银华创业板两年定开混合季报解读：净值单季跌6.97% 跑输基准6.94个百分点
主要财务指标：本期利润亏损2399万元 份额净值0.7696元
报告期内（2025年10月1日-12月31日），银华创业板两年定期开放混合基金主要财务指标表现如下：本期已实现收益97.22万元，本期利润-2398.89万元，加权平均基金份额本期利润-0.0578元，期末基金资产净值3.20亿元，期末基金份额净值0.7696元。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年10月1日-2025年12月31日） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 972,197.62元 |
| 本期利润 | -23,988,928.88元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0578元 |
| 期末基金资产净值 | 319,572,628.10元 |
| 期末基金份额净值 | 0.7696元 |
基金净值表现：近三月跑输基准6.94% 长期业绩持续落后
近三个月，基金份额净值增长率为-6.97%，同期业绩比较基准收益率为-0.03%，跑输基准6.94个百分点；净值增长率标准差1.39%，高于基准标准差0.53个百分点，波动风险更高。长期来看，自基金合同生效起至今（2020年8月7日-2025年12月31日），基金净值累计下跌23.04%，而基准上涨27.66%，超额收益为-50.70%，业绩差距显著。
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①-③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -6.97% | -0.03% | -6.94% |
| 过去六个月 | 20.23% | 16.01% | 4.22% |
| 过去一年 | 18.82% | 23.72% | -4.90% |
| 过去三年 | -7.02% | 38.14% | -45.16% |
| 过去五年 | -18.83% | 30.51% | -49.34% |
| 自基金合同生效起至今 | -23.04% | 27.66% | -50.70% |
投资策略与运作分析：黄金板块滞涨拖累业绩 中长期看好反脆弱资产
管理人表示，2025年四季度市场高位震荡，上证指数上涨2.22%，创业板指下跌1.08%，小市值因子和商业航天主题活跃。黄金、白银现货价格创历史新高（伦敦金突破4500美元/盎司，全年涨64.56%；伦敦银突破80美元/盎司，全年涨147.79%），但黄金股票短期滞涨，成长股回撤拖累组合表现，导致净值跑输基准。
展望2026年一季度，管理人维持中长期乐观但短期谨慎的观点，认为资本市场在经济转型中作用关键，政策扶持明确，高端产业升级和AI创新持续。核心配置逻辑为“提升组合反脆弱性”，黄金作为长期重仓品种，受益于地缘政治冲突、央行购金和金融秩序重构。同时看好五大方向：创新药与军贸（工程师红利+海外份额提升）、生猪养殖（产能去化周期）、保险券商（资本市场枢纽地位）、航空（供需紧平衡+国际客流增量）、AI（端侧应用与产业链紧缺机会）。
基金业绩表现：单季净值跌6.97% 跑输基准近7个百分点
截至报告期末，基金份额净值0.7696元，报告期内净值增长率-6.97%，业绩比较基准收益率-0.03%，跑输基准6.94个百分点。业绩落后主要因重仓的黄金有色板块滞涨及部分成长股回撤。
资产组合：权益投资占比94.6% 现金储备仅5.27%
报告期末基金总资产3.20亿元，其中权益投资（全部为股票）3.03亿元，占比94.60%；银行存款和结算备付金合计1687.23万元，占比5.27%；其他资产41.37万元，占比0.13%。固定收益、基金、贵金属等资产均未配置，权益资产占比极高，组合风险暴露集中。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 302,887,314.46 | 94.60 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 16,872,311.71 | 5.27 |
| 其他资产 | 413,716.97 | 0.13 |
| 合计 | 320,173,343.14 | 100.00 |
行业配置：采矿业与制造业占比超57% 集中度较高
股票投资按行业分类，采矿业（26.39%）、制造业（31.58%）合计占比57.97%，为核心配置方向；农、林、牧、渔业（14.17%）、信息传输/软件和信息技术服务业（11.12%）次之，其余行业占比均低于7%。采矿业配置集中或与管理人长期看好黄金板块有关，制造业则可能包含新能源、高端制造等细分领域。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 采矿业 | 84,342,215.12 | 26.39 |
| 制造业 | 100,919,108.12 | 31.58 |
| 农、林、牧、渔业 | 45,272,334.79 | 14.17 |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 35,539,907.75 | 11.12 |
| 科学研究和技术服务业 | 22,163,772.18 | 6.94 |
| 文化、体育和娱乐业 | 14,155,120.00 | 4.43 |
前十大重仓股：盛达资源、温氏股份居前 黄金与养殖股受青睐
前十大重仓股合计公允价值22.91亿元，占基金资产净值比例71.7%，集中度较高。第一大重仓股盛达资源（000603）占比9.63%，第三大重仓股赤峰黄金（600988）占比8.20%，显示黄金板块配置力度；第二大重仓股温氏股份（300498，8.47%）、第十大重仓股立华股份（300761，5.66%）则布局生猪养殖行业，与管理人看好的周期机会一致。此外，芒果超媒（300413，7.60%）、中航成飞（302132，6.06%）等成长股也在列。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 000603 | 盛达资源 | 9.63 |
| 2 | 300498 | 温氏股份 | 8.47 |
| 3 | 600988 | 赤峰黄金 | 8.20 |
| 4 | 300413 | 芒果超媒 | 7.60 |
| 5 | 300191 | 潜能恒信 | 7.05 |
| 6 | 301219 | 腾远钴业 | 6.72 |
| 7 | 300618 | 寒锐钴业 | 6.46 |
| 8 | 302132 | 中航成飞 | 6.06 |
| 9 | 300759 | 康龙化成 | 5.85 |
| 10 | 300761 | 立华股份 | 5.66 |
份额变动：封闭期内无申赎 份额总额维持4.15亿份
报告期期初与期末基金份额总额均为415,264,625.28份，期间无申购、赎回及拆分变动，符合两年定期开放的运作特性。封闭期内份额稳定，但高权益仓位下净值波动风险需警惕。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 415,264,625.28 |
| 报告期期间基金总申购份额 | - |
| 报告期期间基金总赎回份额 | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 415,264,625.28 |
风险提示与投资机会
风险提示：1. 业绩持续跑输基准，自成立以来累计落后基准50.70%，管理人投资策略有效性待考；2. 权益资产占比94.6%，现金储备仅5.27%，市场波动下流动性风险较高；3. 前十大重仓股集中度71.7%，单一行业（采矿业+制造业）占比超57%，行业与个股集中风险显著。
投资机会：管理人长期看好黄金板块（地缘政治+央行购金）、生猪养殖（产能去化）、保险券商（资本市场改革）等方向，若后续相关行业景气度回升，或为组合带来修复机会。投资者需密切关注管理人策略执行效果及市场风格变化。
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