主營業務與商業模式：RISC-V架構芯片產品提供商 無晶圓廠模式聚焦智能終端與具身智能領域

北京奕斯偉計算技術股份有限公司（簡稱"奕斯偉"）是中國領先的基於RISC-V架構的芯片產品提供商，採用無晶圓廠（fabless）業務模式，專注於芯片、芯片組、板卡及相關核心軟件的研發和設計。公司產品分為智能終端芯片產品及具身智能芯片產品兩大類，前者包括人機交互芯片及多媒體處理芯片，主要應用於家居、辦公及便攜場景；後者包括互連芯片及計算芯片，主要應用於汽車、機器人及工業場景。

截至2025年9月30日，奕斯偉已成功將130餘款產品商業化，服務全球110多家客戶。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年所出售產品數量計，公司是中國RISC-V主控量產芯片產品數量最多的芯片提供商，同時也是中國最大的智能終端人機交互芯片產品提供商。

公司核心競爭優勢在於其"三重複用機制"，即技術複用、客戶複用與供應鏈複用，通過自研IP模塊在多個產品間的共享與複用，降低研發開支，提升研發效率；深入挖掘客戶在各種產品下的潛在需求，降低客戶開拓成本；整合供應商資源，最大化供應鏈協同效應。

營業收入及變化：2024年突破20億元 2025年前九月同比增長22.4%

奕斯偉近年收入整體呈現波動增長態勢。2022年公司實現收入19.997億元，2023年受宏觀經濟及市場動態影響收入下滑至17.522億元，2024年恢復增長至20.254億元，2025年前九個月進一步增長至15.413億元，較去年同期的12.590億元增長22.4%。

單位：人民幣億元

淨利潤及變化：連續三年淨虧損 累計虧損49.55億元

公司自成立以來持續錄得淨虧損。2022年至2024年，年內虧損分別為15.703億元、18.375億元及15.474億元，三年累計虧損達49.552億元。2025年前九個月，公司虧損額為11.012億元，較去年同期的11.309億元虧損略有收窄。

單位：人民幣億元

公司虧損主要歸因於：研發需要大量前期投資；規模經濟效應尚未完全釋放；市場動態導致財務業績波動；銷售成本和運營開支較高。2022年至2023年虧損增加主要是由於下游需求減弱及存貨減值增加。

毛利率及變化：整體呈下滑趨勢 2025年前九月回升至18.2%

奕斯偉整體毛利率呈現先降後穩的態勢。2022年毛利率為25.9%，2023年顯著下降至15.4%，2024年小幅回升至17.7%，2025年前九個月進一步提升至18.2%。毛利率波動主要受"以價換量"市場戰略、存貨撇減、市場反彈及產品組合優化等因素影響。

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不同產品線毛利率表現差異顯著：

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淨利率及變化：持續為負 2025年前九月淨利率-71.4%

受持續虧損影響，公司淨利率連續為負。2022年至2024年淨利率分別為-78.5%、-104.9%及-76.4%，2025年前九個月為-71.4%，雖然虧損率有所收窄，但整體盈利能力仍面臨重大挑戰。

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營業收入構成及變化：人機交互芯片貢獻超七成收入 具身智能芯片增長迅速

公司收入主要來自產品銷售，佔比超過97%，許可及服務收入貢獻較低。2025年前九個月，產品銷售收入15.299億元，佔總收入的99.3%，許可及服務收入僅1145萬元，佔比0.7%。

按產品類型劃分：

單位：人民幣億元，%

值得注意的是，具身智能芯片產品收入增長顯著，由2022年的1.938億元增至2025年前九個月的2.127億元，其中計算芯片產品收入增長尤為突出，2025年前九個月較2023年全年的37.5萬元增長4530倍。

客戶集中度：最大客戶貢獻67%收入 前五大客戶貢獻91.8%收入

奕斯偉存在嚴重的客戶集中度風險。2022年至2024年以及2025年前九個月，來自最大客戶的收入分別佔總收入的78.9%、82.1%、76.8%及67.0%；來自前五大客戶的收入分別佔總收入的88.7%、90.7%、88.5%及91.8%。

單位：人民幣百萬元，%

招股書顯示，公司最大客戶為一家A股上市的領先物聯網供應商（客戶A），主要購買公司的人機交互芯片產品。儘管公司表示客戶A大幅減少或終止合作的風險相對較低，但如此高度集中的客戶結構使公司面臨重大經營風險，若主要客戶減少或終止合作，將對公司業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

供應商集中度：前五大供應商採購額佔比56.2%

公司供應商集中度也處於較高水平。2022年至2024年以及2025年前九個月，向五大供應商採購的總額分別佔採購總額的47.2%、44.5%、44.5%及56.2%；向最大供應商採購的金額分別佔採購總額的15.4%、12.4%、13.7%及18.3%。

單位：%

供應商主要包括製造商、組裝和測試服務供應商。雖然公司表示與供應商關係穩定，未發生重大供應中斷，但供應商集中度較高仍使公司面臨供應鏈風險。

實控人及主要股東情況：奕斯偉集團為單一最大股東 王東升為實際控制人

緊隨IPO完成後（假設超額配售權未獲行使），奕斯偉集團將成為公司單一最大股東，通過直接及間接方式控制公司已發行股本總額的[編纂]%。奕斯偉集團由奕明科技、米鵬先生、楊新元先生及劉還平先生分別持有52.4003%、7.2057%、4.3234%及3.9908%的股權。奕明科技由王東升先生作為普通合夥人持有63%的合夥份額。

根據王東升先生、米鵬先生、楊新元先生及劉還平先生於2025年5月訂立的協議，該等人士將就奕斯偉集團董事會會議及股東會上的所有事項採取一致行動，因此王東升先生為公司的實際控制人。

核心管理層：行業資深人士領軍 2024年薪酬總額2647萬元

公司核心管理層包括： - 米鵬先生：執行董事、董事長兼首席執行官，深耕半導體領域20餘年，對財務管理、投融資及企業經營有深入理解和豐富實踐 - 王波先生：執行董事、副董事長，有20餘年Intel研發與管理經驗，主攻海外市場開拓 - 胡巍浩先生：執行董事、總裁兼首席運營官，深耕半導體領域近20年，對產品全流程開發及管理有深入理解 - 何寧博士：高級副總裁兼首席技術官，國家級創新領軍人才，有20年半導體及產品研發經驗

2024年，公司董事、監事及高級管理人員的薪酬總額為2647萬元，其中以權益結算的股份支付開支為1074萬元，現金薪酬為1573萬元。

單位：人民幣百萬元

財務挑戰：流動性壓力顯現 經營活動現金持續淨流出

公司面臨顯著的財務挑戰：

單位：人民幣億元

• 現金消耗：持續經營活動現金淨流出，2025年前九個月已達7.89億元
• 流動性狀況：截至2025年9月30日，現金及現金等價物為8.70億元，較2024年末的15.88億元顯著下降45.2%
• 存貨周轉：存貨周轉天數由2022年的66天增至2025年前九個月的121天，存貨管理效率下降83.3%
• 貿易應收款周轉：貿易應收款周轉天數由2022年的100天增至2023年的150天，2025年前九個月改善至122天，但仍處於較高水平

存貨管理挑戰：累計存貨撇減5.43億元

報告期內，奕斯偉計算的存貨管理面臨重大挑戰，存貨撇減金額顯著增加。

單位：人民幣百萬元

截至2025年9月30日，公司累計存貨撇減已達5.43億元，反映出部分存貨面臨嚴重的跌價風險，對公司盈利能力造成進一步壓力。

同業對比：RISC-V市場份額較低 行業排名第四

根據弗若斯特沙利文資料，2024年中國RISC-V主控芯片產品市場前五大國內參與者合共佔有17.9%的市場份額，奕斯偉排名第四，市場份額僅1.0%。儘管公司在2023年至2024年間實現了前五大公司中最高的收入增長率，但整體市場份額仍然較低，面臨來自同行的激烈競爭。

在智能終端人機交互芯片產品市場，奕斯偉2024年以5.7%的市場份額排名第一，領先行業，但該領域整體市場集中度較低，前三大參與者合計僅佔14.1%的市場份額，未來競爭可能加劇。

風險因素：多維風險值得投資者警惕

奕斯偉面臨多方面風險因素，主要包括：

1. 客戶集中度風險：嚴重依賴少數客戶，最大客戶貢獻超過60%的收入，客戶流失將對業務造成重大打擊

2. 持續虧損風險：自成立以來持續錄得淨虧損，2022年至2024年累計虧損49.55億元，未來可能繼續錄得淨虧損和現金流出

3. 市場競爭風險：面臨來自x86和ARM等成熟架構的競爭，RISC-V架構市場接受度存在不確定性

4. 技術風險：研發投入巨大但存在研發失敗風險，2022年至2024年研發開支分別為14.40億元、14.45億元及13.37億元，佔收入比例超過65%

5. 供應鏈風險：依賴有限數量的第三方合作夥伴提供製造、組裝和測試服務

6. 存貨風險：2023年存貨撇減達2.07億元，2024年存貨撇減2.83億元，2025年前九個月存貨撇減2.88億元，存貨管理面臨重大挑戰

7. 關聯交易風險：與單一最大股東奕斯偉集團存在關聯交易

8. 研發人員流失風險：行業對高技能人才競爭激烈，核心技術人員流失可能對業務造成重大不利影響

9. 法律合規風險：存在社會保險繳納不規範、租賃協議未登記等問題，截至2025年9月30日，社會保險繳納缺口總額約為870萬元

綜合而言，奕斯偉作為RISC-V架構芯片產品的先驅者，在技術研發和產品創新方面具有一定優勢，但持續虧損、客戶集中度過高、存貨管理不善等問題構成重大投資風險。投資者應審慎評估公司的業務模式可行性及盈利前景，警惕相關風險因素可能對投資回報帶來的不利影響。

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