大摩认为DeepSeek不会导致AI资本开支崩盘。DeepSeek可能在AI领域有着独特的定位与运营模式。一方面,其技术研发与商业布局或许有着合理的规划,不会盲目扩张而引发资本无序投入。它可能注重技术的稳健发展与应用场景的有效匹配,在资源利用上较为高效。另一方面,大摩或许看到DeepSeek与整个AI产业链的协同性,其发展是融入现有格局而非破坏式的,能够促进AI行业的健康成长,资本也会基于其理性的发展路径持续投入,而非突然撤离导致资本开支崩盘。
本文来自:华尔街见闻,作者:许超
DeepSeek的横空出世引发欧美股市剧烈动荡,其中英伟达一天内市值缩水近6000亿美元。尽管市场已部分回暖,但如此巨大的波动仍引发投资者对AI这一被广泛视为下一代变革性技术的担忧。
摩根士丹利全球定量研究主管Vishwanath Tirupattur则认为,DeepSeek的突破虽然意义重大,但不会导致AI相关资本支出的崩溃。
Tirupattur表示,DeepSeek的突破虽然令人瞩目,但并非完全出人意料。计算机发展史上充满了效率大幅提升的案例。DeepSeek的进展本质上是一次显著的效率改进,这将推动增量需求。
20世纪90年代计算成本的急剧下降提供了一个有益的参照。大摩分析师表示,90年代的投资热潮由两个因素驱动:企业更换折旧资本的速度,以及计算资本价格相对于产出价格的持续大幅下降。如果DeepSeek带来的效率提升反映了类似的现象,这可能意味着AI资本成本正在下降,有利于支撑企业支出前景。
Tirupattur同时援引著名的“Jevons悖论”。根据该理论,随着技术进步降低资源使用成本,总体需求会增加,导致资源消耗总量上升。换言之,更便宜、更普及的技术将增加其“消费”,使AI从创新者阶段过渡到更广泛的应用,为更快的LLM产品创新打开大门,实现更广泛的消费者和企业采用。长远来看,这应该会带来更大的生产力提升,加速实现AI的变革性承诺。
对于DeepSeek对半导体、电力和数据中心基础设施等AI相关资本支出的影响,摩根士丹利半导体团队负责人Joseph Moore认为,这一发展不太可能改变半导体支出。
尽管DeepSeek带来的效率提升在技术上令人印象深刻,但与熟悉该技术的行业专家的初步讨论表明,这似乎并未影响投资规划过程。
了解主要科技厂商的资本支出意图对评估这些公司是否会大幅削减AI基础设施资本支出至关重要。根据目前披露的信息,绝大多数已知的资本开支都是针对 AI推理和非AI 用例,而非 AI 训练。
Tirupattur总结道,从宏观经济角度来看,有充分理由预期更高的商业支出和生产力增长。虽然在股票层面可能会出现赢家和输家,但整体经济将成为赢家。DeepSeek展示了效率提升的潜力,这反过来会促进更大的竞争并推动AI的更广泛采用。