近期，同宇新材料（广东）股份有限公司（下称“同宇新材”）创业板IPO的申请已处于提交注册阶段。

注意到，在即将叩响资本市场大门的重要节点，公司业绩却出现显著下滑，还疑似遭遇大客户削减订单。财务数据显示，同宇新材几乎所有产品销售单价均大幅下跌，其研发费用率长期远低于行业平均水平，可毛利率却保持高位。

值得注意是的，根据同宇新材的官方描述，第三大股东纪仲林未实际参与公司经营，但是在此前公司与市领导的洽谈会中，纪仲林却稳坐“C位”。

还未上市，业绩持续变脸，还疑似遭受大客户砍单

同宇新材主营业务系电子树脂的研发、生产和销售，主要应用于覆铜板生产，产品主要包括MDI改性环氧树脂、DOPO改性环氧树脂、高溴环氧树脂、 BPA型酚醛环氧树脂、含磷酚醛树脂固化剂等系列。

2022年-2024年（下称“报告期”），同宇新材分别实现营业收入119284.77万元、88624.95万元、95246.85万元，年均复合增长率为-10.64%，出现了负增长。

而比营收更为糟糕的是净利润，报告期内，同宇新材的净利润分别为18800.32万元、16447.93万元、14330.56万元，持续下滑，年均复合增长率为-12.69%，这也意味着，同宇新材还未上市，业绩就已变脸。

要说明的是，到了2025年，同宇新材的利润依旧未有改善。据悉，2025年1-3月，同宇新材预计归母净利润为3314.9万元，同比下滑4.43%，扣非归母净利润为3304.52万元，同比下滑1%。这不禁令人对于公司的成长性产生了极大的担忧。

注意到，在业绩下滑的同时，同宇新材似乎还遭受了大客户的砍单。报告期内，同宇新材向前五大客户产生的销售收入分别为94752.15万元、67823.41万元、65480.32万元，分别占当期营业收入的79.43%、76.52%、68.75%，客户高度集中，具体情况如下：

通过上表可见，作为同宇新材的前两大客户的南亚新材、华正新材，其对于同宇新材的采购持续下滑，特别是南亚新材，2024年的订单较2022年几乎少了一倍。

再回到同宇新材的业绩，从上述情形可知，2022年，公司的业绩创下了一个高峰，但对于该业绩的合理性。d原因是2022年同宇新材的主要客户，即南亚新材、华正新材、生益科技，营业收入分别同比下降10.19%、9.23%、11.15%，扣非后归母净利润分别同比下降106.19%、91.26%、43.5%。那么，同宇新材在客户业绩大幅下滑的情况下，为何2022年能实现业绩高峰？

产品单价全面大幅下滑，研发费用率低，毛利率依旧高居不下

从产品上看，同宇新材主要拥有MDI改性环氧树脂、高溴环氧树脂、DOPO改性环氧树脂、BPA型酚醛环氧树脂、含磷酚醛树脂固化剂等，具体情况如下：

值得一提的是，上述产品的销售价格具体如下：

可见，同宇新材几乎所有产品的销售单价均在持续下滑。

有意思的是，报告期内，同宇新材的毛利率分别为24.5%、27.91%、25.5%，同行可比公司平均值分别为16.67%、16.67%、23.88%。也就是说，就算同宇新材产品的销售单价大幅下滑，公司的毛利率却依旧高居不下。

更为有意思的是，报告期内，同宇新材的研发费用率分别为1.25%、2.17%、2.27%，同行可比公司平均值分别为4.15%、4.06%、5.43%。这就不经令人疑惑，同宇新材在研发费用率始终远低于同行均值，且产品单价大幅下滑的情况下，为何公司的毛利率却还能始终远高于同行均值？

未参与经营的第三大股东，稳坐“C位”

除了业绩之外，同宇新材的股东或许也是公司能否成功上市的关键。据悉，同宇新材成立于2015年，由乾润泰、纪仲林出资设立，其中乾润泰由张驰、苏世国、邓凯华、章星、曾玉（席奎东配偶）出资设立。

值得一提的是，在上述出资中，纪仲林认缴出资360万元，占注册资本的12%，乾润泰认缴出资2640万元，占注册资本的88%。而张驰及苏世国共同以个人资金出资仅1400万元；剩余出资部分1240万元由纪仲林以现金方式以赠与的形式代张驰、苏世国、席奎东、章星、邓凯华出资。这也意味着，纪仲林实际上是同宇新材出资最大的股东。这就不经令人疑惑，1240万元，为何纪仲林就“免费”赠与了？股权是否存在代持？

对此，同宇新材在回复函中表示，纪仲林和张驰是四川大学的校友以及多年的朋友，长期以来一直保持较为友好密切的交往，公司各股东持有发行人股份权属清晰，不存在委托持股或其他利益安排，认定不存在股份代持或其他利益安排的依据合理、充分。

此外，通过观察同宇新材的股权架构，张驰、苏世国始终是公司的前两大股东，截至招股说明书签署日，张驰、苏世国合计控制同宇新材71.38%的表决权，均为公司的实控人，而纪仲林持有同宇新材12%的股权，位列第三大股东。

有意思的是，同宇新材在回复函中表示，同宇新材设立后，纪仲林作为个人财务投资人，未实际参与公司经营管理。

然而，根据相关报道，由认证主体为乐平市广播电视台公开平台于2020年11月10日发布的“促成同宇新材料成功落户”内容，该内容附有洽谈现场视频（以下简称“洽谈内容”），2020年11月，相关领导考察部分企业期间与同宇新材负责人深入洽谈，促成电子树脂项目正式入户。2020年11月4日上午，相关领导赶赴同宇新材，向同宇新材负责人介绍了乐平工业园扩区调区的工作情况。

而从洽谈会议的座位编排来看，纪仲林的“身份”或并不简单，洽谈会议的座位编如下：

特别要说明的是，上述洽谈间，张驰担任同宇新材的执行董事、总经理；苏世国担任同宇新材的副总经理；纪仲林担任同宇新材的监事。这不禁令人疑惑，为何纪仲林能稳坐“C位”？“纪仲林未参与公司实际经营管理”这句话是否真实。

结合同宇新材成立时的出资额，为何纪仲林未被列为实控人？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）