转自：新华财经

新华财经北京9月1日电（王菁）今年以来，积极财政政策靠前发力、精准施策的信号，在地方政府债券市场上得到了充分印证。截至8月末，全国地方政府债券年内发行总量达到77859.14亿元。

多位市场分析人士表示，当前供给节奏既体现了财政政策“提质增效”的导向，也折射出“稳增长”与“化风险”双重目标下的统筹平衡。再融资债券放量缓释偿债压力，新增专项债后半程加速追赶进度，两者共同构筑了地方财政的良性循环。

总量平稳上行 节奏“前高后稳”

据新华财经梳理，截至8月31日，2026年全国地方债发行总规模为77859.14亿元，与去年同期76838亿元相比，今年1—8月地方债发行总量同比小幅增长约1.3% ，在去年高基数的基础上继续保持增长态势，体现了积极财政政策的连续性与稳定性。

从月度节奏看，上半年地方债发行规模为58706.3422亿元，进入下半年，7月发行7382.8629亿元，8月进一步放量至11769.9349亿元，呈现明显的“后半程发力”态势。

从季度分布看，一季度地方债发行31058.6098亿元，占上半年总量的53% 。1月、2月、3月发行规模分别为8633.4968亿元、11582.289亿元、10842.824亿元。进入二季度，4月、5月有所回落，但6月作为传统发行高峰月，规模回升至11487.3707亿元，环比增长42.7% 。

一位政府债券领域资深研究人士对新华财经表示，这种“前高后稳、季末翘尾”的节奏安排，既确保了年初重大项目资金及早到位，也体现了监管部门对市场流动性的精细管理。

从区域分布看，经济大省继续发挥“挑大梁”作用。前八个月，江苏省地方债发行规模以6950.84亿元居全国首位，广东省5444.2465亿元、四川省4453.377亿元、浙江省4372.496亿元、山东省4154.12亿元紧随其后，五大省份发行规模占全国总量近三分之一。

“这些地区既保持了一定规模的新增专项债支撑项目建设，又合理安排再融资债券稳妥化解存量债务，形成了‘发展’与‘安全’的良性互动。”前述研究人士称。

中诚信国际研究院院长袁海霞指出，年内地方债发行规模为同期历史最高水平，这主要缘于地方债到期高峰来临，用于偿还到期债券的再融资债券发行较多。东方金诚研究发展部执行总监冯琳此前也表示，地方债供给居高位主要受再融资债发行放量带动。

化债与投资并进 结构优化释放动能

1-8月地方债发行数据中更具政策深意的变化，在于再融资债券的显著扩容。截至8月末，再融资专项债发行29337.4962亿元，再融资一般债发行13562.2441亿元。其中，用于置换存量隐性债务的再融资专项债（即“置换债”）发行规模已达18230.9914亿元。

从月度节奏看，置换债的发行集中在上半年。1—6月发行16282.7336亿元，7月发行1049.9136亿元，8月发行898.3442亿元。具体来看，江苏省以2511亿元居首，湖南省1216亿元、四川省1132.37亿元紧随其后。

粤开证券首席经济学家罗志恒表示，近年来的6万亿元置换债带来的减负效应十分显著，不仅有效缓解了地方政府的短期偿债压力，更通过“以低换高”显著降低债务成本、“以长换短”优化债务期限结构，为财政稳健运行创造了空间。

与再融资债券的较快增长相比，新增专项债发行呈现“先慢后快”的特征。1—8月新增专项债合计发行29255.8549亿元；其中，上半年发行20655.257亿元，7月发行3412.2976亿元，8月进一步提速至5188.3003亿元。按地区来看，广东省以3925.6776亿元居首，江苏省2468.56亿元、浙江省2095.9亿元紧随其后。

“8月的集中放量，反映出各地正在加快完成全年新增专项债4.4万亿元额度的发行任务。”前述研究人士补充道。

同济大学经管学院教授钟宁桦表示，在项目储备质量要求提升及资金防空转的导向下，新增债券发行更加强调“按需发行”与“提质增效”。进入下半年，7月政治局会议提出“加快债券资金使用进度”，8月新增专项债发行已明显提速。

展望后市，市场普遍预计全年地方债累计发行规模在10.5万亿元附近，当前剩余规模约3.7万亿元，其中新增债剩余规模2.3万亿元左右。罗志恒表示，下半年随着储备项目持续落地以及债务资金加快发行，预计财政支出增速将高于上半年，推动经济进一步回升。

在“十五五”开局之年，积极财政政策正以更加精准、更可持续的方式，为经济持续向好提供有力支撑。伴随大规模置换持续推进，我国地方债务的总量风险可控，后续需要进一步构建同高质量发展相适应的债务管理长效机制。而新增专项债发行提速和存量债务化解稳步推进，将使得地方债在稳投资、促发展、防风险中的“压舱石”作用进一步凸显。

编辑：王柘