（来源：北京商报）

荣昌生物（688331）再度宣布一则重磅BD（商务拓展）交易。公告显示，荣昌生物与艾伯维集团控股公司（以下简称“艾伯维”）就一款新型靶向PD-1/VEGF的双特异性抗体药物RC148签署独家授权许可协议，首付款6.5亿美元，里程碑付款最高达49.5亿美元，合计约56亿美元。受这一消息影响，1月13日，荣昌生物A股、H股双双大涨，其中A股更是涨停收盘，成交金额高达23.69亿元。

自2025年以来，中国生物医药掀起出海潮，仅荣昌生物在2025年就达成了两笔BD交易。尽管连续达成重磅BD交易，但荣昌生物面临的挑战依然不小，公司尚未实现盈利。此外，近年来，荣昌生物的资金压力成为市场关注的焦点。截至2025年三季度末，公司货币资金为10.7亿元，资产负债率为61.18%。未来，随着三笔BD交易首付款陆续落地，有望缓解公司短期资金压力。

大额BD刺激股价涨停

1月13日，荣昌生物A股高开高走，最终以“20CM”涨停收盘。

交易行情显示，1月13日，荣昌生物高开15.33%，开盘价为110元/股，开盘后，荣昌生物股价震荡走高，盘中多次触及涨停，最终收于涨停价114.46元/股，收涨20%，总市值为645.2亿元。公司股票全天交易金额为23.69亿元，换手率为13.08%。

H股方面，荣昌生物1月13日盘中一度涨近15%，最终收涨7.87%，收盘价为100.1港元/股。

消息面上，荣昌生物于1月12日晚间公告称，公司与艾伯维就RC148签署独家授权许可协议。根据协议，艾伯维将获得RC148在大中华区以外地区的开发、生产和商业化的独家权利。协议经相关监管批准生效后，荣昌生物将收到6.5亿美元的首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。

据悉，这也是2026年开年以来，现有公开报道中创新药领域BD交易首付款的最高纪录。

荣昌生物提示，协议中所约定的里程碑付款需要满足一定的条件，荣昌生物最终可实现的里程碑付款金额尚存在不确定性。

据了解，RC148是荣昌生物研发的一款新型靶向PD-1/VEGF的双特异性抗体药物。其设计旨在激活抗肿瘤免疫反应的同时抑制肿瘤驱动的血管生成。通过同时靶向并抑制PD-1与VEGF通路，有望通过多机制增强免疫系统的抗肿瘤活性。目前，荣昌生物正在中国开展RC148单药及联合疗法治疗多种晚期恶性实体瘤患者的临床研究。

荣昌生物相关负责人在接受北京商报记者采访时表示，此次合作将有助于加速RC148的全球开发和商业化进程，为全球患者提供创新治疗选择，彰显RC148的创新潜力及其满足癌症治疗领域关键未竟医疗需求的前景，提升荣昌生物的品牌价值和国际影响力。叠加荣昌生物的研发能力与艾伯维的综合实力，本次合作将最大化实现RC148的全球临床与商业价值。

值得一提的是，目前，PD-1/VEGF双抗已成为备受跨国药企青睐的热门靶点。诸如，去年5月三生制药与辉瑞的BD，刷新了国产创新药出海首付款金额的纪录，涉及药物正是一款同时靶向PD-1和VEGF的双特异性抗体产品，该笔授权的首付款为12.5亿美元，里程碑付款最高可达48亿美元。

陆续达成三起BD交易

自2025年以来，包含此次与艾伯维的交易在内，荣昌生物已陆续达成三起BD，涉及不同药物。

2025年6月，彼时股价持续大涨的荣昌生物宣布，将泰它西普有偿许可给美国Vor Bio公司，荣昌生物将取得价值1.25亿美元现金及认股权证，最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款，以及高个位数至双位数销售提成款。

值得一提的是，上述消息一经披露，荣昌生物A股与港股股价双双大幅下跌，盘中一度触及跌停。彼时市场有声音称，市场前期对荣昌生物BD交易的预期存在偏差。据悉，泰它西普为荣昌生物的明星产品，而交易对手方并非市场预期的国际跨国药企，而是一家小型生物技术公司。

随后2025年8月，荣昌生物再度披露称，公司与参天制药全资子公司参天中国达成协议，将RC28-E注射液有偿许可给参天中国，根据协议，荣昌生物将从参天中国取得2.5亿元的不可退还且不可抵扣的首付款，以及最高可达5.2亿元的开发及监管里程碑付款和最高可达5.25亿元的销售里程碑付款。此外，荣昌生物还将收取梯度销售分成。

宣布该消息当日，荣昌生物A股收涨1.66%，H股收涨1.18%。从二级市场的反应看，荣昌生物此次与艾伯维的交易最为投资者所看好。

荣昌生物相关负责人告诉北京商报记者，目前，公司维迪西妥单抗、泰它西普、RC28、RC148等四款核心产品实现了对外授权，涉及ADC药物、融合蛋白药物、PD1/VEGF双抗药物，接下来公司将积极投身其中，争取更多国产创新药“出海”，惠及全球患者。  

北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇提到，对外授权已是国内创新药企主流“造血”方式，2025年创新药对海外授权交易额累计突破1300亿美元，多家头部药企均有相关布局，通过早期管线授权分摊研发风险，实现可持续发展。   

尚未实现盈利

陆续签订BD的荣昌生物，目前尚未实现盈利，不过，亏损已有收窄的趋势。

公司2025年三季报显示，公司2025年前三季度实现的营业收入约为17.2亿元，同比增长42.27%；归属净利润为-5.51亿元，同比出现减亏。

针对营业收入增长的原因，荣昌生物表示，主要是由于注射用泰它西普和注射用维迪西妥单抗销量增加，销售收入增加。

此外，荣昌生物提到，由于产品销售收入大幅度增加，公司研发管线优化，各项研发支出下降，加之公司与美国Vor Bio公司订立许可协议，由此导致泰它西普海外临床费用减少，进而导致年内亏损大幅下降。

公司资金紧张问题与2023—2024年相比也有所缓解。截至2025年三季度末，荣昌生物货币资金为10.7亿元，2023年、2024年末分别为7.43亿元、7.63亿元。

不过，2025年前三季度，荣昌生物研发费用为8.91亿元，对于高额的研发投入来说，以公司截至2025年三季度末的资金情况来看，资金链紧张问题尚未根本缓解。

此外，荣昌生物资产负债率仍相对较高，截至2025年三季度末为61.18%。负债方面，截至2025年9月末，荣昌生物的负债合计为36.57亿元，其中，短期借款10.71亿元，一年内到期的非流动负债3.9亿元。

在业内人士看来，荣昌生物的三起BD交易，一定程度上可以缓解公司资金压力。注册国际投资分析师付学军表示，此次荣昌生物与艾伯维达成的交易，6.5亿美元首付款可直接补充现金流，支撑研发与运营。里程碑付款和特许权使用费若逐步兑现，将增强盈利预期，提升公司估值。

荣昌生物相关负责人在接受北京商报记者采访时表示，公司始终重视财务的稳健性与资金安全。2025年，公司通过资本市场配售、国际合作等多种方式，进一步丰富了现金储备。未来，公司将持续优化资金使用效率，积极拓展多元化资金渠道，稳步提升研发效能。具体安排将根据公司经营发展的需要适时落实。此外，公司将持续推进产品的商业化进程，对在研管线科学评估、动态优化，以促进公司业务可持续高质量发展，不断提升公司长期价值。

关于荣昌生物未来如何平衡“授权输血”与“自主造血”，北京商报记者将持续关注。

北京商报记者 丁宁