最大的再融资方式，占股权融资总规模的56.85%；供股募集金额为39.21亿港元，占股权融资总规模的1.62%；代价发行募资金额为9.80亿港元，占股权融资总规模的0.40%。

而BOSS直聘此次再融资备受当地市场关注，则源于其采用了一种非常少见的方式，即公开增发，具体含义为在正常股票交易同时进行股票的发售。其整个过程类似IPO，需要在面向公众增发前告诉其一个发行股票的价格区间。

“股份在中国香港及美国正在交易的同时又进行公开增发这一形式之前较少出现，主要源于大部分公司不存在我们所面临的缺少流动性的问题。我们过去通过介绍的方式在港上市但没有集资，没有人卖也就没有办法吸引投资人。这个方式解决的痛点就是创造一点初始的股票供应，把流动性进行提升。扩大股东基础的同时刺激交投。”BOSS直聘执行董事兼首席财务官张宇对《财经》解析称，“今次发行股份占比只有约3%，对现有股东的股权稀释影响极低。但正因属于有探路意义的吃螃蟹案例，市场关注程度较高。”

市场亦较为关注这一再融资案例的另一个方面，则是此次项目是否会同样吸引来自世界各地的参与者。整体而言，此次BOSS直聘计划发售3000万股新A类普通股，集资22.6亿港元。其中只有一成做公开发售，其余为国际配售。

因港股公司配售需要公开披露参与配售投资者资料，此前不少公司配售名单里均出现了大量外资机构身影。例如，科伦博泰生物6月12日配售发行19.64亿港元，国际配售占比达80%；比亚迪股份3月11日配售发行435.09亿港元，同样吸引了全球范围内的顶级长线、主权基金及中东战略投资者参与。

对于这一现象，陈翊庭在6月18日举办的2025陆家嘴论坛上指出，在美元资产的“安全锚”地位面临冲击的当下，外国投资者纷纷透露出启动投资组合再平衡策略的意向，中国诸多创新成果，为他们带来诸多令人振奋的投资契机。

责编 | 张雨菲

封图来源 | 焦建 摄