2月28日，四川省纪委监委官方通报，宜宾五粮液集团有限公司党委书记、董事长，五粮液股份公司党委书记、董事长曾从钦涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。

就在2月24日的春节收心会上，曾从钦还强调要“牢牢守住安全、廉洁、风险三条底线”。这并非五粮液近年来的首次高管震荡。作为浓香型白酒的绝对龙头，五粮液与酱香龙头贵州茅台构成了中国白酒行业的“双子星”。然而，当茅台历经袁仁国、高卫东、丁雄军三任董事长连续落马的反腐风暴后，五粮液也未能幸免。

继前任董事长李曙光于2025年初被查后，接任仅四年的曾从钦再度折戟，使得五粮液又成为一家连续两任“一把手”在任上或离任不久即被查处的酒企。这一连串的动作，标志着白酒行业进入反腐深水区。

曾从钦落马后，五粮液发布公告称，“公司已对相关事项做了妥善安排，日常经营管理由高管团队负责，上述事项不会对公司生产经营产生重大影响”。不过，投资者疑问的是，在当前宏观经济承压、白酒行业进入深度调整期的背景下，其在任期间推行的“国际化”、“数字化”及渠道改革是否会受影响？五粮液能否在反腐风暴中稳住阵脚，穿越周期？

1 曾在地方从政三十余年

履历显示，曾从钦1968年6月生，四川宜宾人。1999年至2016年间长期在宜宾市任职；2016年至2019年，任宜宾市翠屏区委书记、宜宾临港经济技术开发区党工委书记等职务，翠屏区是宜宾市核心主城区，也是五粮液集团总部所在地。2019年7月，曾从钦进入五粮液，先后担任集团党委副书记、总经理，股份公司党委副书记、董事长。2022年2月，他接任五粮液集团党委书记、董事长，股份公司党委书记、董事长，全面执掌这家浓香型白酒龙头企业。

曾从钦为经济管理学博士“科班出身”，且担任地方官员三十余年。作为一名从宜宾本地政坛成长起来的官员，曾从钦深谙地方经济与国企发展的脉络。2019年五粮液集团营收规模跨过1000亿元台阶，从李曙光手中接过五粮液指挥棒的曾从钦面对的是一份不错的经营底子。

在曾从钦的任期内，五粮液确实交出了一份看似亮眼的“成绩单”，五粮液上市公司先后迈过营收700亿、800亿台阶，2022年和2023年连续两年保持双位数增长；2023年起归母净利润突破300亿元。2024年五粮液实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%，归母净利润318.53亿元，连续十年保持营收与净利润的双增长。2025年一季度，公司仍保持了6%以上的增速。

然而，光鲜的财报之下，暗流涌动。曾从钦面临的压力是巨大的：对外，茅台的市值和品牌价值一骑绝尘，五粮液“老二”的地位虽稳固但焦虑感倍增；对内，庞大的经销商群体利益盘根错节，任何改革都触动着敏感的神经。为了维持业绩的稳健增长，完成国资考核指标，管理层在渠道压货、费用投放等方面的操作空间被极度压缩。

五粮液2025年三季报显示，公司前三季度实现营收609.45亿元，同比下降10.26%；归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%。其中，第三季度营收同比“腰斩”，下滑52.66%，净利润下降65.62%。这也是五粮液自2015年以来，前三季度营收增速首次出现负增长，净利润增速则为2016年以来首次告负。

曾从钦还极力推动五粮液的国际化战略，试图将五粮液打造为“世界一流的酒企”。他频繁亮相国际舞台，布局海外专卖店体系。今年2月召开的五粮液集团2025年度工作总结大会上，曾从钦提出，推动企业实现质的有效提升和量的合理增长，力争到2030年末高质量迈入世界500强。

2 酒业反腐事件频发

曾从钦的被查，并非孤立事件，而是中国白酒行业近年来空前反腐风暴的延续与深化。

例如贵州茅台，从2019年原董事长袁仁国因受贿超1.1亿元被判无期徒刑，到2023年继任者高卫东被查，再到2025年初丁雄军落马，茅台五年内三任董事长接连“爆雷”，袁仁国案更是牵出了“家族式腐败”，其妻儿利用茅台酒经销权获利高达2.3亿元，将国之重器变成了家族提款机。

如今，五粮液也步入了同样的“怪圈”。2025年1月，曾从钦的前任、执掌五粮液五年的李曙光因涉嫌严重违纪违法被查。

李曙光任内曾推动了五粮液的一系列市场化改革，但也留下了诸多争议，特别是在经销商准入、广告投放及工程建设等领域。短短一年多时间，五粮液连续两任董事长落马，说明了反腐力度的空前加大。

白酒行业之所以成为腐败高发区，根源在于其产品的特殊属性。高端白酒兼具消费品、投资品甚至“硬通货”的属性，尤其是茅台和五粮液的核心大单品，长期处于供不应求的状态。这种稀缺性赋予了企业一把手巨大的自由裁量权——谁能拿到经销权？谁能拿到紧俏的货源？谁能参与扩产工程？这些决策背后往往蕴含着巨额利益。

除了茅台和五粮液，其他酒企也未能幸免。洋河股份原董事长张雨柏虽未直接被通报双开，但也因相关问题配合调查，引发了市场震动；古井贡酒、口子窖等徽酒代表也曾有高管卷入贪腐案件。

3 新管理层如何迎接挑战

站在2026年的节点上，五粮液面临的挑战是前所未有的。2025年，白酒行业在宏观经济周期、产业调整周期与政策调整的多重影响下进入深度调整阶段，传统商务宴请等消费场景恢复较缓，行业库存整体处于高位。从现实来看，各大酒企均面临着严峻的市场竞争和挑战。

在宏观经济消费降级、商务宴请减少的大环境下，五粮液赖以生存的千元价格带正遭受严峻冲击。

产品与渠道的结构性矛盾日益凸显。核心大单品“八代普五”的价格倒挂问题虽经多轮整治仍未根本解决，批价与出厂价的微薄价差让经销商利润空间被极度压缩，导致渠道推力减弱。

与此同时，汾酒、泸州老窖等竞争对手在次高端价位带的强势崛起，不断蚕食五粮液的市场份额。特别是山西汾酒，凭借清香型白酒的复兴和激进的全国化战略，营收增速远超五粮液，二者之间的差距正在快速缩小。五粮液在高端市场的“护城河”正面临被填平的风险。

不过，从长远来看这或许也是五粮液重塑治理结构、轻装上阵的契机。对于投资者而言，短期需警惕人事震荡带来的情绪冲击和业绩波动，但长期仍应关注公司在行业调整期的市场份额变化及改革成效。白酒行业的“黄金时代”或许已成往事，但“白银时代”的优胜劣汰才刚刚开始。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯观市（MorseView）