证券时报记者 卓泳

　　党的二十届四中全会明确提出，“十五五”时期将以加快高水平科技自立自强、发展新质生产力为核心任务与目标，为私募股权和创投行业（下称“创投行业”）勾勒出清晰的发展蓝图。在政策导向持续强化、产业升级需求迫切、资本结构深度调整的多重背景下，创投行业正从“新金融工具”向推动科技创新与产业创新深度融合的关键力量转型，迎来前所未有的发展机遇与转型挑战。

　　挖掘和投资

　　高质量资产

　　2025年，国家对创投行业高度重视。在政策与资金的全方位加持下，创投行业“募投管退”全链条堵点逐步疏通，创业投资对科技创新的支撑作用日益凸显。统计数据显示，2025年VC/PE支持的中企IPO共计164家，背后涉及951家机构，收获被投企业IPO的机构数量同比增长34.5%。

　　“十五五”规划建议为创投行业持续“灌溉”科技创新绘就了新蓝图。江苏高投有关负责人表示，规划建议向行业释放三大重要信号：其一，政策导向愈发明确，私募股权和创业投资已从最初的“新金融工具”，转变为推动科技创新与产业创新深度融合的关键力量；其二，规划建议着重强调科技创新与产业创新的深度融合，助力新质生产力发展，这一战略导向正驱动资本持续向关键核心技术领域集中；其三，耐心资本价值愈发凸显，江苏高投正不断强化政府产业引导基金“耐心资本”与完全市场化基金“积极资本”的双重功能，构建多层次基金体系，在基金存续期、天使投资亏损容忍率、整体考核机制等方面积极探索突破。

　　2026年是“十五五”的开局之年，恒旭资本合伙人朱家春认为，今年的宏观经济将延续“温和修复、结构优化”的基调。在政策有力托底、科技自立自强战略深入推进的背景下，经济增速有望保持合理区间，高质量发展特征将更加明显。“创投市场自身也要高质量发展，要注重价值发现和价值创造，挖掘和投资高质量资产。”朱家春表示。

　　资本锚定新目标新节奏

　　政策、资金等多要素强势汇聚，业内机构普遍形成共识：2026年中国创投市场将正式开启一轮全新发展周期。“创投行业正跻身主流赛道，当下正是非常好的时代。”中科创星创始合伙人米磊在日前召开的融资中国年会上表示。

　　在2025年收获颇丰的专业机构，已为拥抱2026年做好了充分准备。朱家春介绍，基于对市场结构性机遇的坚定信心，恒旭资本2026年的投资和募资节奏预计将保持稳中有进的态势。在募资端，将在2025年新增认缴规模超40亿元基础上，继续稳步扩大管理规模，进一步巩固核心赛道的资本生态优势；在投资端，将始终保持稳健专注的投资节奏，重点围绕“新质生产力”核心领域与健康消费赛道展开精准布局。

　　2026年创投募资市场的主要期待，集中在国家创业投资引导基金的发力。“该基金的落地与运作，将有效发挥引导作用，推动更多社会资本投向国家重点支持的科技前沿领域，这就要求行业机构的募资策略必须与国家战略同频共振。”朱家春强调。

　　随着央企母基金、社保科创基金、国家创投引导基金等一批国家级资金陆续入市，市场资金短缺的局面将得到显著缓解。但业内人士认为，这并不意味着全行业能“雨露均沾”，反而将是一场更为严苛的实力检验，对创投机构的投资回报能力、产业资源整合能力与赛道卡位能力，都提出了更为严格的要求。

　　在退出端，行业普遍预计2026年的退出环境将更趋多元化。朱家春认为，IPO仍将是创投机构的核心退出渠道，但随着市场生态的不断完善，并购退出、二手份额转让、回购等多元化退出路径的重要性将持续提升，为创投机构提供更灵活、更高效的退出选择，进一步完善行业“募投管退”的良性循环。

　　聚焦中国市场 专注创新领域

　　结合“十五五”规划建议要求与行业发展趋势，达晨财智创始合伙人刘昼明确提出，未来创投行业将肩负三大新使命：其一，持续聚焦科技投资主线，重点支持中国科技事业高质量发展，尤其要加大对人工智能等前沿领域的布局力度，助力关键核心技术突破；其二，深化产融结合深度，一方面需积极响应LP支持地方产业发展与招商引资的核心诉求，另一方面，创投机构多年积累的被投企业资源与地方产业需求能够形成高效互补，主动或被动推动产融结合已成为行业不可逆转的发展趋势；其三，主动适应资金结构变化，未来美元基金的生存空间将进一步压缩，那些能精准适配国资资本诉求、实现产融深度结合的机构，将赢得更多发展机遇。国资资金的强势进入，虽为行业带来新的挑战，但也在持续推动行业从单纯的财务投资向“准产业投资者”转型，这一趋势在“十五五”时期将更加凸显。

　　事实上，业内人士对当前中国股权投资行业的未来发展趋势已形成高度共识：无论是创投行业在中国经济发展中的定位与作用、当前及未来的资金分布与有限合伙人（LP）构成，还是值得重点布局的赛道与企业类型、具备IPO潜力的企业核心特征等关键问题，行业内的认知均高度一致。

　　在发展布局的核心方向上，这一共识尤为明确。头部机构经过实践探索后，愈发坚定了聚焦中国市场、专注创新领域的核心选择。启明创投创始主管合伙人邝子平就表示，回顾行业发展历程，那些脱离中国市场实际的尝试往往难以成功，始终专注中国市场、深耕创新领域、贴合产业需求的机构，才能在市场变革中实现持续稳健成长。