证监会首部衍生品市场部门规章公开征求意见

鼓励利用衍生品市场从事套期保值

◎记者 梁银妍

1月16日，中国证监会就新起草的《衍生品交易监督管理办法（试行）》（下称《管理办法》），向社会公开征求意见。

作为中国证监会出台的首部系统规范衍生品市场的部门规章，《管理办法》明确了衍生品市场管理风险、配置资源和服务实体经济的功能定位，鼓励利用衍生品市场从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品，依法限制过度投机行为。

衍生品交易是指互换合约、远期合约和非标准化期权合约及其组合的交易，具有管理风险、配置资源、服务实体经济的积极作用，是我国多层次风险管理市场的重要组成部分。

业内人士表示，衍生品交易可以作为期货市场套期保值的有益补充，通过提供个性化套期保值服务，帮助实体企业、农户等管控价格、汇率、利率等市场风险。证券期货经营机构将与对手方开展衍生品交易形成的头寸汇总轧差后，通过场内期货或现货市场进行对冲，有利于促进场内交易的连续活跃，形成集中公开连续的价格信号，这些价格信号能引导资本流向高效率、低风险的领域，减少信息不对称导致的资源错配。

《管理办法》主要对衍生品交易和结算、衍生品交易者、衍生品经营机构、衍生品市场基础设施、监督管理和法律责任等进行了规范。根据《管理办法》，中国证监会依法监管的衍生品交易场所和衍生品经营机构组织开展的衍生品交易及相关活动适用本办法，银行间衍生品市场及银行业、保险业金融机构组织的柜台衍生品市场不适用本办法。

业内人士表示，《管理办法》是中国证监会出台的首部系统规范衍生品市场的部门规章，支持鼓励衍生品交易发挥管理风险、服务实体经济等功能，同时加强监测、监控、监管，有效防范风险。

《管理办法》主要有以下几个亮点：

一是遵循功能监管原则，对中国证监会监管的各类衍生品经营机构制定统一监管要求，更好促进市场规范健康发展。

二是更加明确衍生品市场发展方向。衍生品市场具有管理风险、配置资源、服务实体经济的积极功能。《管理办法》鼓励利用衍生品市场从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品，依法限制过度投机行为。

三是进一步健全完善业务规则。《管理办法》进一步丰富了衍生品合约开发，保证金的记录、存管和使用，衍生品经营机构业务规范和内部管理、风险管理、合规管理等方面的监管要求，有利于提高衍生品业务的规范化程度。

四是丰富了对衍生品市场的管理手段，建立了较为系统全面的监管安排，有利于更好地防范和化解金融风险。《管理办法》明确：中国证监会可以对衍生品交易实施逆周期调节管理，相关自律组织采取措施保持衍生品市场合理的杠杆水平和市场规模；规定中国证监会依法与其他相关金融管理部门加强监督管理协调；对于境外经营机构在境外开展衍生品交易，其对冲交易发生在境内的，中国证监会依法与境外有关监督管理机构加强监管合作。

五是设定了清晰的“红线”。《管理办法》明确参与衍生品交易及相关活动的各方应当遵守的基本原则：不得通过衍生品交易实施操纵市场、内幕交易、利用未公开信息交易、违规减持、利益输送等违法违规行为；规定了衍生品经营机构及其从业人员的禁止性行为；细化了违反规定的法律责任。

六是设置了更具包容性、适应性的制度。《管理办法》明确衍生品交易应当按照规定以收取保证金等方式进行履约保障：对于履约保障的具体制度还将通过规范性文件、自律规则等进一步细化，还规定了保证金的多种形式；规定在对期货交易实施持仓限额和大户持仓报告制度时，期货交易场所可以规定将交易者直接和间接持有的挂钩同一或者相似资产的衍生品合约与期货交易的持仓合并计算，明确了合并持仓计算的监管方向，也为具体实施预留了空间。

在业内人士看来，中国衍生品市场发展迅速，产品日益复杂，参与主体更加多元，在鼓励市场创新的同时，也需要防范跨市场、跨机构的系统性风险。《管理办法》的出台，有助于进一步提高衍生品市场的透明度、规范度和稳定性，同时抑制投机性交易，促使市场更加聚焦价格发现和风险管理的本源功能。