近日，一纸关于30亿元资本补充债券成功发行的公告，将东吴人寿保险股份有限公司（以下简称：东吴人寿）推至行业聚光灯下。

本次发债的一大亮点在于，第一大股东苏州国际发展集团有限公司（以下简称：国发集团）为债券提供全额本息不可撤销连带责任担保，且免收担保费。

此举不仅为债券发行提供了坚实信用支撑，更凸显了股东对东吴人寿发展的有力背书。

作为国内首家在地级城市设立的寿险法人机构，东吴人寿由苏州国资背景企业联合发起，立足苏州核心市场，辐射江苏、安徽、四川等六省市。

2012年成立的东吴人寿，经历了行业发展的多个周期，自2019年进入相对稳定的盈利期，但其盈利一直处于微利状态。

近年来，东吴人寿业绩呈现明显波动：2023年净利润亏损17.85亿元，创下成立以来的亏损之最；2024年实现净利润0.22亿元，勉强实现扭亏。

2025年前三季度实现净利润0.5亿元，已超2024年全年水平，但保险业务收入87.79亿元，同比下降5.37%。

眼下，东吴人寿30亿元发债“补血”为其提供了资本层面的缓冲空间，未来能否借此契机摆脱长期以来的微利状态？

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30亿资本补充债落地，

偿付能力获补充

作为国内第一家在地级城市设立的寿险法人机构，东吴人寿总部位于江苏省苏州市，于2012年5月正式开业。

该公司由苏州国际发展集团有限公司、苏州工业园区经济发展有限公司等地方国资平台，及江苏沙钢集团、恒力集团等知名民企联合发起设立，股权结构多元。

东吴人寿成立之初，注册资本为20亿元。经过多次增资及股权变动后，截至2025年9月末，公司注册资本增至60亿元。

当前，该公司股东共20家，国有资本合计持股比例达81.442%，民营资本占比18.558%，第一大股东苏州国发集团持股31.717%，无实际控制人。

12月16日，东吴人寿面向专业投资者发行“25东吴人寿资本补充债01”债券。

「子弹财经」注意到，此次债券由中信建投证券牵头主承销，东吴证券联席主承销，苏州国发集团担保，公司主体评级AA+，债项评级AAA，发行规模30亿，债券期限5+5年期，票面利率2.5%，市场认购活跃，认购倍数达2.1倍。

东吴人寿首次发行资本补充债券得到了专业投资者的积极认购，参与认购机构46家，汇集银行、保险、基金、券商等各类金融机构。

早在2025年8月13日，该公司在官网发布《东吴人寿关于与苏州国际发展集团有限公司签署担保协议的信息披露报告》。作为东吴人寿的股东，苏州国发集团将对东吴人寿拟发行的30亿元资本补充债券，提供本息全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

本次资本补充债的成功发行将有效提升公司偿付能力水平，夯实资本实力，为公司稳健健康发展提供有力支撑。

在保险业，偿付能力充足率是保险公司安全经营的基石。但回溯东吴人寿的偿付能力走势，其核心指标在近期出现连续回落。

二季度偿付能力报告显示，截至2025年上年半末，公司核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为145.28%和173.60%，较2024年末分别下降45.45%和44.07%

而来到2025年第三季度，东吴人寿偿付能力持续承压。

该公司核心偿付能力充足率135.10%，较上季度末数据下降10.18个百分点；综合偿付能力充足率163.34%，较上季度末下降10.27%。且其预测下季度两项指标将继续下降至117.03%、144.18%。

在风险评级方面，2025年第一季度，东吴人寿风险综合评级（分类监管）为A类，但至第二季度已下调至BBB类。

中证鹏元在评级报告中指出，2025年以来东吴人寿偿付能力充足水平大幅下滑。受权益类投资资产规模增长带动最低资本上升、业务规模扩大使得资本消耗增加等因素影响，随着业务的持续发展，未来面临一定的资本补充压力。

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近年盈利大幅波动，

渠道结构待优化

客观来看，发债“补血”虽可暂缓补充偿付能力，但并不能从根本上扭转盈利模式薄弱、资本内生能力不足等深层挑战。

近年来，东吴人寿保费收入保持较快增长。

Wind数据显示，2020-2022年，东吴人寿实现保险业务收入35.53亿元、63.67亿元及79.95亿元。盈利数据显示，2020-2022年，该公司净利润分别为0.81亿元、1.21亿元及0.41亿元。

2023年，东吴人寿盈利情况急转直下。

Wind数据显示，2023年东吴人寿实现保险业务收入95.38亿元，同比增长26%。但当年，东吴人寿净利润亏损高达17.85亿元，创下成立以来亏损之最。

从支出项来看，东吴人寿2023年保险合同准备金74.66亿元，较上年增长20.61亿元。

2024年，东吴人寿盈利状况有所改善。

2024年实现净利润0.22亿元，勉强实现扭亏。从支出项来看，当年保险合同准备金70.84亿元，较上年略有下降。但赔付支出高达29.87亿元，较上年大涨17.21%。

2025年三季度偿付能力报告显示，东吴人寿2025年前三季度实现净利润0.50亿元，已超2024年全年水平；但其保险业务收入87.79亿元，同比下降5.37%。

中诚信国际在评级报告中指出，2025年上半年，东吴人寿实现营业收入74.94亿元，同比下降4.13%；保险业务收入和已赚保费同比有所收缩，但在赔付支出同比下降、投资收益大幅增长等因素的推动下，净利润同比增长。

依托地缘优势，东吴人寿立足苏州深耕江苏开展业务，构建了以银保渠道为主、个险及团险渠道为辅的渠道布局。

中诚信国际评级报告中显示，在银保渠道方面，截至2024年末，东吴人寿共与24家银行建立合作，包含国有银行、股份制银行及城农商行，其中邮储银行、建设银行及苏州银行的保费贡献度合计在70%左右，业务集中度处于较高水平。

近年来，东吴人寿渠道保费贡献度长期维持在55%以上。2023年至2025年上半年，分别为62.14%、57.05%和58.6%。

在其余渠道中，个代渠道方面，近年来受行业代理人清虚影响，东吴人寿代理人队伍规模持续下滑；得益于续期业务的增加，个险渠道规模保费同比有所增加，但保费贡献度持续下降。经代渠道规模保费及保费贡献度近年来处于较低水平，2025年上半年保费贡献度占比仅0.7%。

此外，团险渠道占比上升幅度较大，近年来东吴人寿依托地缘优势，加强政府合作项目的开拓以发展政策性业务，普通政保、大病保险等业务规模快速增长。

中诚信国际指出，东吴人寿银保渠道保费贡献度较高，且业务集中度处于较高水平；未来仍需增强渠道综合竞争力。

「子弹财经」就2025年以来保险业务收入下滑原因、渠道结构优化等相关问题致函东吴人寿方面，但截至发稿前未获回复。

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高管调整后，

能否突围区域竞争

对于区域型中小险企而言，稳定的管理团队与清晰的区域发展战略，是实现可持续发展的关键要素。

在刚刚过去的2025年，东吴人寿高管变动频现。

2025年12月5日，东吴人寿官网更新高管简历及履职情况，该公司第一副总裁李梅已离任，其官方简历已撤下。

这是自2025年初以来，东吴人寿副总裁职位出现的第三次变动。早在2025年4月，副总裁夏卫新调任至同为苏州国资体系的东吴财险，出任党委副书记、总经理。

当前，公司副总裁有两位，分别为钱锋、姚晓维，核心管理团队呈现为“一正两副”格局。

其中，2025年9月4日，东吴人寿聘任姚晓维为公司副总裁。履历显示，姚晓维出生于1982年9月，目前为高管团队中唯一的“80后”，同时也是唯一一位女性管理者。

姚晓维出身“保监系”，曾任中国保险监督管理委员会苏州监管分局监管处主任科员、苏州市住房置业担保有限公司副总经理。2024年12月经监管机构核准合规负责人任职资格，2025年9月经监管机构核准副总裁任职资格。

据《东吴人寿高质量发展三年规划（2024-2026年）》显示，2024-2026年，公司计划紧紧围绕客户需求导向，抓紧转型变革，努力达成扭亏为盈、全面夯实经营基础、走上可持续价值成长之路的经营目标。

中证鹏元评级报告显示，公司基于自身定位制定了较为明确的发展规划，但公司银保渠道业务占比较高、盈利基础薄弱；且2025年以来偿付能力大幅下行，在行业竞争日益加剧、资本市场波动较大等背景下，公司战略目标的实现可能受到一定制约。

区域布局方面，近年来，东吴人寿苏州分公司保费贡献度在50%左右。2024年，该公司保险业务收入在苏州寿险市场份额排名第六，本土经营成效较好。但整体来看，品牌影响力仍需增强。

「子弹财经」注意到，东吴人寿还要面临江苏省本土的竞争，尤其是利安人寿（总部位于南京）、国联人寿（总部位于无锡）这两家寿险公司。

三家对比来看，截至2025年前三季度末，利安人寿规模优势明显，总资产1302.71亿元、保险业务收入222.77亿元，无论是资产规模还是保费规模，均远超东吴人寿、国联人寿。

国联人寿资产增速最快，2025年前三季度总资产为396.67亿元，同比增长高达34.8%；保险业务收入57.19亿元，同比增长4.8%，在三家中增长最快。

而东吴人寿总资产增速落后于其他两家，且是三家中唯一一家保险业务收入下降的公司。

综合来看，站在寿险行业转型深化与区域竞争加剧的双重赛道上，30亿元资本补充债的落袋，为东吴人寿筑牢了偿付能力的安全垫，也为其业务结构优化赢得了宝贵的缓冲期。

然而，发债“补血”终究只是治标之举，未来东吴人寿能否借此契机，摆脱微弱盈利的状态、实现高质量发展？对此，「子弹财经」将持续关注。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。