UNforex 2月27日讯 在全球资本流向逐步重构的背景下，美国国债市场正显露出新的结构特征——对传统盟友资金的依赖度持续提升。伴随联邦债务规模突破30万亿美元、财政赤字维持高位扩张，以及地缘政治与贸易体系再度洗牌，美元资产所面临的外部变量正在增多，其稳定性考验也随之升级。

盟友资金流入规模显著抬升

根据市场对美国财政部数据的整理与测算，2025年在联合国投票中与华盛顿立场高度一致的国家，全年合计净买入美国国债4639亿美元，为至少2016年以来的最高水平。与此形成对比的是，投票一致度较低的国家在去年净减持1252.4亿美元，创六年最大抛售规模。

上述分类基于联合国投票一致性指标——一致度越高，通常意味着外交与政策立场更趋接近。该方法在学术研究中较为常见，而在当前国际格局重新分化的环境下，也成为观察跨境资本流向的重要参照。

统计显示，2016年至2025年间，非盟友及中立国家累计减持美债规模达6730亿美元；而多数年份中，美国传统盟友整体呈现增持状态。这种趋势意味着，美国财政融资结构正在从“全球分散配置”转向更依赖政治同盟体系支撑。

去年主要官方买家包括英国、加拿大与日本，而中国等曾经的大型持有国则持续降低配置比例。市场人士指出，真正的风险不在于个别对手国家减仓，而在于若盟友出现同步对冲或阶段性减持行为，其对市场结构的冲击或远超当前预期。

美债市场潜在脆弱性放大

目前，约三分之一的未偿还美国国债由外国投资者持有。不过，外国官方持仓规模已较2021年峰值回落约12%，降至3.5万亿美元左右。与此同时，各国央行黄金储备持续刷新纪录高位，显示资产配置方向正在出现分化。

若这一趋势延续，长期利率面临的上行压力或将逐步累积。Man Group首席市场策略师Kristina Hooper表示，若海外投资者持续压缩美债敞口，长端收益率存在被动抬升的可能。

当前，10年期美债收益率维持在4%上方，低于1月触及的4.31%阶段高点；30年期收益率约为4.66%，此前一度逼近5%整数关口。整体波动尚处于可控区间，但历史已有类似警示——去年4月“解放日”关税实施后，MOVE指数短期急剧上行，美元波动率与VIX同步走高，债市震荡迅速向风险资产传导。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones指出，对于一个高度依赖外资填补财政缺口的净债务国而言，政策不确定性与外交摩擦可能比宏观数据本身更容易触发资本流动变化。

油市回调 反映风险溢价再定价

债市之外，能源市场也在同步修正地缘政治风险溢价。亚洲交易时段，布伦特原油回落至70.48美元，WTI报64.92美元，双双小幅走低。

美伊围绕核问题的谈判虽未达成实质协议，但双方同意继续技术性磋商。阿曼方面确认，下一轮会谈将于维也纳举行。此前因中东局势紧张而积累的风险溢价，正在阶段性消退。

更具中长期意义的是供应端的扩张。根据美国与委内瑞拉达成的原油供应安排，委内瑞拉原油销售规模预计在2月底前达到20亿美元。随着Vitol与Trafigura等国际贸易商参与，亚洲及欧洲买家逐步接收相关货源，全球供应预期明显改善。

分析人士认为，除非霍尔木兹海峡出现持续性中断，否则油价更可能呈现事件驱动型脉冲波动，而非趋势性单边上涨。与此同时，OPEC亦具备通过增产缓冲供应冲击的能力。对2026年潜在供应过剩的预期，已成为压制油价的关键变量。

总结

从美债对盟友资金的依赖度提升，到全球央行加速增持黄金，再到油市风险溢价回落所体现的供需再评估，全球资本结构正经历深层次调整。美国财政体系仍具韧性，但其稳定性正愈发与外交关系与政策可信度绑定。一旦盟友配置意愿松动，长端收益率上行或迅速推高融资成本，并对美元资产估值体系形成冲击。在债务高位、地缘博弈频繁与能源供需再平衡并行的背景下，市场交易逻辑正从短期数据博弈转向对全球权力格局与资本流向重构的再定价。

UNforex风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场波动加剧，投资需谨慎。