在全球金融市场的风云变幻中，美国国债的命运牵动着每一个参与者的神经。根据美国财政部披露的最新国际资本流动报告，2025年12月，全球主要国家在美债市场上的操作呈现出一幅耐人寻味的景象：减持，成为了多数国家的共同选择。

通常，美国财政部会在每月中旬发布两个月前的国债持有情况数据，这份报告揭示的是截至2025年12月底的状况。市场翘首以盼的、包含2026年首月数据的报告，则需要等到三月中旬才会揭开面纱。

让我们细致地审视一下美债前三大持有国的动向。日本，作为非美国家中唯一一个美债持有量超过万亿美元的经济体，此前连续两个月保持着1.2万亿美元以上的持仓规模，但在12月却一反常态，大幅减持172亿美元，使得其持仓规模降至11855亿美元。这一举动，无疑给市场带来了一丝寒意。

再看英国，这个美国的传统盟友和第二大海外债权国，在12月的减持力度更是惊人，单月减持规模高达230亿美元，持仓额骤降至8660亿美元。这一转变，不禁让人对美英之间的关系产生诸多联想。

而中国，则延续了此前的减持策略，12月小幅减持4亿美元，持仓额从6839亿美元微降至6835亿美元，实现了连续四个月的净抛售。

将视野扩大到全球范围，在前十大美债持有国或地区中，仅有卢森堡和爱尔兰在12月选择了小幅增持，其余八个国家或地区均加入了减持的行列。如果将所有外国主体纳入统计，整个12月，各国及地区累计净卖出高达884亿美元的美债，导致总持仓额跌破9.3万亿美元的重要关口。

是什么原因导致了如此大规模的减持行为？多种因素相互交织，共同作用于这一现象。

首先，美债价格的波动引发了“被动减持”效应。美债作为全球流动性最佳的资产之一，其价格的变动直接影响着持有者的市值。2025年12月，由于收益率上行，美债价格出现下跌，各国持仓市值也随之缩水。举例来说，中国虽然在12月实际净买入了4607亿美元的美债，但由于价格下跌的影响，持仓总额反而减少了4亿美元，这充分说明了市场波动对账面价值的直接冲击。

其次，黄金储备的替代效应日益凸显。随着国际金价的持续攀升，各国央行纷纷调整自身的储备结构。2025年2月，伦敦黄金现货价格涨幅超过2%，加上前期的连续上涨趋势，促使许多国家央行选择增持黄金，以分散储备风险。为了筹集购买黄金所需的美元，一些国家不得不减持美债套现，从而形成了一种实质性的资产配置转移。

此外，政治因素也不可忽视。自特朗普政府上台以来，美国与其传统盟友之间的关系一直处于紧张状态。从加征关税到公开贬损盟友领导人，再到为争夺格陵兰岛而与北约成员国爆发矛盾，种种事件引发了盟友的强烈不满。英国、加拿大、法国、德国等国通过减持美债来表达自身的政治立场，这种“无声的抗议”既避免了直接冲突，又传递了明确的信号。以英国为例，剔除价格波动因素后，12月实际卖出美债的规模达到了266亿美元，这成为了其政治表达的重要载体。

面对美债市场持续承压的局面，美国财政部长贝森特正面临着前所未有的双重困境。一方面，他需要调和特朗普政府强硬政策与盟友不满情绪之间的矛盾；另一方面，他又必须努力维持美债的吸引力，说服国际投资者继续购买。他既要劝说特朗普调整对盟友的态度，又要向国际投资者推销美债。如果这种局面持续发展下去，很可能会对全球金融市场格局产生深远的影响。

综上所述，当前的美债市场正经历着前所未有的复杂局面。价格波动、资产替代、政治博弈这三重因素相互交织，使得各国在做出持仓决策时，不再仅仅基于投资收益的考量。这场“美债保卫战”的走向，不仅关乎美国的财政健康，更将重塑国际资本流动的新秩序。随着三月中旬新一期TIC报告的发布，市场将会获得更多观察的窗口。可以预见的是，贝森特所面临的挑战，恐怕还将持续相当长一段时间。