7月7日美股盘前，SpaceX正式纳入纳斯达克100指数。从6月12日登陆纳斯达克到跻身这一核心科技指数，SpaceX仅用了15个交易日，创下该指数创立以来最快纳入纪录。

摩根大通测算显示，SpaceX进入指数后将触发约43亿美元被动基金强制买入。与此同时，华尔街投行静默期于7月6日结束，多家投行给出“买入”评级。

然而，资本市场的追捧并未消除对SpaceX高估值的隐忧，盈利模式的可持续性以及后续限售股解禁，或将成为股价进一步上涨的掣肘。

15天入指

按照纳斯达克以往的常规流程，一家新上市公司通常需要积累一两个季度的交易数据、展现市值稳定性之后，才有可能被纳入主要指数。

但SpaceX打破了所有惯例。

今年5月1日，纳斯达克实施了全新的指数规则调整——市值排名进入指数前40位的超大型新股，在上市满15个交易日后即可申请纳入纳斯达克100指数，取代了此前至少3个月的等待期。纳斯达克还同步取消了10%最低流通股比例要求、合并计算不同类别股份市值、按季度更新总股本数据。

市场普遍认为，这一系列规则调整在很大程度上是为SpaceX“量身定制”的。

SpaceX于6月12日以每股135美元的发行价正式挂牌纳斯达克，股票代码为SPCX，基础发行募资750亿美元，叠加“绿鞋”（超额配售）部分，总募资约862.5亿美元，一举超越沙特阿美，创下全球IPO历史最高募资纪录。

上市首日，SpaceX开盘即跳涨，最终收报160.95美元，较发行价上涨19.22%，首日收盘市值突破2.1万亿美元。马斯克的个人净资产随之突破1万亿美元，成为人类历史上首位“万亿富豪”。随后3个交易日买盘持续涌入，6月16日盘中股价一度触及225.64美元的历史高点，对应市值约2.66万亿美元，短暂超越亚马逊跻身全球上市公司市值前五。

狂飙之后是急速回调。自6月17日起，SpaceX股价进入下行通道，6月22日单日暴跌超16%，收于154.6美元，单日市值蒸发约4000亿美元。截至纳入前一个交易日（7月6日），SpaceX收跌0.98%，报160美元附近，总市值约2.11万亿美元。

纳入纳斯达克100指数带来的被动资金效应不容小觑。

摩根大通测算显示，仅纳指100一项，就将吸引约43亿美元被动资金强制买入SpaceX股票。如果计入同步纳入MSCI和富时罗素全球指数体系的效应，全球被动基金在15个交易日内被动买入SpaceX的总规模可达约350亿美元。截至2025年年末，全球跟踪纳斯达克100指数的交易所交易产品资产规模超过6400亿美元，若计入共同基金、衍生品及结构化产品等全品类，关联资金总规模已突破8000亿美元。

根据摩根大通的测算，按当前流通股规模计算，SpaceX在纳斯达克100指数中的权重约为1.3%，大致位列成分股第21位，排在英伟达、沃尔玛、英特尔和特斯拉等公司之后。与此同时，SpaceX已于6月底被纳入罗素1000指数。而标普500指数则没有为SpaceX开设“快速通道”——由于该公司不符合标普500的盈利准入门槛，标普方面表示短期内不会将其纳入基准指数。

华尔街看多

7月6日静默期结束，多家华尔街投行发布覆盖报告，给予“增持”评级。

摩根士丹利将目标价定为300美元，这是目前华尔街给出的最高目标价，较周一（6日）收盘价160.42美元有约87%的上涨空间。摩根士丹利将SpaceX称为“AI的终极前沿”（AI's final frontier）。该行分析师认为，SpaceX能够大规模将能源转化为智能，并通过AI时代的消费者与企业解决方案实现商业化。在悲观情境下股价可能低至75美元，而在乐观情境下可达600美元。该行预计，到2030年，SpaceX收入可能达到3190亿美元，到2040年收入可能突破3.3万亿美元。

高盛将目标价定为205美元。高盛分析师认为，SpaceX在太空、连接性和AI三大市场均具备差异化优势，每一个领域都有潜力在未来五年后成为万亿美元级别的市场。

瑞银给出“买入”评级，目标价210美元，看好星舰的发展潜力。加拿大皇家银行和巴西投资银行均给出225美元的目标价。

看多方共同叙事为三条：星链在低轨卫星与频谱上的先发地位（已部署超1.1万颗）、猎鹰9号可复用带来的成本优势，以及2028年起计划部署的太空AI算力卫星——招股书将其定位为“下一代增长引擎”，目标每年向太空发射100吉瓦算力。

市场的乐观情绪在期权市场同样得到印证。在7月10日到期的周度期权链中，交易员正疯狂建仓看涨期权。行权价在180美元和190美元的看涨期权持仓量分别达到24117张和23432张。相比之下，看跌期权的未平仓总量寥寥无几，显示出市场极为单边的乐观情绪。

风险浮现

在被动资金涌入和华尔街集体唱多的大背景之下，SpaceX面临的风险同样不容忽视。其中最大的两块“暗礁”，一是公司本身的盈利能力，二是即将到来的限售股解禁潮。

先看基本面。SpaceX的业务结构被分析师形容为“一极盈利、两极亏损”。星链是当之无愧的“现金牛”，据招股书披露，这项卫星互联网业务去年营收达113.9亿美元，占SpaceX总营收的61%，截至2025年年底已服务超1000万用户。火箭发射业务虽凭借复用技术在全球商业火箭发射市场占据约80%份额，但去年仍亏损6.57亿美元。最大的“烧钱黑洞”则是XAI及未来的太空算力业务。

XAI成立于2023年5月，是马斯克在出售OpenAI股份后创立的人工智能公司，旨在开发理解宇宙本质的AI系统，7月7日该公司正式更名为SpaceXAI。

有机构统计，按目前亏损速率计算，仅SpaceXAI一项业务就可能在未来四个季度内将星链的利润耗尽。

整体来看，财务数据并不乐观。2025年，SpaceX收入为186.74亿美元，但净亏损达49.37亿美元。2026年一季度，公司收入46.94亿美元，净亏损却急剧扩大至42.76亿美元，一个季度几乎亏掉了去年全年的亏损规模。自2002年成立至今，SpaceX累计亏损规模约413亿美元。公司在招股书中也向投资者明确提示：未来仍有可能无法实现整体盈利。

也正是由于持续亏损，SpaceX不符合标普500指数的盈利准入门槛。这意味着最广泛被追踪的基准指数标普500至少在一年内不会将SpaceX纳入其中。

更大的隐忧在于限售股解禁。SpaceX并未采用常见的180天统一锁定期，而是采取了分阶段解锁的方式。

据独立研究机构22V Research的分析，第一批内部人士持股将在公司首份季度财报（预计7月底或8月初）发布后获得解禁资格——届时约20%的锁定股份将解锁；如果股价保持在175美元以上，这一比例将升至30%。后续还有四批各7%的股份分别于8月20日、9月9日、10月9日和10月24日解锁。此外，还有28%的股份将在10月底或11月初的三季报后解锁。到2026年8月底，市场可自由买卖的股份数量预计将增加一倍；到10月底，解禁股份将达到总股本的三分之一左右。按计划推算，180天内可流通股份料达总股本的58%。马斯克本人持有的约42%股权则不在此次解禁范围内，需等待至少366天。

芝加哥期权交易所高级副总裁JJ·基纳汉在SpaceX纳入前夕对媒体表示，投资者需要为未来一周半内股价可能出现20美元级别的波动做好准备。“我们知道波动性很高，而且有迹象表明波动性可能还会增加。你能接受未来11天内股价可能波动20美元吗？股价可以涨20美元，但同样也可以跌20美元”。

期权分析平台OpenInterest.PRO首席策略师迈克·考则指出，由于SpaceX在纳指100中的权重相对有限（仅1.3%），被动买入对股价的推升效应可能在初期被削弱。

美国投行自由资本市场（Freedom Capital Markets）科技研究主管保罗·米克斯也表示，纳指100纳入“可能没有人们想象的那么重要”。但与此同时，由于SpaceX的流通盘极小（IPO时仅约4%的股份可供交易），ETF和共同基金需要购买“可交易池中相当大的一部分”。

独立研究机构阿雷特研究（Arete Research）的分析师将这种动态描述为“上涨时可能产生反身性效应，但一旦出现逆转则可能非常脆弱”。

记者 李曦子

文字编辑 王哲希

版面编辑 孙霄

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