在资本市场上，投资者想必都知道“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”的道理。然而实际操作中，很多投资者都抵挡不住集中持股的诱惑，即便是专业投资基金经理也未能幸免。

过去几年，A股市场上涌现出一批顶流基金经理，比如以重仓光伏而出名的广发基金刘格菘、满仓半导体的诺安基金蔡嵩松、钟情于白酒股的易方达张坤，以及押注大消费的景顺长城刘彦春等等，都是押注式投资的“老手”。

万家基金的投资总监黄海也是一位热衷于押注式投资的基金经理，但与上述基金经理重仓的热门行业不一样，黄海选择了一条较为另类的道路：梭哈煤炭股。

Wind基金显示，黄海目标管理三只基金，分别是万家新利、万家宏观择时多策略A、万家精选A，管理资产总规模50.28亿元。从持仓明细来看，这三只产品的清一色的重仓了煤炭资源股。以万家新利为例，该基金前十大重仓股分别是淮北矿业、新集能源、山煤国际、晋控煤业、广汇能源、潞安环能、中远海控、陕西煤业、平煤股份、钧达股份，其他两只基金持仓基本相同，且十大重仓股持仓比例均超过80%。

黄海成功押中了前两年的煤炭行情，自2020年以来，受国际局势影响，全球能源危机不时上演，再加上国内煤炭行业经过一轮去产能、去库存后，行业盈利情况大幅好转，资本市场上煤炭股也走出一波凌厉的走势，淮北矿业股价从2020年年中7元/股左右暴涨至2024年4月最高时20.5元/股，潞安环能股价从5元/股左右暴涨至最高时28.58元/股……

黄海旗下三只产品在2022年和2023年取得了骄人的成绩，万家新利在这两年的收益率分别为43.65%和20.74%；万家宏观择时多策略A收益率分别为48.55%和21.14%；万家精选A的收益率分别为35.50%和21.25%。

不过押注式投资是一把双刃剑，赌性十足，赌赢了“按摩会所嫩模，输了下工地搬砖”。对于公募基金经理而言，只要“赌对”一次，就能名利双收，名下的其他基金也会大卖，即便赌错了亏损也由投资者承担。因此，不少公募基金经理热衷于押注式投资。

但长期来看，靠极致持仓赚取收益与名气的基金，在市场牛熊或风格转换中很难持续。曾经被捧上天的明星基金经理如今深陷巨额亏损的泥潭之中。比如，“广发一哥”刘格菘在光伏行业急剧下滑过程中亏了几百亿后，管理规模从2020年巅峰时期的843亿元缩水到目前300亿元左右，而诺安基金蔡嵩松则因涉行贿受贿被判刑。

万家基金投资总监黄海显然也没能够从煤炭行业快速变化中及时撤离，自2024年以来，市场风格转向AI、机器人等科技赛道，而煤炭股则出现了大幅下跌的行情，黄海旗下基金重仓的前十大股票，股价相较于高位大多已经“腰斩”，比如潞安环能股价已经跌回到目前12元/股左右，淮北矿业的股价也跌回到13元/股左右。

从2024年开始，黄海旗下基金收益率开始回撤。万家新利近一年的收益率为-20.15%，万家精选A近一年的收益率为-21.71%，万家宏观择时多策略A近一年的收益率为为-22.26%。而目前煤炭股似乎还没有止跌的信号，作为一个传统的周期性行业，煤炭股实际上跌多涨少，黄海继续死守煤炭股恐怕要吐回前期收益。

实际上，万家基金旗下还有两位黄姓基金经理莫海波和黄兴亮同样热衷于押注式投资。莫海波管理的基金业绩表现颇为亮眼，其管理过13只产品中只有1只产品出现过亏损，目前仍管理得有万家和谐增长A、万家新兴蓝筹A、万家社会责任定开A等6只产品，这些产品主题各异但前十大重仓股几乎是一致的，黄兴亮的持股也出现了这种情况，有“挂羊头卖狗肉”的嫌疑。

据业内人士介绍，公募基金“挂羊头卖狗肉”“押注式投资”都是行业不成文“潜规则”。公募基金通常会秉持着买其他个股不如继续推高自己老基金的原则，在发行新基金后先会把自己内部老基金的持仓股再买一遍，这样可以打造出业绩非常亮眼的几只基金，进而打造出“明星”基金经理。（内容来源|远见资本局）