融通四季添利债券LOF季报解读：A类份额赎回18.5% C类净值微跌0.05%
主要财务指标：A类实现微利 C类本期利润转负
报告期内，融通四季添利债券(LOF)A类与C类呈现分化的财务表现。A类本期已实现收益为-15.79万元，本期利润6.02万元，加权平均基金份额本期利润0.0004元；C类本期已实现收益-70.71万元，本期利润-17.21万元，加权平均基金份额本期利润-0.0005元。期末A类基金资产净值1.55亿元，份额净值1.1118元；C类资产净值4.14亿元，份额净值1.1075元。
| 指标 | 融通四季添利债券（LOF）A | 融通四季添利债券（LOF）C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -157,881.58 | -707,064.15 |
| 本期利润（元） | 60,173.51 | -172,129.05 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0004 | -0.0005 |
| 期末基金资产净值（元） | 154,500,074.81 | 413,883,121.26 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.1118 | 1.1075 |
基金净值表现：A类跑输基准 C类业绩偏离扩大
过去三个月，A类基金份额净值增长率0.03%，同期业绩比较基准收益率0.04%，跑输基准0.01个百分点；C类净值增长率-0.05%，跑输基准0.09个百分点，业绩偏离程度大于A类。中长期来看，A类过去五年净值增长率24.86%，大幅跑赢基准8.20%，超额收益16.66个百分点；C类过去五年增长率22.73%，跑赢基准14.53个百分点。
| 阶段 | A类净值增长率 | A类业绩基准收益率 | A类超额收益（①-③） | C类净值增长率 | C类业绩基准收益率 | C类超额收益（①-③） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.03% | 0.04% | -0.01% | -0.05% | 0.04% | -0.09% |
| 过去五年 | 24.86% | 8.20% | 16.66% | 22.73% | 8.20% | 14.53% |
投资策略与运作：久期大幅调整 转向中短端套息
2025年四季度债市呈现“陡峭化”特征，10年国债收益率在1.8%-1.85%窄幅震荡。基金组合采取灵活久期策略：10月从三季度末中性偏空转多，12月因市场情绪恶化大幅压缩久期至中性偏低水平，同时将资产结构从哑铃型调整为纺锤型，重点把握中短端套息机会。此外，作为一级债基，组合在四季度小仓位参与可转债投资，期末可转债持仓公允价值1958.92万元，占基金总资产3.45%。
基金业绩表现：两类份额均未跑赢短期基准
报告期内，A类基金份额净值增长率0.03%，低于业绩比较基准0.04%；C类净值增长率-0.05%，显著低于基准0.04%。基金管理人表示，12月债市受超长债供需预期弱化、银行负债成本压力等因素影响，利率波动加大，组合通过调整久期和结构控制了回撤，但仍未能实现基准收益。
基金资产组合：固定收益占比94.83% 流动性资产配置提升
报告期末，基金总资产5.97亿元，其中固定收益投资占比94.83%，规模5.66亿元；买入返售金融资产2.00亿元，占比3.35%；银行存款和结算备付金685.59万元，占比1.15%。资产结构以高流动性债券为主，反映出组合在市场波动中对流动性管理的重视。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 565,888,794.56 | 94.83 |
| 买入返售金融资产 | 20,002,713.40 | 3.35 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 6,855,913.23 | 1.15 |
| 其他资产 | 4,013,849.16 | 0.67 |
| 合计 | 596,761,270.35 | 100.00 |
债券投资明细：国开债与银行二级资本债占比居前
前五大债券持仓中，政策性金融债与银行资本债占据主导。其中“25国开02”持仓60万张，公允价值6049.07万元，占基金资产净值10.64%；“22邮储银行二级01”持仓50万张，公允价值5249.50万元，占比9.24%。前五大债券合计持仓2.05亿元，占净值比例36.07%，集中度较高。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 250202 | 25国开02 | 600,000 | 60,490,701.37 | 10.64 |
| 2228017 | 22邮储银行二级01 | 500,000 | 52,494,956.16 | 9.24 |
| 242480002 | 24兴业银行永续债01 | 300,000 | 30,786,019.73 | 5.42 |
| 241190 | 24招证G3 | 300,000 | 30,623,219.18 | 5.39 |
| 212480013 | 24交行债01 | 300,000 | 30,604,800.00 | 5.38 |
可转债投资：小仓位布局7只转债 希望转2持仓居首
组合四季度新增可转债投资，期末持有7只转债，合计公允价值1958.92万元。其中“希望转2”持仓400.99万元，占净值0.71%；“兴业转债”持仓362.21万元，占比0.64%。转债投资整体仓位较低，以高评级、低溢价品种为主，体现谨慎参与策略。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 127049 | 希望转2 | 4,009,973.97 | 0.71 |
| 113052 | 兴业转债 | 3,622,056.16 | 0.64 |
| 123216 | 科顺转债 | 3,499,685.48 | 0.62 |
| 113658 | 密卫转债 | 2,481,182.14 | 0.44 |
| 113636 | 甬金转债 | 2,445,682.19 | 0.43 |
份额变动：A类遭遇大额赎回 C类实现净申购
报告期内，A类基金份额从期初1.62亿份降至1.39亿份，净赎回2990万份，赎回率18.48%；C类份额从3.66亿份增至3.74亿份，净申购712万份，申购率1.95%。A类份额大幅赎回可能与机构资金流动性需求有关，而C类因免申购费更受个人投资者青睐。
| 项目 | 融通四季添利债券（LOF）A | 融通四季添利债券（LOF）C |
|---|---|---|
| 期初份额（份） | 161,780,719.97 | 365,592,496.34 |
| 申购份额（份） | 7,084,697.69 | 25,369,682.66 |
| 赎回份额（份） | 29,898,819.86 | 17,248,198.38 |
| 期末份额（份） | 138,966,597.80 | 373,713,980.62 |
| 净申赎份额（份） | -22,814,122.17 | 8,121,484.28 |
风险提示：前十大债券发行主体多家受监管处罚
基金投资的前十大债券中，包括国家开发银行、邮储银行、兴业银行等多家发行主体因“未依法履行职责”受到监管机构处罚。其中“22邮储银行二级01”发行主体中国邮政储蓄银行、“24兴业银行永续债01”发行主体兴业银行均被国家金融监督管理总局处罚，“24交行债01”发行主体交通银行被央行处罚。尽管基金管理人称投资决策程序合规，但需警惕相关主体信用风险变化对债券价格的潜在影响。
持有人结构：单一机构持有56.09%份额 存在流动性风险
报告期末，单一机构投资者持有基金份额2.88亿份，占比56.09%，远超20%的监管预警线。基金管理人提示，当持有人过于集中时，单一机构大额赎回可能导致基金净值剧烈波动及流动性风险，个人投资者需关注这一潜在风险。
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