东方钽业近日发布《关于宁夏东方钽业股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复报告》，就深交所提出的经营现金流波动、毛利率上升、客户供应商依赖、外销收入下滑等多项问题进行了详细说明。报告显示，公司经营活动现金流波动主要受业务规模扩张导致的销售回款与采购支付现金时间错配影响，主营业务毛利率持续上升则受益于原材料价格波动及成本加成定价模式下的滞后传导效应。

经营现金流波动与业绩增长匹配性获解

报告期内，东方钽业营业收入与扣非归母净利润持续增长，但经营活动现金流净额在2024年及2025年1-9月转为负数。对此，公司解释称，随着业务规模扩大，对主要客户给予的信用期限使得销售回款时点晚于收入确认时点，而进口矿石采购需预付货款且周期较长，导致采购付款与销售收款存在时间错配。2024年公司为应对销量增长加大原材料采购及存货备货，购买商品支付现金同比增加27,015.27万元，增幅达40.29%；2025年1-9月应收账款较2024年末增加12,345.94万元，存货增加19,695.27万元，进一步加剧现金流压力。

公司经营活动现金流净额与营收、利润的差异具有合理性。数据显示，2022-2024年公司收现比保持在81%-83%区间，2025年1-9月因信用账期未届满降至69.55%；付现比则从2022年的76.49%升至2025年1-9月的98.79%。尽管现金流短期承压，但公司已采取加强应收账款管理、优化客户结构、完善采购计划等措施应对，相关影响因素不会对经营造成重大不利影响。

毛利率持续上升得益于成本管控与产品结构优化

2022年至2025年1-9月，公司主营业务毛利率从16.41%稳步提升至18.51%。报告指出，毛利率上升主要源于原材料价格波动与成本加成定价模式的共同作用。期间钽矿石价格整体呈先涨后跌再趋稳态势，2024年平均采购价同比下降10.88%，而产品销售价格调整存在滞后性，使得利润空间扩大。成本结构方面，原材料占比从2022年的79.45%降至2025年1-9月的74.82%，人工成本占比则从8.55%升至9.01%，但整体成本控制有效。

对比同行业可比公司，东方钽业毛利率变动趋势与中钨高新、厦门钨业基本一致，2024年18.36%的毛利率略高于行业均值18.53%。公司作为国内唯一全产业链钽铌企业，在高端产品领域具备技术优势，高附加值产品占比提升进一步支撑毛利率水平。

境外业务依赖度下降 供应链安全获保障

针对境外客户与供应商依赖问题，报告显示公司已显著降低对单一区域的依赖。外销收入占比从2022年的60.21%降至2025年1-9月的34.07%，对美国销售收入占比从26.12%降至15.57%。尽管美国对部分钽产品加征关税，但公司核心产品已列入关税豁免清单，实际影响有限。原材料采购方面，90%依赖进口的钽铌矿石主要来自非洲、南美及澳洲，公司通过与Mineração Taboca S.A.等建立长期合作保障供应，2025年已签订5.4亿元铁铌钽合金采购合同。

公司外销收入真实性得到多维度验证，海关出口数据、出口退税金额、物流记录、回款情况等与收入匹配。2022-2024年外销收入与海关数据差异率均低于1%，境外客户回款比例保持在88%以上，不存在第三方回款情形。外销占比下滑主要因国内市场拓展成效显著，国内收入从2022年的39.79%提升至65.93%，且人工智能设备需求增长带动2025年外销收入快速回升。

应收账款与存货减值计提充分性获认可

截至2025年9月末，公司应收账款余额48,317.68万元，其中1年以内占比95.74%，期后回款比例28.44%。公司采用账龄组合计提坏账，1年以内计提比例1%，低于行业均值但与自身历史回款情况匹配。2022-2024年坏账计提比例分别为14.08%、10.14%、5.74%，高于稀美资源等同行水平，计提充分性得到保障。

存货方面，69,522.68万元账面余额中原材料与在产品占比91.56%，库龄1年以内占比99.92%。2022-2024年存货跌价准备计提比例从8.17%降至4.63%，主要因原材料价格回落及高附加值产品占比上升。公司存货跌价计提比例高于行业均值，2024年4.63%显著高于同行3.33%的平均水平，减值风险可控。

募投项目聚焦主业 产能消化有保障

公司本次拟募资12亿元用于湿法冶金、火法冶金及高端制品项目。报告显示，各项目间存在产业链协同，湿法项目产出的氟钽酸钾等将作为火法项目原料，火法产品又为高端制品提供中间品。项目达产后预计年新增收入35.37亿元，其中高温合金添加剂、半导体靶材等高端产品占比超70%。

结合行业趋势，高温合金领域需求年均增长7.84%，半导体用钽靶材市场2030年将达709吨/年。公司现有熔炼钽铌产能利用率超90%，在手订单及意向性订单达3.19亿元，叠加国内市场开拓成效，新增产能消化具备保障。项目新增折旧摊销年均8,686.32万元，占预计营业收入比例仅2.90%，对业绩影响有限。

东方钽业表示，本次定增将进一步完善产业链布局，提升高端产品供给能力，符合国家战略材料自主可控发展方向。目前相关土地手续正在办理中，预计2026年4月前完成，项目实施不存在重大障碍。

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