转自：中国经营报

    中经记者陈婷赵毅深圳报道

    1月5日，中国证券业协会官网公布2026年第一批首发企业现场检查抽查名单，蓝箭航天空间科技股份有限公司（以下简称“蓝箭航天”）为11家被抽取的企业之一。就在2025年12月31日，蓝箭航天科创板IPO获受理，开启冲刺“商业航天第一股”征程。

    招股书显示，蓝箭航天成立于2015年6月，实际控制人为张昌武，公司主要从事液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产并提供商业航天火箭发射服务，为国内领先的商业航天企业。近年来，蓝箭航天主要营收来源包括火箭发射服务、技术开发服务，公司尚未盈利。截至2025年6月30日，蓝箭航天合并报表未分配利润约为-48.4亿元。

    2022年—2024年及2025年上半年，蓝箭航天的朱雀二号系列运载火箭销量（指实施发射任务）分别为1架、2架、1架和1架，公司客户集中度较高。2025年上半年，蓝箭航天向单一客户销售金额达3569万元，占当期营收约98%。

    此次IPO，蓝箭航天拟募资75亿元，用于可重复使用火箭产能提升项目、可重复使用火箭技术提升项目。蓝箭航天迈出科创板IPO的关键一步背后，商业航天赛道正进入前所未有的资本化竞速阶段。对于公司选择在此时上市的原因及未来盈利路径，《中国经营报》记者致电致函蓝箭航天方面，相关工作人员称采访需求已收悉，但截至发稿未予以回应。

    客户集中度高

    “人类注视星空的历史，远比抵达星空的历史要长，真正能够用自己的双手去抵达星辰的，只有极少数敢于在时代浪潮中逆风前行的人。”蓝箭航天招股书开篇，在致投资者的声明中写下这样一段话。

    2025年12月31日，蓝箭航天IPO获受理，以第五套上市标准“闯关”科创板。招股书显示，公司自成立以来，始终专注于研发、生产具有自主知识产权的液氧甲烷火箭发动机及商业运载火箭，为市场提供发射服务解决方案。

    根据招股书，蓝箭航天主要提供以液氧甲烷运载火箭为载体的商业航天火箭发射服务，以及技术开发服务。其中，火箭发射服务主要依托“朱雀”系列液氧甲烷运载火箭，提供商业航天火箭发射服务，主要服务于通信、遥感等近地轨道卫星组网发射需求，以及货运飞船等发射；技术开发服务具体为按客户要求开展共用技术研究、结构方案设计、模块研制开发等商业航天相关领域的技术开发服务。

    公司核心产品为自主研发的“朱雀”系列液氧甲烷运载火箭，是基于公司自研的“天鹊”系列火箭发动机为动力系统的中大型运载火箭，主要包括朱雀二号系列中型运载火箭和朱雀三号中大型可重复使用运载火箭。报告期内，蓝箭航天成功执行4次液体燃料运载火箭发射任务。

    目前，公司“朱雀”系列液氧甲烷运载火箭，主要服务于通信、遥感等近地轨道卫星工程建设与运营方发射需求，服务模式以专享发射为主、其他模式为辅。

    2022年—2024年及2025年上半年，蓝箭航天主营业务收入主要来自火箭发射服务和技术开发服务。报告期内，公司主要产品朱雀二号系列运载火箭执行了基本型遥一、遥二、遥三及改进型遥一研发飞行试验任务和改进型遥二商业化飞行任务，随着该型运载火箭的连续成功执行飞行任务，公司火箭发射服务收入显著增长。公司其他业务收入主要是销售文创产品。

    报告期内，公司火箭发射服务产生的收入分别为0元、228.75万元、0元及3569万元，技术开发服务收入分别为72.73万元、26.43万元、291.42万元及0元。

    对于火箭发射服务，蓝箭航天采取直销模式，依据客户属性通过公开招投标、邀请招标、竞争性谈判、询价等方式获取订单。服务价格综合目标轨道、载荷指标、窗口优先级及增值服务确定。技术开发服务方面，蓝箭航天通过招投标、竞争性谈判等方式获得订单后，开展定制化研发。

    蓝箭航天方面称，报告期内，公司产品从研制试验阶段向批量生产阶段过渡，暂不涉及明确产能，其中发动机产品均用于内部动力系统试验或运载火箭生产，不涉及对外销售。公司朱雀二号系列运载火箭历次发射搭载卫星载荷重量不同，服务价格综合目标轨道、载荷指标、窗口优先级及增值服务确定，不具有可比性或参考性，为根据客户需求提供整体定制化服务。

    在招股书中，蓝箭航天并未透露其现有具体客户名称，仅用代号展示。2022年及2023年，蓝箭航天各有3名主要客户。2024年，客户A为蓝箭航天贡献收入221.03万元，占主营业务收入的75.85%；2025年上半年，蓝箭航天对单位D的销售金额为3569万元，占公司当期主营业务收入比例为100%。

    蓝箭航天在招股书中表示，公司存在客户集中度较高的风险。“若公司主要客户的星座计划不及预期，或由于行业景气度下降导致客户需求下降，进而导致公司订单金额下降，则可能对公司的业绩稳定性产生影响。此外，如果公司无法维护与现有主要客户的合作关系、无法有效开拓新客户资源并转化为收入，亦将可能对公司经营业绩产生不利影响。”

    募资扩产能

    “朱雀系列火箭不仅是一项产品，更是一条道路——这象征着商业航天力量也能在国家战略领域中成为值得信赖的支点，而资本市场是我们走向未来的必经之路。”蓝箭航天在致投资者的声明中写道。

    招股书显示，蓝箭航天报告期内尚未实现盈利，主要是因为公司朱雀系列液氧甲烷运载火箭尚处于商业化发射初期，火箭发射服务收入规模较小且不具备稳定性，难以覆盖成本费用支出；报告期内公司研发费用金额较高，分别约为4.87亿元、8.3亿元、6.13亿元及3.6亿元。对应期间内，公司亏损分别约8.2亿元、12.2亿元、9.16亿元、6.35亿元。

    蓝箭航天方面表示，目前公司处于高速发展时期，需要在技术研发及产品开发方面进行大量的资金投入。但公司融资渠道相对单一，需要拓宽融资渠道，增加资金来源，解决资金对公司业务发展的制约。

    招股书显示，蓝箭航天自2022年以来共进行了9次增资。其中，2023年12月，蓝箭航天迎来单次最大规模融资，合计12.2亿元，彼时其估值约为177亿元。2025年4月，蓝箭航天完成第9次增资，金额为1.5亿元，此时蓝箭航天估值约208亿元。

    此次IPO，蓝箭航天拟募资75亿元，其中拟使用27.7亿元用于可重复使用火箭产能提升项目，47.3亿元用于可重复使用火箭技术提升项目。

    可重复使用火箭产能提升项目建设期3年，包括无锡生产子项目、嘉兴生产子项目、湖州生产子项目、北京生产子项目。蓝箭航天拟在无锡已有土地上建设可复用火箭检测厂房和大型试验厂房，并购置朱雀系列可复用火箭装测能力设备和复用检测设备；嘉兴生产子项目拟整体购置子公司嘉兴蓝箭目前在用的厂房，并购置朱雀系列可复用火箭装测能力设备；湖州生产子项目主要为新热试系统的建设、发动机产线的提升建设；北京生产子项目拟在亦庄经济开发区新取得工业地块，规划建设重复使用火箭智能制造与试验中心，并购置朱雀系列相关设备。

    可重复使用火箭技术提升项目拟在北京、嘉兴、无锡、湖州四地开展研发活动，建设期5年，其中仅北京地区除研发费用投入外还涉及固定资产投资，其余三地仅涉及研发费用的投入。

    在当前客户集中度较高、公司运载火箭尚处于商业化发射初期，募投项目新增产能如何消化？ 对此，蓝箭航天方面表示，全球各国正抓紧布局轨道卫星，占据稀缺轨道资源，我国卫星互联网的建设亦已进入验证阶段，即将开展批量组网发射。根据备案，目前我国累计布局卫星数量需求超过6万颗，商业运载火箭运力需求巨大，市场空间极其广阔。

    招股书显示，截至2025年6月30日，蓝箭航天存货账面余额约为10亿元，存货跌价准备为7716.53万元。公司预计随着业务发展，存货规模会相应增加，如果未来市场竞争加剧、产品迭代升级加快或者市场需求发生不利变化，可能导致公司存货可变现净值下降，进而增加公司的存货跌价损失，对公司的盈利能力产生不利影响。