美东时间6月5日盘后，运动服饰巨头Lululemon（LULU）发布了2026财年第一季度财报，Q1小超预期，但Q2与全年指引大幅下修，LULU盘后股价闪崩22.37%至256.78美元，一夜蒸发超百亿美元市值。

核心财务数据一览 | Q1表现“尚可”，但难掩增长焦虑

l营收23.7亿美元，同比增长7.3%，略高于市场预期的23.6亿美元；

l 调整后每股收益为2.60美元，同样略高于预期的2.58美元。

l 虽然核心财务指标表现尚可，但同店销售增长仅1%，远低于市场预期的2.4%，且明显低于前一季度的3%。

分地区看，美洲市场再次成为拖累主因：

l 美洲地区同店销售同比下降2%，在恒定汇率下下降1%；

l 国际市场表现亮眼，同比增长6%，在恒定汇率下增长7%。

尤其值得关注的是，中国市场依然是亮点，国际业务整体呈现稳健增长态势。

为何盘后股价暴跌超20%？——关键在于“前瞻指引失望”

Lululemon 最大的“雷点”并不在Q1本身，而是Q2和全年EPS指引大幅低于市场预期，引发投资者恐慌。

第二季度指引：

调整后EPS为2.85至2.90美元，远低于市场预期的3.31美元；

营收预期为25.35至25.60亿美元，略低于预期的25.68亿美元。

全年（FY26）指引：

EPS下调至14.58至14.78美元，原先为14.95至15.15美元；

营收维持在111.5至113亿美元区间，与市场预期基本一致。

市场对Lululemon寄予厚望，尤其在经历多年稳健增长之后，任何增长疲软的信号都可能引发市场大幅调整，而这次“指引低于预期+美国市场拖累”，成了引爆点。

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核心问题仍在美国 | 产品吸引力减弱、消费者信心疲软

1、春季新品缺乏吸引力：Lululemon在2024年春季进行了产品组合调整，推出的系列在色彩、图案和创新性上略显保守，未能有效对抗Athleta、Alo Yoga、Fabletics等新兴品牌带来的市场压力。

2、美国消费者信心持续走弱：公司首席执行官Calvin McDonald在电话会上直言：“美国消费者当前持谨慎态度，购买行为更具选择性。”这在Q1业绩中已有体现——美洲市场销售停滞甚至倒退：Q4为零增长，Q1转为下滑2%，呈现持续恶化态势。

3、促销活动增加，利润承压：公司二季度预计将进一步加大促销力度以刺激需求，这也被市场解读为利润率或将进一步承压的信号。

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关税+通胀双重夹击，利润承压

除内需疲弱外，外部宏观环境也对Lululemon构成威胁。

公司指出，目前指导预期已考虑到“对中国商品征收30%关税、对其他国家征收10%关税”的情形。Lululemon供应链广泛依赖东南亚地区，2023年约42%的产品产自越南，16%来自柬埔寨，此外台湾和中国大陆分别提供40%和26%的面料。

为应对成本上涨，公司计划进行适度提价，并通过优化采购结构与生产效率控制毛利压力。CFO Meghan Frank强调提价将控制在少量SKU范围内，涨幅温和，并同步推进供应链效率优化，这部分改进将在2025年下半年及2026年逐步体现。

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唯一亮点——国际市场尤其是中国

尽管美洲市场承压，Lululemon的国际业务仍保持高速增长态势。

2025年一季度国际同店销售增长达6%，中国市场表现尤其强劲，在恒定汇率下同比增长27%。

公司计划进一步在中国、东亚等新兴市场扩大门店与品牌影响力，持续投资于高增长区域，以对冲北美业务增长乏力所带来的风险。

CEO强调：“品牌在国际市场仍具备巨大扩张潜力，公司未来将持续投资中国等高增速市场。”

结语

Lululemon在经历了数年高速扩张后，正处于美国核心市场增长动能减弱、品牌竞争加剧与宏观压力叠加的“三重挑战”期。

虽然公司依然拥有强劲的品牌资产、稳定的国际增长与较高的毛利结构（毛利率维持高位，达到60.4%），但库存上升、利润下修与美国需求疲软是当前不可忽视的风险。

短期来看，市场情绪受打击较大，股价面临估值重新定价过程；中长期则取决于公司能否在产品创新、供应链效率与国际扩张三大方面实现突破。

来源：金融界