Gucci 曾是时尚界的璀璨明星，如今却似乎跌落了神坛。控股的皮诺家族曾坐拥巨额财富，然而近期其财富竟缩水近 70%。这一变化背后，或许反映出时尚行业的风云变幻。Gucci 或许在市场竞争中遭遇了挑战，品牌形象受到影响，导致销售和价值下滑。皮诺家族的财富缩水也可能意味着他们在时尚领域的投资策略出现了问题，或是受到了宏观经济环境等因素的冲击。无论原因如何，这一现象都提醒着时尚品牌需时刻保持敏锐，不断创新和适应市场，以避免重蹈 Gucci 如今的覆辙。

本文来自微信公众号：家办新智点 （ID：foinsight），作者：foinsight

年过八旬的开云集团（Kering SA）创始人弗朗索瓦·皮诺（Francois Pinault）的家族财富，已从疫情时期的峰值缩水逾三分之二。

他的儿子弗朗索瓦-亨利·皮诺（François-Henri Pinault，业内普遍称其简称HFP，本文简称为“皮诺”）多年来一直试图重振Gucci，但本周公布的财报显示，其可比营收季度暴跌25%，暴露了Gucci在他执掌下已深陷危机。

本文，家办新智点将带你走进皮诺家族的发展之路、转型挑战以及传承之旅。

皮诺家族财富缩水超三分之二

即使在奢侈品行业普遍下滑、特朗普的关税政策引发全球市场动荡的背景下，皮诺家族财富损失仍然令人瞩目。

据《彭博亿万富豪指数》统计，现年88岁的皮诺（Francois Pinault）净资产自2021年8月以来下跌69%，目前为186亿美元。以美元计，这是同期该榜单上所有富豪中最大跌幅，甚至超过竞争对手LVMH创始人贝尔纳·阿尔诺（Bernard Arnault）——尽管后者同样受到奢侈品需求下滑的冲击。

4月23日，全球奢侈品巨头开云集团发布2025年一季报。报告显示，开云集团一季度销售额大跌14%至38.83亿欧元。其核心品牌Gucci在2025年一季度的营收为15.7亿欧元，按可比销售额下跌25%。

开云集团旗下的其他品牌，包括第二大品牌伊夫圣罗兰、巴黎世家、葆蝶家、亚历山大·麦昆以及华伦天奴的部分股份，规模都不足以抵消Gucci的下滑。这家由欧洲亿万富豪皮诺家族控股的集团，在世纪之交高调进军奢侈品行业后，正面临前所未有的挑战。

*弗朗索瓦·皮诺（Francois Pinault）

皮诺家族发展之路

现年87岁的老皮诺16岁辍学，后来加入家族锯木厂学习技艺。1962年，老皮诺创立了自己的企业——皮诺公司，从事木材生产和贸易。此后十余年，老皮诺通过收购法国各地的小型公司，稳步壮大自己的木材帝国。

1988年，皮诺公司更名为皮诺股份公司，并在巴黎证券交易所上市，获得了继续扩张所需的资金。彼时，皮诺股份公司已拥有180家公司，年营业额达100亿法郎（约合70亿美元）。

1992年，皮诺集团开始第一次转型，在收购巴黎春天百货（Primtemps）后转向零售业，并将集团名改为皮诺-春天（Pinualt-Printemps）；而随着对专业零售商雷都集团（Redoute）的收购，集团的名字也相应变更为皮诺-春天-雷都（Pinualt-Printemps-Redoute），简称PPR。

1999年，老皮诺主持收购了Gucci42%的股份，皮诺家族在这场收购拉力赛中的劲敌，是全球头号奢侈品集团路威酩轩(LVHM)。在世纪之交的几年里，集团通过一系列关键收购扩充了品牌组合，包括圣罗兰（1999年）、宝诗龙（2000年）、葆蝶家（2001年）和巴黎世家（2001年）等。

2005年，老皮诺将集团交给儿子弗朗索瓦-亨利·皮诺（François-Henri Pinault，业内普遍称其简称FHP，本文简称“皮诺”）。皮诺继任开云集团后开始出售资产，专注于奢侈品领域，并保留了少数核心品牌。

2013年，PPR集团更名为开云集团（Kering）。这次更名既是实际需要——鉴于春天百货（Printemps）的剥离以及乐都特（La Redoute）的持续出售，同时也是该集团新身份的一种象征表达。据悉，目前皮诺家族持有开云集团42%的股份和59%的投票权。

在皮诺掌舵期间，开云集团从一家混杂着庞杂零售资产（如巴黎春天百货）的控股公司，彻底转型为专注奢侈品的巨头，旗下核心品牌Gucci等曾多次创下令人咋舌的销售纪录。

*弗朗索瓦-亨利·皮诺（François-Henri Pinault，业内普遍称其简称FHP）

开云集团面临挑战

近年来，奢侈品市场需求放缓对开云集团的冲击远甚于同行，尤其是那些"新贵消费者"——他们在疫情后曾狂热消费，但在通胀压力下大幅缩减开支。

尽管LVMH也受到波及，但凭借更丰富的品牌矩阵缓冲，其受创程度相对较轻，使两大集团的战略差异愈发凸显。

多年来，Gucci（以及开云集团）的命运起伏不定，源于其努力在时尚与奢侈品之间寻找一个平衡点。这两个领域的商业模式可能相互冲突。前者依赖于转瞬即逝且需要不断变化趋势，而后者则更具永恒性和持久性。

Gucci历来更倾向于前者，这使得Gucci能够销售像奥特莱斯店里出售的那些追赶潮流的产品，但也使其容易受到经济敏感型购物者变化无常的影响。而爱马仕和香奈儿等高端市场的竞争对手则提供永恒经典的产品，并经常制造缺货以保持其受欢迎程度。

“开云集团的品牌矩阵以奢侈时尚品牌而非奢侈经典品牌为主导，”伦敦行业咨询公司奥泰利（Ortelli&Co.）创始合伙人马里奥·奥泰利（Mario Ortelli）分析称，“涉足时尚领域天然伴随更高波动性——由于潮流更迭瞬息万变，品牌或可乘势而上风光一时，却难保长盛不衰。”

自2022年Gucci业绩开始令人失望以来，开云集团已进行了一系列管理层改革，并两次更换Gucci首席设计师——但这些举措至今未能重燃消费者对这个昔日热门品牌的需求。

2024年被皮诺称为“艰难之年”，并表示重点在于重振Gucci。彼时，他仍将希望寄托于设计师萨巴托·德·萨诺（Sabato De Sarno）。本月，皮诺已将Gucci的未来及其家族财富押注于继任者德姆纳·格瓦萨利亚（Demna Gvasalia）——他以单名Demna为人所知。

当周四被投资者问及今年已下跌27%的股价时，他表示：“恢复开云旗下品牌的吸引力将推动股价回升。”尽管承认Demna的任命未获金融市场好评，但皮诺称这一选择显而易见，因为Demna是“同代设计师中最具影响力与才华的一位”。

内部失职

“Gucci的故事充满了转型和品牌重塑，但它目前所经历的转型可能是最艰难的转型之一，因为他们必须修复公司层面和品牌层面的问题，”博科尼大学时尚与奢侈品管理讲师斯特凡尼亚·萨维奥洛（Stefania Saviolo）说道。

投资者、分析师以及开云集团前内部人士将公司近期动荡的大部分原因归咎于集团内部的失职。与LVMH集团的阿尔诺不同，阿尔诺以事必躬亲而闻名，他会不时造访巴黎的乐蓬马歇百货或伦敦的哈罗德百货等门店，密切关注旗下品牌的运营情况。

而皮诺则被认为过于放任，任由品牌自行发展。一位前高管回忆道，中层管理人员对小品牌的战略持有不同意见，而皮诺则置之不理。

但也有公司高管为皮诺的管理风格辩护，称他授权给经理和设计师，但如果决策失败，他也不惧于做出艰难的决定。投资者和行业观察人士仔细观察了皮诺在开云集团近20年的高层生涯，认为他的业绩好坏参半。

“如果你回顾过去10年、15年的表现，你会发现他们取得了非凡的成就，”Valentino（开云集团持有其30%的股份）董事长拉希德·穆罕默德·拉希德（Rachid Mohamed Rachid）在接受采访时表示，他指出Gucci在近期陷入困境之前增长强劲，相信集团管理层“能够带领所有这些品牌走上正轨”。

然而，在皮诺担任集团首席执行官期间，他未能进行一些能够减轻集团对Gucci过度依赖、增强集团稳定性的转型性收购。

Gucci一如既往地追求销售增长的同时，却牺牲了长期战略。一位前高管表示，该战略本可以将部分产品推向爱马仕(Hermès)和香奈儿(Chanel)的领域。

他特别提到了两款包——Marmont和Dionysus——它们有可能成为像标志性铂金包(Birkin)一样的经典包款。此外，当前明星设计师亚历山德罗·米歇尔(Alessandro Michele)的作品大受欢迎时，该公司本可以精心策划产品短缺，并设置等候名单。然而，在欧洲和中国等地的奥特莱斯分销仍然是该战略的一部分，这降低了Gucci品牌的价值。

一位接近开云集团的人士表示，集团内部普遍承认，需要控制正在侵蚀品牌价值的奥特莱斯销售额，并解决Gucci的周期性问题，因为这个问题给开云集团股东带来了波动。但这位不愿透露姓名的知情人士表示，由于奢侈品市场竞争激烈且增速放缓，解决这些问题的措施需要更长时间才能见效。

随着开云集团全力投入扭转局面的关键尝试，约10位长期投资者、前内部人士和行业观察人士表示，开云集团需要进行更为彻底的改革。

一些不愿透露姓名、不愿透露姓名的人士甚至质疑，现年62岁的皮诺，在执掌开云集团近20年后，是否是这一职位的合适人选。

家族传承之路

从老皮诺到皮诺，皮诺家族父子间权力的忽然交接，是法国家族企业二代交接的一个经典桥段。

2003年，老皮诺的朋友，法国传媒大亨拉格戴尔(Jean-Luc Lagardère)突发死亡，因为之前完全没考虑到谁来接班，拉格戴尔一家陷入了内斗。老皮诺为朋友的猝死而震惊，同时也担心自己家族陷入同样的窘境。在大儿子皮诺进入公司16年之后，老皮诺决定完成交班。

2003年，皮诺被任命为家族控股公司Artémis的CEO，开始参与集团战略决策，标志权力过渡启动。2005年3月，皮诺正式接替父亲，成为开云集团的CEO，全面负责集团运营。

谈及继任计划，皮诺表示过程其实持续了多年：“1992年，我父亲召集了八位经验丰富的商业人士，组成了一个名为‘皮诺信托’的小组。他们的任务是长期评估我是否有能力接手他的工作。每年我都会与他们每个人共进一对一的午餐，然后他们会参加在我父亲家中举行的盛大晚宴。他们都是了不起的人，我很幸运能结识他们，但我不喜欢被置于显微镜下审视。直到2001年，他们认为我是合适的继任者，于是这个小组解散了。”

在一次采访中，老皮诺谈及继承商业帝国的重任，他表示对儿子的准备情况有清晰的看法：“皮诺没有一些继承人的傲慢。他从小就被教导，继承不是一种权利，而是需要自己去争取的东西。”

值得一提的是，1992年，老皮诺成立了控股公司Groupe Artémis（以希腊狩猎女神阿尔忒弥斯命名），该公司成为皮诺家族的投资工具。目前，老皮诺和皮诺都是集团Artemis的管理合伙人。皮诺的弟弟劳伦斯和多米尼克分别担任Artemis监事会主席和副主席，他们现在都有子女进入董事会。

根据Artémis网站的数据，其合并资产价值约为600亿欧元（680亿美元）。Artemis的投资涵盖PUMA、创新艺人经纪公司（CAA）、知名酒庄、佳士得拍卖行、奢华邮轮公司庞洛（Ponant）以及科技与媒体资产。

目前皮诺已经62岁，有关他的继任安排，外界知之甚少。不过，在一场始于2014年、与法国当局旷日持久的税务纠纷中，他曾表示希望最终退出集团，但并未透露具体时间。

尽管皮诺的长子26岁的弗朗索瓦·路易·尼古拉·皮诺（François Louis Nicolas Pinault）因年龄尚轻难堪重任，但家族已释放出培养其接班的信号。上月，他接替热衷艺术收藏的祖父老皮诺，进入家族通过Artémis控股的佳士得拍卖行（Christie’s）董事会。

“老皮诺曾为子女规划接班路径，如今皮诺也需为下一代铺路。他必须开始思考权力交接方案，”巴黎高等商学院（HEC Paris）家族企业研究副教授菲利普·佩莱·克拉穆尔（Philippe PeléClamour）指出，“未来数年内，我们或将看到某位家族成员在Artémis控股或开云集团内部接受mentorship（导师制培养），但目前继承路线图尚未明朗。”

（《家办新智点》提醒：内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。）

我们希望基于知识星球平台，构筑一个家办行业HUB，通过向星球成员输出家办深度insight、分享一线家办从业者的经验与教训、提供陪伴式的职业成长支持等方式，实现长期陪跑中国家办行业的目标与愿景。

目前，家办新智点知识星球正式开启，售票799元，内含“家办内参、家办周报、主题分享、社群问答、报告研读、家办手册”六大核心权益。

为助力知识星球星友成为家族财富管理和传承领域真正的专家，我们将推出「家办新智点·家办通识课」，欢迎您加入知识星球，一起同行！