主要财务指标：A/C类均录得季度亏损 期末净值均低于1元

报告期内（2025年10月1日-12月31日），中欧创业板两年混合A、C两类份额均出现亏损。其中，A类本期利润为-16,063,047.03元，C类为-5,684,937.79元；加权平均基金份额本期利润分别为-0.0224元、-0.0231元。期末基金份额净值方面，A类为0.9611元，C类为0.9301元，均低于1元面值。

基金净值表现：近三月跑输基准超1个百分点 长期业绩持续落后

近三个月，A类份额净值增长率为-2.27%，C类为-2.42%，同期业绩比较基准收益率为-1.24%，A类跑输基准1.03个百分点，C类跑输1.18个百分点。拉长时间看，过去一年A类净值增长24.96%，但仍大幅落后基准的37.21%，差距达12.25个百分点；自基金合同生效以来（2020年7月16日至今），A类累计净值增长率为-3.89%，基准为18.23%，落后22.12个百分点，长期业绩表现不佳。

投资策略与运作分析：回避AI热门赛道 聚焦内需低估值资产

基金经理在报告中表示，报告期内净值表现不佳主要因对“市场热度极高的人工智能基建产业链保持了审慎配置”。其认为AI领域存在“商业回报可行性”挑战，初步测算显示相关年收入需达“惊人规模”才能支撑当前投资，且技术发展路径、突破时间及最终形态存在高度不确定性。

投资策略上，基金延续“立足估值安全边际，聚焦基本面稳健、行业地位领先且具备盈利回升潜力的内需相关资产”，规避“叙事宏大但商业模型不清晰、估值透支乐观预期的热门赛道”。

资产组合：股票占比95.76% 高仓位运作

报告期末，基金资产组合中股票投资占比达95.76%，金额为882,430,218.64元；银行存款和结算备付金合计占比2.49%，其他资产占比1.75%。高股票仓位意味着基金净值波动与股市关联度极高，在市场调整时面临较大下行风险。

行业配置：制造业占比超五成 文化体育娱乐持仓10.55%

行业配置方面，制造业为第一大重仓行业，公允价值483,644,048.26元，占基金资产净值比例52.63%；信息传输、软件和信息技术服务业占比11.41%，文化、体育和娱乐业占比10.55%，三者合计占比74.59%。卫生和社会工作（4.60%）、租赁和商务服务业（3.39%）、房地产业（2.78%）等内需相关行业也有配置。

前十大重仓股：宋城演艺占比近10% 宁德时代、爱尔眼科在列

前十大重仓股合计公允价值343,339,017.28元，占基金资产净值比例37.34%。第一大重仓股宋城演艺（300144）持仓占比9.88%，接近10%的监管上限；宁德时代（300750）、爱尔眼科（300015）等创业板权重股也在列。需注意的是，宋城演艺在报告编制日前一年内曾受到深圳证券交易所处罚，存在一定合规风险。

份额变动：A/C类份额零申赎 投资者情绪谨慎

报告期内，中欧创业板两年混合A、C类份额均无申购和赎回，期末份额与期初一致，分别为717,943,478.72份、246,157,911.77份。这可能与产品“两年定期开放”的运作方式有关，但也反映出在业绩持续跑输基准的背景下，投资者参与意愿较低。

风险提示与投资机会

风险提示：基金股票仓位高达95.76%，市场波动风险显著；第一大重仓股宋城演艺占比近10%，集中度较高，且存在监管处罚记录；近三个月及长期业绩持续跑输基准，策略有效性待观察。

投资机会：基金经理看好内需领域悲观预期修正机会，认为PPI有望走出通缩、居民资产负债表改善、服务消费占比提升等因素或带动相关低估值资产修复，投资者可关注其配置的制造业、消费服务等板块龙头企业的基本面变化。

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