期货行情：

——1月12日长江现货价格动态：

1#锡领涨有色，报370500元/吨，涨19500元；1#镍报147550元/吨，涨3700元；1#铜价报103280元/吨，涨2600元；升水为110元/吨，涨30元；A00铝锭报24340元/吨，涨310元；贴水报95元；0#锌报24180元/吨，涨130元；1#锌报24080元/吨，涨130元；1#铅锭报17500元/吨，涨150元；

近期，有色金属市场掀起了一轮波澜壮阔的行情，铜、铝、锌、铅、镍、锡等主要品种纷纷走出强势上涨态势，背后是宏观预期改善、供需格局重塑以及产业需求深刻变革的强力共振。本文将深入剖析本轮行情的驱动逻辑，并对后市走势进行展望。

一、宏观预期改善：流动性宽松与风险偏好回升

全球宏观环境为有色金属价格上涨提供了肥沃的土壤。美国12月就业增长放缓幅度超过预期，但失业率下降，这一数据组合支持了美联储本月维持利率不变的预期，市场对流动性宽松的预期升温。与此同时，美股标普500指数创下收盘纪录新高，科技股板块表现强劲，尤其是半导体行业的高景气度，带动了全球风险偏好回升，资金纷纷流向大宗商品寻求配置，有色金属作为周期性板块，成为资金追逐的热点。

国内方面，政策环境也积极向好。中国计划推出两项刺激方案，包括启动消费品以旧换新计划和一系列投资计划，涉及大型建设项目和中央预算资金，这有助于提振市场情绪，增强对有色金属需求的预期。此外，财政部、税务总局公告取消光伏等产品增值税出口退税，虽对相关行业短期有一定影响，但从长远看，有助于推动国外市场价格理性回归，降低贸易摩擦风险，促进财政资源合理配置，对市场情绪也起到了积极提振作用。

二、供需格局重塑：供应紧张与需求韧性并存

供应端：多重约束导致供应紧张

铜：全球主要铜矿生产中断引发的供应紧张担忧持续。智利铜业委员会数据显示，11月铜产量下降，主因是智利国家矿业公司（Codelco）以及埃斯孔迪达产量下降。同时，市场消息传出日本泛太平洋铜业将2026年日本铜溢价上调至创纪录的330美元/吨，是2025年溢价的三倍，凸显出市场对铜供应紧张的预期。全球矿业纷纷押注铜价上涨，力拓集团和嘉能可就收购进行初步谈判，英美资源集团和泰克资源公司即将合并，打造铜行业巨头，进一步加剧了市场对铜供应的关注。

铝：国内电解铝产能已接近上限，后续供应增加有限；海外电解铝部分炼厂因电力问题减停产，加上新增产能落地不及预期，供应整体难有明显增量。

锌，国内锌矿供应偏紧局面延续，锌精矿现货加工费维持低位运行，国产矿供应紧缺。

镍，全球最大的镍生产国实施更为收紧的年度配额政策，非洲重要资源产区地缘政治局势升温，增加了全球镍供应链的不确定性。

锡，东南亚主要锡矿区复产进度滞后于预期，矿石输出量有限，重要生产国新的资源出口管理政策也影响了贸易商的发货节奏。

铅：全球显性库存已降至历史偏低水平，原生矿产供应持续偏紧，再生铅产量也因各种原因恢复缓慢，整体供应弹性不足。

需求端：传统需求稳定与新兴需求爆发

铜：随着人工智能产业的飞速发展以及能源转型推动，铜在新能源、电动汽车等领域的需求持续增长。中国作为全球最大的金属消费国，刺激方案的推出将进一步拉动铜的需求。

铝：淡季下游需求整体乏力，但环保限产解除使得下游铝加工企业开工率有所回升。传统地产行情低迷，但新能源需求爆发，尤其是人工智能、算力基础、人形机器人以及低空经济的迅猛发展，为铝需求带来广阔的消费预期，加上铜价迭创新高催生“铝代铜”兴起，预计铝需求预期强劲。

锌：进入1月，终端企业年末订单交付，且部分下游有春节前备货计划，对锌需求有增多预期。同时，现货升水维持，继续支撑持货商挺价情绪。

铅：除了节前传统的补库需求启动外，以储能为代表的新兴领域需求保持高速增长，形成了对传统消费的有力补充。

镍：以高镍三元电池为代表的新能源需求持续爆发，受益于全球电动汽车渗透率的提升及技术路线的迭代，已成为拉动镍消费增长的最核心引擎。同时，不锈钢等传统领域在经历库存去化后，排产回升与边际改善的建筑需求亦提供了稳固的托底。

锡：国内消费刺激政策有效拉动了电子产品的传统焊料需求，而人工智能、先进计算与光伏技术的产业革命，则催生了对于高端锡材的爆发式新需求。下游企业为应对可能的短缺，正从低库存运营转向主动补库，进一步加剧了市场的紧平衡状态。

三、产业需求变革：新兴领域成为新增长点

人工智能、新能源、先进计算等新兴产业的快速发展，正在深刻改变有色金属的需求结构。铜、铝、镍、锡等金属作为这些新兴产业的关键原材料，需求呈现出爆发式增长。例如，锡在人工智能算力基础设施（如先进封装）中不可或缺，随着人工智能产业的爆发，锡的需求迎来新的增长高峰；高镍三元电池在电动汽车中的广泛应用，使得镍的需求持续增长。这种产业需求的变革，为有色金属市场带来了新的增长动力，也改变了市场的供需格局。

四、后市展望：偏强运行格局有望延续

综合来看，宏观预期改善、供需格局重塑以及产业需求变革将继续支撑有色金属价格偏强运行。

铜：虽然上期所库存数据显示库存继续累积增加，反馈国内市场的弱现实问题，但目前宏观利多主导，铜价对此反应有限。技术面看，铜价涨势行情强劲，预计运行区间在101500 - 104500元/吨。

铝：短时铝价高位及季节淡季对终端需求的持续抑制下，后续库存或延续累库态势。但盘面上多头情绪高燃，沪铝迎阶段性反弹预期，涨幅将存扩大预期，关注2.5万压力位。

锌：全球人工智能产业狂飙、宏观主导市场情绪高涨，锌价受振迎反弹预期。春节前下游存备货计划，锌需求预期将增加，锌价将跟随铜铝偏强上探。

铅：在宏观环境、产业格局及低库存的支撑下，铅价的强势表现有望延续。考虑到库存低位、供应增长受限以及需求存在结构性亮点，铅价在短期内预计将保持较强韧性。

镍：考虑到供应约束的长期性与需求增长的结构性，镍价维持偏强运行格局。

锡：在供应约束长期化与产业需求蓬勃发展的根本格局下，锡价维持偏强格局，涨势亮眼。预计价格压力位在375200元/吨。

然而，市场波动受多重因素影响，后市仍存在不确定性。例如，全球经济复苏不及预期、地缘政治局势恶化、政策调整等因素都可能对有色金属价格产生影响。因此，投资者在决策时需结合实时动态，谨慎评估风险。

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