2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产已正式发布，阿里巴巴（09988.HK）历经多轮筛选与角逐，成为数字经济领域的核心标的。

AI时代下的阿里，正在完成关键重塑，既是过去二十年中国数字经济红利的代表，更有望深度参与未来AI基础设施浪潮，其新故事值得投资者细读。

2025年8月，成立25周年的阿里巴巴完成新一轮战略性组织架构调整，告别“大而全”的多元扩张，将业务聚焦为四大板块，明确“AI+云”科技平台与“购物+生活服务深度融合”大消费平台双核心，并宣布未来多年持续加大投入。

这并非短期应对，而是阿里对战略方向的再锚定。

2021年以来，阿里历经多轮组织与高管层调整，当前已在治理结构、战略重心和执行层面进入稳定状态。

从领导层分工、合伙人规模收缩，到核心业务高管年轻化，阿里正从“扩张型平台公司”转向“聚焦型科技与消费集团”。

判断阿里是否具备“中国核心资产”属性，无关短期股价波动，关键看基本盘是否稳固、增长引擎是否清晰、是否站在技术浪潮关键位置。

2025年以来，淘天客户管理收入（CMR）拐点向上，阿里云AI相关收入连续8个季度三位数增长，即时零售拉动用户与GMV双升，双重驱动下，阿里成为2026年“下注中国”数字经济的核心选择。

01 组织与治理：从“复杂多元”到“聚焦执行”

本轮调整核心围绕“消费”与“AI云”两条主线重构，让组织从“复杂多元”转向“聚焦高效”。

领导层架构权责清晰：蔡崇信出任董事局主席聚焦治理，吴泳铭兼任集团CEO及阿里云智能集团CEO把控技术与云业务，蒋凡担任中国电商集团CEO专攻核心消费，三人分工明确，减少多业务决策内耗，强化战略执行力。

合伙人制度进入收缩期：2025财年结束后，合伙人数量从26人缩减至17人，创2014年上市以来新低，彭蕾、戴珊、前CEO张勇等早期核心成员退出，标志阿里完成管理层交接，进入以执行效率和业务结果为导向的新阶段。

业务团队年轻化焕新：蒋凡2024年末回归淘天担任中国电商事业群CEO后，持续优化组织与业务结构，成立搜推智能产品事业部，整合即时零售资源，将饿了么、飞猪并入中国电商集团，为“电商+本地生活”协同奠定基础。

02 电商基本盘：核心现金流引擎的稳固与修复

电商仍是阿里核心支柱与现金流引擎。

截至FY26Q1，电商业务收入占集团收入约58.4%，其中中国电商集团贡献56.6%，国际数字商业集团占11.8%；中国电商集团内部，电商相关收入占比85%，淘宝、天猫广告与佣金构成的CMR（客户管理收入）占比75%，是核心收入与利润来源。

关键亮点在于淘天CMR自FY25Q3起明确拐点向上。

拆分CMR=GMV×take rate（变现率）可见，业绩改善核心并非GMV爆发，而是take rate持续回升，消费市场波动下，这一自我修复能力成为阿里穿越周期的底气。

03 CMR回升逻辑：产品与结构优化，而非单纯“涨价”

CMR回升源于两项关键举措，核心是产品与结构优化，而非简单收费提升。

一是技术服务费精细化调整：2024年9月起，淘宝、天猫对商户收取0.6%技术服务费，扣除年费减免与退货因素，稳态下实际提升take rate约0.26%，是对服务价值的合理匹配。

二是全站推广告规模化渗透：2024年4月上线的全站推广告，渗透率已超30%，参考拼多多同类产品经验，稳态下有望再提升take rate约0.5个百分点，通过技术赋能实现商家与平台双赢。

品牌商家占比回升、天猫权重提升背景下，take rate有望从4%升至4.6%，增长约15%。

这意味着GMV平稳时，阿里电商仍具备“内生修复利润率”能力。

过去两年淘天在88VIP、商家扶持等方面的投入暂时压制了短期利润率，蒋凡回归后已调整补贴方向，更强调效率而非规模。

04 即时零售：短期亏损换长期战略主动权

CMR回升是电商“内功”，即时零售则是新零售战场的“外功”。

2025年，阿里通过淘宝闪购与饿了么加码即时零售，带来订单增长的同时，承受阶段性亏损，二季度亏损约118亿元，三季度投入预计翻倍。

但即时零售的战略意义远大于短期财务贡献，属于“战略性投入”：

其一，拉动电商协同，淘宝闪购让主站8月DAU同比增长20%，双11新用户贡献超1亿单电商订单，降低拉新成本；

其二，防守市场份额，即时零售2030年规模预计达3万亿，渗透率15.7%，缺席即意味着电商份额流失；

其三，打开长期GMV空间，未来有望带来超1万亿新增GMV。

05 AI+云：决定长期估值天花板的核心引擎

电商决定阿里“当下价值”，“AI+云”则决定其“长期上限”，是阿里立足技术浪潮的关键。

AI推动全球公有云市场加速，IDC预计2025年全球规模突破1万亿美元，长期CAGR近20%；中国市场虽起步晚，但AI训练与推理需求释放带动增长回暖，为阿里云提供广阔空间。

阿里云占据中国公有云约1/3份额，IaaS与PaaS层断层领先，AI成为核心增长变量：在DeepSeek与通义千问（Qwen）模型推动下，AI云收入连续8个季度三位数增长，占云收入比重超20%；2025年模型调用量指数级增长，全年tokens消耗量预计实现10倍增长。

阿里已进入新一轮Capex扩张周期，三年3800亿元AI基础设施投入仅是起点，吴泳铭明确未来将持续追加，2032年阿里云全球数据中心能耗规模将提升10倍。

Qwen系列模型跻身全球权威评测第一梯队，企业级市场tokens消耗国内第一，阿里正从“云服务商”转型为“AI基础设施与平台型公司”。

06 重新定义阿里的核心资产价值

如今的阿里已非单纯“电商公司”，而是兼具稳定现金流与高成长科技业务的复合型企业。

短期看，电商是利润中枢，提供稳健现金流；中期看，即时零售是份额之争，决定市场格局；长期看，AI+云是打开估值天花板的核心，决定阿里能否参与定义AI时代中国数字基础设施。

根据最新财报测算，2026年阿里整体估值约3.55万亿人民币/3.95万亿港币，对应股价有望冲击200港元大关。

组织重塑、战略聚焦后，阿里正迈向更清晰、更具执行力的发展轨道。

对于投资者而言，这家深度参与AI基建、掌控消费入口的平台型公司，仍具备“核心资产”底层逻辑。

过去的阿里代表中国互联网红利，如今的阿里更可能成为AI时代数字基础设施的核心构建者。

2026年下注阿里，本质是下注中国数字经济的未来，这家经战略聚焦与组织焕新的巨头，无疑是“下注中国”核心资产组合的重要配置。

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