招商中证银行指数季报解读：E类份额净赎回19.66% A类净值跑赢基准0.65个百分点
主要财务指标：A类本期利润超5000万元 E类份额净值1.6730元
报告期内（2025年10月1日-12月31日），招商中证银行指数基金三类份额均实现正利润。其中A类份额本期利润50,186,355.97元，加权平均基金份额本期利润0.0915元，期末基金资产净值9.1188亿元，份额净值1.6898元；C类份额本期利润14,822,269.36元，加权平均基金份额本期利润0.0852元，期末资产净值2.7333亿元，份额净值1.6830元；E类份额本期利润2,496,569.26元，加权平均基金份额本期利润0.1023元，期末资产净值3673.15万元，份额净值1.6730元。
| 份额类型 | 本期利润（元） | 加权平均基金份额本期利润（元） | 期末基金资产净值（元） | 期末份额净值（元） |
|---|---|---|---|---|
| A类 | 50,186,355.97 | 0.0915 | 911,875,576.71 | 1.6898 |
| C类 | 14,822,269.36 | 0.0852 | 273,331,525.53 | 1.6830 |
| E类 | 2,496,569.26 | 0.1023 | 36,731,457.16 | 1.6730 |
基金净值表现：A类近三月跑赢基准0.65% 五年累计超额收益30.08%
报告期内，A类份额净值增长率5.69%，同期业绩比较基准收益率5.04%，超额收益0.65个百分点；C类份额净值增长率5.66%，超额收益0.62个百分点；E类份额净值增长率5.61%，超额收益0.57个百分点。长期来看，A类份额过去一年、三年、五年净值增长率分别为10.79%、51.27%、46.05%，同期基准收益率6.52%、31.81%、15.97%，累计超额收益分别达4.27%、19.46%、30.08%，显示出对标的指数的有效跟踪及超额收益能力。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | 业绩基准收益率 | 超额收益（百分点） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 5.69% | 5.04% | 0.65 |
| 过去六个月 | -3.19% | -5.18% | 1.99 |
| 过去一年 | 10.79% | 6.52% | 4.27 |
| 过去三年 | 51.27% | 31.81% | 19.46 |
| 过去五年 | 46.05% | 15.97% | 30.08 |
投资策略与运作：仓位维持94.5% 银行股性价比受风险偏好压制
2025年四季度中证银行指数上涨5.3%，基金仓位维持在94.5%左右，基本完成对基准的跟踪。管理人指出，市场风险偏好在下半年明显抬升，银行股作为高分红板块更适合低风险偏好环境，但其股息率相对于其他投资机会性价比有限。在连续几年银行板块超额收益显著、风险偏好抬升但经济处于弱复苏阶段的背景下，银行股投资难度加大。报告期内市场震荡，中央经济工作会议强调扩大内需，年底受十五五规划发布、宽基ETF资金流入及春季行情预期等因素影响，成长方向分化，商业航天走强，而银行板块表现相对承压。
基金业绩表现：三类份额均跑赢基准 E类超额收益略低
报告期内，A类份额净值增长率5.69%（基准5.04%），C类5.66%（基准5.04%），E类5.61%（基准5.04%），均实现超额收益。其中A类超额收益最高（0.65个百分点），E类最低（0.57个百分点），主要因不同份额费用结构差异导致。
资产组合情况：权益投资占比94.22% 现金及等价物4.81%
报告期末，基金总资产12.2651亿元，其中权益投资（全部为股票）11.5557亿元，占比94.22%；固定收益投资404.20万元（全部为国债），占比0.33%；银行存款和结算备付金合计5894.97万元，占比4.81%；其他资产794.22万元，占比0.65%。高权益仓位符合指数基金被动投资特性，现金类资产主要用于应对申赎及日常运作。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 1,155,574,772.05 | 94.22 |
| 固定收益投资（债券） | 4,041,973.70 | 0.33 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 58,949,704.11 | 4.81 |
| 其他资产 | 7,942,165.91 | 0.65 |
| 合计 | 1,226,508,615.77 | 100.00 |
股票投资组合：指数投资100%配置金融业 积极投资占比0.17%
基金股票投资分为指数投资与积极投资两部分。指数投资部分11.5348亿元，占基金资产净值94.40%，全部配置金融业（银行板块）；积极投资部分209.66万元，占基金资产净值0.17%，涉及采矿业（10.33万元）、制造业（38.30万元）、电力热力供应业（152.53万元）等，占比极低，符合被动指数基金“完全复制法”的投资策略。
前十大重仓股：招商银行占比13.90% 前五大合计43.77%
期末指数投资前十大股票均为银行股，合计公允价值66.72亿元，占基金资产净值54.69%。其中招商银行（600036）持仓1.6981亿元，占比13.90%；兴业银行（601166）1.2670亿元，占比10.37%；工商银行（601398）9116.49万元，占比7.46%；农业银行（601288）7840.92万元，占比6.42%；交通银行（601328）6872.07万元，占比5.62%。前五大重仓股合计占比43.77%，集中度较高。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 600036 | 招商银行 | 169,809,760.60 | 13.90 |
| 2 | 601166 | 兴业银行 | 126,699,929.46 | 10.37 |
| 3 | 601398 | 工商银行 | 91,164,881.86 | 7.46 |
| 4 | 601288 | 农业银行 | 78,409,152.00 | 6.42 |
| 5 | 601328 | 交通银行 | 68,720,669.25 | 5.62 |
开放式基金份额变动：E类净赎回19.66% A类净赎回2.02%
报告期内，三类份额均出现净赎回。A类份额期初5.5078亿份，申购1.0671亿份，赎回1.1786亿份，期末5.3963亿份，净赎回1114.13万份，净赎回比例2.02%；C类份额期初1.6511亿份，申购1.8788亿份，赎回1.9058亿份，期末1.6240亿份，净赎回278.07万份，净赎回比例1.68%；E类份额期初2732.70万份，申购3279.78万份，赎回3816.98万份，期末2195.50万份，净赎回537.20万份，净赎回比例19.66%，赎回压力显著高于其他两类份额。
| 项目 | 招商中证银行指数A（份） | 招商中证银行指数C（份） | 招商中证银行指数E（份） |
|---|---|---|---|
| 期初份额总额 | 550,777,117.79 | 165,108,507.06 | 27,326,961.39 |
| 期间总申购份额 | 106,711,958.06 | 187,878,619.75 | 32,797,826.10 |
| 期间总赎回份额 | 117,859,045.51 | 190,584,278.17 | 38,169,769.72 |
| 期末份额总额 | 539,630,030.34 | 162,402,848.64 | 21,955,017.77 |
| 净赎回份额 | 11,147,087.45 | 2,705,658.42 | 5,371,943.62 |
| 净赎回比例 | 2.02% | 1.68% | 19.66% |
风险提示与投资机会：银行股性价比承压 指数跟踪能力稳固
风险提示：管理人指出，当前市场风险偏好抬升，银行股作为高分红板块的吸引力相对下降，且经济弱复苏背景下板块投资难度加大。前十大重仓股中，工商银行、江苏银行、交通银行等9家银行在报告期内均因违规经营、违反反洗钱法等问题受到监管处罚，虽为指数被动持有，但需警惕相关个股信用风险。E类份额净赎回比例近20%，或反映部分投资者对银行板块短期表现的谨慎态度。
投资机会：基金对标的指数跟踪效果良好，A类份额过去五年超额收益达30.08%，长期跑赢基准能力稳定。若未来市场风险偏好回落，高股息属性的银行板块或重新获得资金青睐，指数基金可作为布局银行板块的高效工具。
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