8月27日晚，中国人寿发布2026年半年度报告。

上半年，公司实现营业收入4343.07亿元，同比增长81.5%；归属于母公司股东的净利润1344.89亿元，同比增长228.6%；总资产首次突破8万亿元，达8.09万亿元。其中，总投资收益达到3145.04亿元，同比增长146.7%，在已披露半年报的上市险企中位居首位。

在“报行合一”持续深化、预定利率动态调整常态化、销售适当性管理趋严的多重监管框架下，保险业正从“规模扩张”向“价值经营”深度转型。

行业变局之中，拿下上市险企投资“冠军”的中国人寿，业绩成色几何？是靠市场行情被动获取的账面浮盈，还是经营质效全面提升的真实回报？其“含金量”远非一个数字可以概括。

投资收益背后的政策与市场逻辑

净利润同比增长逾两倍，最直接的驱动力来自投资端。

2026年上半年，中国人寿总投资收益达到3145.04亿元，同比增长146.7%；年化总投资收益率为5.58%，同比提升229个基点。其中，公允价值变动损益达到1358.35亿元，而去年同期仅为10.29亿元。投资资产买卖价差收益755亿元，同比增加451亿元。两者合计超过2100亿元。

利润高增的背后，是权益市场回暖与中国人寿主动把握投资机遇的双重共振。新金融工具准则下，公司大部分公开权益资产被分类为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益），股价波动直接计入当期利润。2026年二季度权益市场走强，高Beta板块的表现进一步放大了投资收益弹性。

纵观上市险企半年报，投资端的亮眼表现并非中国人寿独有。近年来，监管持续引导保险资金发挥“耐心资本、长期资本、战略资本”优势，服务实体经济。各大头部险企纷纷响应中长期资金入市政策，加大高股息底仓和新质生产力方向配置。

2026年上半年，中国平安实现总投资收益1369.42亿元，同比增长42.3%；中国太保总投资收益660.22亿元，同比增长16.1%；新华保险总投资收益575亿元，同比增长27%，年化总投资收益率达6.7%。权益市场整体回暖，带动上市险企投资端普遍录得较好表现，投资收益已成为行业利润增长的重要引擎之一。

当然，“放大器”具有双向性。 2026年7月以来A股市场出现明显调整，若下半年权益市场持续波动，公允价值变动损益大概率回落，利润也将随之承压。

在1344.89亿元净利润中，有多少源自可持续的经营利润，多少是权益资产市值波动带来的阶段性影响？一个可供参照的坐标是，中金公司相关研报指出，中国人寿剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润指标，上半年为576.1亿元，同比增长12.7%。

该机构认为，这一指标“虽非正式营运利润，但可能推动行业估值逻辑由交易股市Beta逐步回归至更能反映负债成本、负债增长及长期投资中枢的营运利润框架，信号意义积极”。

新业务价值增长背后的结构优化

如果说投资端是“看天吃饭”，那么负债端才是检验寿险公司内功的试金石。

2026年上半年，中国人寿实现新业务价值381.67亿元，同比增长33.7%，连续多年保持双位数增长。内含价值达1.61万亿元，稳居行业首位。

支撑价值增长的是保费结构的持续优化：首年期交保费首次半年突破千亿元，达1012.94亿元，同比增长24.7%；十年期及以上首年期交保费361.21亿元，同比增长19.2%，占首年期交保费比重为35.66%。

拆解来看，两个渠道的变化尤为关键。

一是个险渠道的人力回升。 截至2026年6月末，中国人寿个险销售人力约61万人，较一季度末继续增长，队伍规模稳居行业首位。在保险业持续“清虚提质”的大背景下，这一走势格外引人关注。

从产能数据看，上半年个险渠道首年期交保费755.26亿元，同比增长17.9%；十年期及以上首年期交保费占个险首年期交保费的比重达47.79%，同比提升0.54个百分点；月均绩优人力及人均产能均实现同比增长。

这表明，人力扩张的同时，业务结构在优化，产能未被稀释。但隐忧同样存在，在行业整体人力出清的背景下，中国人寿的61万人能否持续留存？一旦保费增速放缓，人力成本是否会成为利润表的负担？这道题，需要时间给出答案。

二是银保渠道“量价双升”。2026年上半年，中国人寿银保渠道总保费814.58亿元，同比增长12.4%；首年期交保费254.35亿元，同比增长49.3%；月均期交举绩网点同比增长20.1%，星级网点数量同比增长近60%。

在监管“报行合一”政策落地后，银保渠道费用率被严格压降，行业曾一度担忧银保业务会大幅萎缩。但中国人寿的银保新单期交增速接近50%，说明“价”的控制并没有牺牲“量”的增长。这背后或是渠道深耕的持续见效，2026年上半年，广发银行代理中国人寿银保首年期交保费22.59亿元，同比增长76.4%，协同效应显著。

有效久期缺口不到1.3年，意味着什么？

在8月28日召开的中期业绩发布会上，中国人寿总裁利明光表示：公司全面升级资产负债管理在公司管理中的统筹作用，资产负债管理已经进入新阶段，有效久期缺口已不到1.3年，存量负债刚性成本已开始下降。

有效久期缺口，是个什么概念？通俗来说，寿险公司通常面临“长负债、短资产”的期限错配，保单负债期限可能长达数十年，而资产端（债券、股票等）的久期往往较短。在保单存续期间，如果实际投资收益率持续低于保单承诺的预定利率，公司就会面临“利差损”风险，久期缺口越小，意味着资产和负债的期限匹配越精准，利率波动对偿付能力和利润的冲击就越小。

有业内人士认为，存量负债刚性成本下降，说明此前销售的高利率保单正在逐步消化，新增业务的成本在降低。久期缺口大幅收窄，则意味着资产端与负债端的“时间错配”风险正在被有效控制。这也是利率下行周期中保险公司的一大竞争优势。

在净利润增长228.6%的背景下，中国人寿宣布拟派发中期现金股息每10股3.58元（含税），合计约101.19亿元，同比提升50.4%。

自上市以来，中国人寿累计分红超过2550亿元，分红力度在行业中处于较高水平。但市场更关心的是：在业务转型需要大量投入、未来赔付压力巨大的背景下，高分红是否可持续？

在2026年中期业绩发布会上，中国人寿表示，在制定全年股利分配方案时，会综合考量上市公司派息的相关规定、公司的盈利情况、偿付能力情况、业务发展需要等因素，努力平衡好公司健康发展和股东长期利益。同时也将继续注重价值引领，不断增强核心竞争力，努力为股东创造长期可持续的回报。

采写：南都·湾财社记者 管玉慧

出品：南都金融与行业新闻部