银河通利债券LOF四季报解读：机构持有占比98.65% 可转债仓位达42.7%
主要财务指标：本期利润正向增长 已实现收益转负
报告期内，银河通利债券（LOF）两类份额均实现正向利润，但已实现收益呈现负值，主要依赖公允价值变动收益支撑利润。
| 主要财务指标 | 银河通利 | 通利债C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -200,792.46 | -5,562.35 |
| 本期利润（元） | 2,131,729.38 | 15,076.48 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0052 | 0.0038 |
| 期末基金资产净值（元） | 535,682,284.99 | 5,222,763.37 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.301 | 1.315 |
数据显示，银河通利本期已实现收益为-20.08万元，通利债C为-0.56万元，均由正转负；但两类份额本期利润分别为213.17万元、1.51万元，同比保持正向增长。期末基金份额净值较上季度小幅提升，银河通利达1.301元，通利债C达1.315元。
基金净值表现：短期跑赢基准 长期业绩分化
过去三个月，基金净值增长率跑赢业绩比较基准，长期业绩呈现分化特征。
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | 超额收益（①-③） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.39% | 0.04% | 0.35% |
| 过去六个月 | 5.94% | -1.45% | 7.39% |
| 过去一年 | 8.69% | -1.59% | 10.28% |
| 过去三年 | 12.95% | 5.44% | 7.51% |
| 过去五年 | 4.91% | 8.20% | -3.29% |
银河通利过去三个月净值增长0.39%，跑赢基准0.35个百分点；过去一年超额收益达10.28%，表现突出。但长期来看，过去五年净值增长率4.91%，低于基准8.20%，存在一定业绩压力。
投资策略与运作：调整债券及可转债仓位应对市场震荡
报告期内，基金管理人调整了债券和可转债仓位，积极应对市场变化。2025年四季度债券市场呈现震荡格局，收益率曲线从“牛平”向“熊陡”演变，10年期国债收益率围绕1.75%-1.85%区间波动，30年-10年期国债利差从30BP以内走阔至30-45BP。转债市场高位震荡，中证转债指数上涨1.32%，转股溢价率抬升5.89个百分点至46.99%，存量规模收缩554.69亿元至5571.84亿元。
资产组合配置：固定收益占比98.8% 结构高度集中
基金资产配置高度集中于固定收益类资产，权益及其他资产占比极低。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 674,007,089.71 | 98.80 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 4,636,030.33 | 0.68 |
| 其他资产 | 3,562,044.77 | 0.52 |
| 合计 | 682,205,164.81 | 100.00 |
固定收益投资中，债券占比100%，包含国家债券、金融债券、企业债券、中期票据及可转债等品种。其中，可转债（可交换债）公允价值达230,940,099.89元，占基金资产净值比例高达42.70%，为组合主要收益贡献来源之一。
债券投资组合：可转债占比42.7% 前五大债券持仓集中
债券投资中，可转债占比显著，前五大债券持仓集中度较高。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 38,605,630.48 | 7.14 |
| 金融债券 | 202,845,438.91 | 37.50 |
| 企业债券 | 100,996,289.75 | 18.67 |
| 中期票据 | 100,619,630.68 | 18.60 |
| 可转债（可交换债） | 230,940,099.89 | 42.70 |
前五大债券持仓中，“23中泰C1”以5.71%的净值占比居首，“22鄂联01”“25上证02”“25国金02”“25中色MTN007”占比均在3.75%左右，合计占基金资产净值比例达20.81%。
开放式基金份额变动：通利债C净赎回17.88万份
报告期内，两类份额呈现不同申赎趋势，通利债C遭遇净赎回。
| 项目 | 银河通利 | 通利债C |
|---|---|---|
| 期初份额（份） | 411,693,224.31 | 4,151,465.04 |
| 总申购份额（份） | 249,614.26 | 213,378.87 |
| 总赎回份额（份） | 129,423.83 | 392,203.45 |
| 期末份额（份） | 411,813,414.74 | 3,972,640.46 |
银河通利净申购120,190.43份，份额规模微增；通利债C净赎回178,824.58份，期末份额较期初下降4.31%。
单一机构持有98.65% 流动性风险需警惕
报告期内，存在单一机构投资者持有基金份额比例达98.65%的情况。该机构期初持有410,171,452.01份，报告期内未发生申购赎回，期末仍持有相同份额，占基金总份额比例高达98.65%。
基金管理人提示，在市场流动性不足时，若该机构发生巨额赎回或集中赎回，可能导致基金无法以合理价格及时变现资产，引发流动性风险。
管理人展望：经济弱修复延续 政策协同发力
管理人认为，2025年四季度经济处于弱修复通道，通胀温和回升，出口展现韧性，但内需和房地产仍是主要拖累。政策层面，货币和财政政策持续协同发力，央行强调“加强逆周期和跨周期调节”，财政使用5000亿元地方政府债务结存限额支持化债及财力补充。未来债券市场或延续震荡，需关注政策效果及经济内生动能修复情况。
风险与机会提示
风险提示：1. 单一机构持有比例过高（98.65%），存在流动性风险；2. 可转债仓位达42.7%，当前转债市场估值处于高位（转股溢价率46.99%），若权益市场波动加大，可能面临估值回调压力；3. 债券市场收益率曲线陡峭化，长端利率波动或加剧组合净值波动。
机会提示：1. 基金过去一年超额收益达10.28%，固定收益投资能力突出；2. 政策持续发力背景下，优质信用债及可转债或存在结构性机会。投资者需结合自身风险承受能力，审慎评估持仓合理性。
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