聚变能源赛道，再迎地方国资加码。

1月12日，上海星环聚能科技有限公司（下称“星环聚能”）宣布顺利完成A轮融资，融资金额达10亿元。该笔融资由上海国投旗下上海科创集团、上海未来产业基金领投，中金资本、上海嘉定科投集团联合领投，中银资产、曦晨资本等十余家机构及个人共同参与投资。值得关注的是，这笔融资刷新了国内民营核聚变企业单笔融资纪录。

“从2024年领投Pre-A轮到本次再度领投星环聚能并推动企业落地上海，我们见证了星环聚能成长为国内聚变能源领域具备全栈自主研发、工程化落地及快速迭代能力的领先企业。未来上海科创集团将发挥耐心资本+长期资本+战略资本优势，助力聚变能源从科学实验走向商业应用，推动上海打造全球先进能源产业高地。”领投方上海科创集团表示。

星环聚能创始人谭熠在融资仪式上透露，公司2023年Pre-A轮融资时，上海科创集团领投4700万元，本轮融资上海科创集团又出资1亿元，并联合上海市区两级国资力量，共出资4亿元。

上海国资加注聚变能源赛道

尽管在2026开年上海国资大手笔投资聚变能源赛道，但追溯此前，上海国资已经投了不少于四个产业链企业，并且有的企业已进入IPO阶段。

“近年来，上海将聚变能源作为前沿科技与未来产业培育的重点方向，先导布局高温超导等关键核心技术攻关，政策与资本形成合力。”1月13日，上海国资系统相关负责人陈栋（化名）对《华夏时报》记者表示。

据了解，上海未来产业基金于2024年9月设立，由上海市财政全额出资，初始规模是100亿元，2025年又进行了扩募，规模增至150亿元，周期为15年。该基金定位为逆周期耐心资本，旨在推动上海乃至中国的科技成果转化。除星环聚能外，上海未来产业基金还投资了上海超导、东昇聚变、翌曦科技和中国聚变能源有限公司等。

目前，上海已初步形成了相对完整且技术路线多元的核聚变产业链。

产业链上游以关键材料与部件为核心，上海超导是其中代表企业。公开资料显示，该公司专注于高温超导材料的研发，目前已成长为全球第二代高温超导材料的核心供应商之一。其产品广泛应用于可控核聚变、超导电力、高场磁体等前沿科技领域。且上海超导已于2025年6月递交科创板IPO申请，计划募资12亿元，目前已进入审核问询阶段。据其招股书披露，该公司主要客户包括中国科学院、翌曦科技、能量奇点等。

另一家上游企业翌曦科技，其成立于2022年，由上海交通大学高温超导团队主攻聚变装置所需的强场磁体。

有业内人士分析指出，从中游核聚变装置与装备制造环节来看，上海企业呈现出多元化的技术路径竞争格局。从约束装置看，上海主要企业覆盖了当前磁约束聚变的多种主流路线：星环聚能专注球形托卡马克，能量奇点研发全高温超导托卡马克，鸿鹄聚变则探索仿星器路线；从燃料路线看，东昇聚变攻坚氘-氦3聚变，上海电气则与新奥能源研究院合作，聚焦于氢硼聚变技术的工程化与产业化。

对于星环聚能此次获得10亿元创纪录融资，领投方也表示首先看中的是公司核心团队均毕业于清华大学工程物理系，深耕聚变领域20余年，此外星环聚能在球形托卡马克聚变堆相关的多个核心技术领域取得重大突破。

谭熠称，星环聚能还开发和完善了大量聚变堆外围相关技术，并以产品化为各个内部项目的交付要求，积极推进商业化进程。当前，公司已在核电、航天等领域达成多项合作，实现技术能力跨行业溢出。

解码投资逻辑

上海正依托政策支持，加快建设聚变能源产业集聚区，加速汇聚产业链资源。尤其是上海国投，作为上海国资平台同样助力上海聚变能源产业发展。去年12月，上海国投作为新成员加入由中核集团牵头的可控核聚变创新联合体；也在本月，上海科创集团携手中科创星、国开科创、IDG、红杉、高瓴、鼎晖百孚、复旦科创、龙芯创投等多家知名机构，共同参与东昇聚变新一轮数亿元天使轮融资。

上海科创集团旗下策源基金负责人邹泽炯则讲述了上海国资对于核聚变产业链的投资逻辑。

“2014年上海科创集团入股上海超导，为公司解决了技术攻关的经费紧缺问题。上海超导是作为一家研发和生产高温超导带材的企业，如今处于科创板IPO阶段，此前很多年却发展得不温不火。2022年，上海超导并购重组，部分老股要退出，许多风投基金对受让这些老股不感兴趣。上海科创集团却从财务报表中，看到了这家公司的发展潜力，从客户来源和分布情况看，聚变能源企业的占比越来越高，多家欧美企业出现在上海超导的客户名单上。2021年，CFS公司与麻省理工学院研发的高温超导磁体产生20特斯拉的磁场，为研发紧凑型托卡马克装置奠定了基础。凭借这一重大突破，CFS公司完成了18亿美元B轮融资。这家美国企业建造一台聚变装置所需要的高温超导带材，就超过了上海超导当时的年产能。当时我们判断，聚变产业有望在全球兴起，高温超导带材是这个产业的关键材料。”上海科创集团旗下策源基金负责人邹泽炯称。

在邹泽炯看来，聚变能源模拟太阳热核反应，其能量密度远超化石能源和核裂变能，而且环境友好，被视为解决人类能源问题的“终极方案”。看到这一未来产业的爆发迹象后，上海科创集团旗下基金受让了上海超导的退出老股，助力企业完成并购重组。

进入发展快车道后，上海超导向上海科创集团推荐了一家客户——星环聚能，公司当时正在进行Pre-A轮融资，虽然科研实力很强，但融资进展并不顺利。

“2022年—2024年，国内一些聚变项目的融资颇为艰难。究其原因是这类项目投资回报周期比较长，投资人如果不关注全球科技突破，就会失去对未来产业动向的敏锐把握。” 对此，上海国投公司科创总监兼上海科创集团董事长朱民表示。

随后上海科创集团立即派团队考察了星环聚能实验基地，谭熠领衔的清华工程物理系创业团队，名为SUNIST-2的球形托卡马克装置，给上海科创集团留下了深刻印象。

“投资人要与链主企业负责人密切沟通，关注它们的上下游客户，从而掌握更多的产业界信息。投资人还要深入一线，研判哪些企业有核心技术，把这类优质企业筛选出来。在链主布局上，上海国投牵头，联合多家国企和投资机构参与中国聚变增资扩股，推动公司总部迁址上海。中国聚变将在沪建设高温超导托卡马克装置‘中国环流四号’，对上海聚变产业链起到显著的辐射带动作用；在技术布局上，上海国投跟踪激光聚变、仿星器、场反位形等多条聚变路径，通过赛马机制开展多元布局。产业布局上，公司围绕产业链的核心环节开展投资，构建了装置—材料—器件—人工智能赋能聚变—应用全产业链版图。创新布局上，公司搭建了上海未来启点社区和高能级策源平台，助力打造聚变人才高地和创新高地。”朱民指出。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳