洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|苏杭

酒业首份半年报预喜。

2026年上半年，国产啤酒品牌北京燕京啤酒股份有限公司（燕京啤酒，000729.SZ）预计实现归母净利润13.79亿元-14.89亿元，同比增长25%—35%，延续了近年的高增长。

这一亮眼业绩背后却暗藏隐忧。在啤酒行业“内卷”背景下，燕京啤酒高端大单品U8增速逐年放缓，2025年百万目标落空，难破“南下困局”......

今年上半年，燕京啤酒上新了“燕京A10”，这款被寄予厚望的旗舰单品能成为其新的业绩增长点吗？

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上半年业绩预喜

根据燕京啤酒2026年半年度业绩预告，2026年上半年，公司预计归母净利润为13.79亿元-14.89亿元，比上年同期增长25.00%-35.00%；预计扣非净利润为13.47亿元-14.51亿元，比上年同期增长30.00%-40.00%。

燕京啤酒表示，归母净利润保持增长主要系公司以啤酒主业为核心，持续推动燕京U8、燕京A10等大单品放量增长，带动产品结构优化升级；并以饮料、健康食品为“两翼”，拓展多元消费场景，丰富产品矩阵。此外，公司深化市场渠道建设，强化产销协同与费用管控。

时间拉长，燕京啤酒的归母净利润已连续四年保持50%以上的高增速。就半年度业绩而言，此前2023年上半年、2024年上半年、2025年上半年，公司归母净利润同比增速分别为46.57%、47.54%、45.45%。

对比来看，即便按照本次业绩预告中35%的归母净利润增长上限，燕京啤酒的增速较同期已有所放缓。

若从2026年单个季度来看，第一季度，燕京啤酒实现营业收入40.97亿元，同比增长7.06%；归母净利润2.65亿元，同比增长60.19%；扣非净利润2.59亿元，同比增长69.09%。

今年第二季度，燕京啤酒的归母净利润约11.14亿元至12.24亿元，同比增幅约18.8%至30.56%，扣非净利润约10.89亿元至11.92亿元，同比增幅约23.23%至34.96%。

相较于第一季度盈利同比增长60%，燕京啤酒第二季度的盈利涨幅也稍有放缓，进而拉低了上半年归母净利润的增速。

众所周知，啤酒行业有明显的淡旺季特征，一般一、四季度是淡季，二、三季度是旺季。今年6月中上旬至七月中旬系“美加墨”世界杯举办时间，卡位8元价格的燕京啤酒被寄予“高速发展”的厚望。

燕京啤酒看好大单品燕京U8的增长空间。近期，燕京啤酒在接受机构调研时表示，当前燕京U8仍处于规模化放量、品牌势能持续释放阶段，“远未触及增长天花板”。

2026年上半年，燕京啤酒推出了知名演员胡歌代言的“燕京A10”，定位于8元—10元价格带，是“燕京U8”之后的又一款旗舰单品。

而对于A10的定位，燕京啤酒多次表示，“燕京A10承载着强化品牌影响力、加速高端化进程、构建新的增长极的战略作用。”

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U8增速连降

官网资料显示，燕京啤酒1980年建厂，1993年组建集团，1997年7月在深圳证券交易所上市。公司主营业务为啤酒、水、啤酒原料、饮料、酵母、饲料等产品的制造和销售。公司为中国最大啤酒企业集团之一，旗下拥有直接或间接控股子公司60家，遍布全国18个省市。

近年来，啤酒上市公司都在做高端化，这也是不少企业增长的核心支撑。大单品燕京U8目前就是燕京啤酒的增长核心，这款产品最近5年对燕京啤酒“重回前三”起到关键作用，2025年燕京U8销量约90.00万千升。

但是，作为增长主力的U8已进入高速增长后的“减速带”，其销量增速连续三年走低。燕京U8销量增速在2022年突破50%，2023年回落至超36%，2024年约31.4%，2025年增速降至29.31%，已不足30%。

2026年第一季度，燕京啤酒称大单品燕京U8继续保持近30%的高增速，这相比2022年的峰值已明显放缓，显示高端化进程遇阻。

此前有媒体报道，按照燕京啤酒的规划，U8在2025年将冲刺百万千升目标。实际来看，这一目标并未达成，相差10万千升的缺口。

高端全麦新品燕京A10上市，或许是燕京啤酒想要复刻燕京U8的辉煌，打造出的第二增长曲线。

今年3月，有股友向燕京啤酒提问：“对于华南市场终端铺货率低，消费者想买买不到，u8包括公司推出新品在南方缺乏知名度的问题，公司打算如何解决？”

燕京啤酒称，燕京U8作为公司核心大单品保持稳健快速增长，公司将持续优化华南全域渠道布局与品牌推广，进一步提升产品覆盖与消费者触达。

一直以来，燕京啤酒就有个“老毛病”——区域市场不均衡，公司营业收入半数以上来源于以北京为核心的华北市场。

2025年，华北地区占比53.77%，华南地区占比约25.32%，位居第二，华东、华中、西北地区仅占个位数营业收入比重。

多数酒企热衷于营销，燕京啤酒2026年第一季度的销售费用同比增长6.72%至6.39亿元，销售费用率15.60%。持续的产品创新才是企业发展的核心驱动力，燕京啤酒2026年第一季度的研发费用同比减少5.41%至5951万元，研发费用率仅1.45%。

利润高增长的燕京啤酒，人均薪酬也实现了跨越式增长。从2019年到2025年，人均薪酬由8.5万元增长至15.4万元，累计增幅超过八成。

与此同时，燕京啤酒也在“降本增效”，员工规模已从2019年的30148人收缩至2025年的19412人，六年减员超万人。