（来源：经济参考报）

险资举牌次数创新高，头部机构全员出击成立私募基金……2025年，规模突破37万亿元的保险资金以前所未有的力度重构投资布局，超万亿元增量资金入市，在资本市场上留下了浓墨重彩的印记。展望2026年，在政策支持下，保险资金入市有望迎来更广阔的市场空间。

超万亿元“真金白银”入市

险企已然成为股市最重要的机构投资者之一。2025年以来，超万亿元增量险资进入股市。

国家金融监管总局发布的数据显示，截至2025年三季度末，保险公司资金运用余额为37.46万亿元，同比增长16.5%。权益类投资（股票+证券投资基金）规模达5.59万亿元，相较年初增加1.49万亿元。权益类投资在总投资中的占比攀升至14.92%，较2024年同期的12.8%有了显著提升。其中，股票投资规模为3.62万亿元，较年初增加1.19万亿元，证券投资基金1.97万亿元，较年初增加0.3万亿元。

贯穿2025年全年的险资举牌热潮是“真金白银”入市的缩影。中国保险行业协会数据显示，截至2025年末，险资年内举牌次数已超过30次，该数据仅低于2015年62次举牌的历史峰值。2021年至2023年，险资每年的举牌次数均为个位数，2024年则回升至20次。

这里的“举牌”是指，根据相关法律规定，投资者持有上市公司已发行股份达到5%时需公告披露。从2025年举牌标的看，险资较为青睐银行、基建、物流、能源等行业的高股息个股与上市公司H股。在目前的举牌中，有32次举牌标的是H股上市公司，占比超八成；举牌标的为银行的有13次，占比超30%。此外，举牌的多数股票股息率都在4%以上。

值得关注的是，有的险企对同一标的还进行了多次举牌。如平安人寿2025年对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股等各完成3次举牌，其中对招商银行H股最新持股比例达18.02%。

不过，在举牌热情高涨的背后，部分机构的合规意识却未能同步跟进。河北证监局日前对长城人寿举牌新天绿能股份采取出具警示函的行政监管措施。

政策层面暖风频吹

险资权益资产配置稳步提升有哪些驱动因素？对此，中保投资董事长贾飙表示，一是资本市场信心显著修复，二是相关政策持续优化鼓励“长钱长投”，三是险资找到了适合的投资方式——高股息策略，在保证分红稳定的同时，按照权益法核算不会导致偿付能力充足率大幅波动。

实际上，从长期来看，高股息资产展现出了穿越时间周期的稳健特性，这种长期配置价值恰好与险企诉求相契合。太保资产副总经理易平表示，太保资产在2012年就确定了以股息价值为股票投资的核心策略，经过长期打磨，取得了优秀业绩。该策略的目标是在获取持续稳定的股息收入基础上，追求长期净值增长率超越沪深300的收益。

2025年，为引导中长期资金入市，政策层面暖风频吹，多项监管规则指标大幅松绑。与此同时，各项市场配套举措相继出台，例如开展保险资金投资黄金业务试点、给予险资在参与上市公司定增方面与公募基金同等政策待遇、增加保险资管产品作为IPO优先配售对象、扩大长期投资试点规模等。

政策密集出台为险资入市扫清了障碍，保险公司开始纷纷响应。万亿险资“跑步入市”的同时，太保、人保、平安、阳光等头部机构全员出击成立私募证券投资基金，在权益市场上推进多元化布局。

这背后是保险资金长期投资试点的扩容。2023年10月，金融监管总局批复同意中国人寿和新华人寿两家保险公司通过募集保险资金试点发起设立证券投资基金，规模500亿元，投资股市并且长期持有。2025年以来，保险资金长期投资试点已有三批，试点金额合计2220亿元。

此外，执中ZERONE的统计数据显示，在2025年备案的私募股权基金中，保险机构作为机构LP（有限合伙人）向私募股权基金出资合计达1097.56亿元，较2024年同期增长55.85%。

“2025年的各项政策措施对于保险资金入市起到了明显的指导作用。”五矿证券分析师徐林表示，2025年以来，监管政策对保险资金入市持续引导，并对各类监管规则进行优化，降低了保险资金增加权益类资产配置的综合成本。

权益配置空间依然可期

展望2026年，不少观点认为，监管规则仍然有较大发力空间，预计险资对权益类资产的投资方向仍然是追求稳健的股息回报。

方正证券指出，权益市场向好之时，出于政策鼓励、权益类资产收益率吸引等各方面因素考虑，保险资金有提升权益类资产配置的动力。随着市场对股市向好的预期逐渐增强、股市相比债市的性价比以及政策推动，保险资金对股票、基金的配置占比有望进一步提升。

五矿证券认为，未来保险资金入市新增资金的来源主要包括：新增保险资金长期投资的试点规模、股票业务因子调整带来的新增投资，以及保险公司新增现金流。按照中性情景假设，预计保险资金2026年和2027年将新增权益投资1.15万亿元和1.45万亿元，权益类资产占比将分别提升至23.6%和24.6%。如果利率持续维持低位，保险资金配置权益类资产的占比仍将继续上升。投资主要方向仍然是沪深300成分股中的高股息率股票。

实际上，从保险公司自身资产负债管理的角度看，增加权益类资产配置是大势所趋。低利率环境下，未来一段时期，资产投资普遍面临回报下降问题。目前，中国十年期国债收益率已降至1.7%至1.9%的区间。

太保资本副总经理高小羊认为，保险负债端的久期和资产端的久期依旧存在6至7年的缺口，这也牵引着各家险资加大对另类、权益在投资组合中的比例。

“从自身短期投资来看，会更多关注成熟的标的，因为其财务的稳健度更高，在短期可以实现相对稳健的分红。从中观的维度去看，会关注一些战略新兴产业所覆盖的一些成长型赛道配置的机会。从远期来看，会关注未来产业，比如人工智能牵引下的人形机器人、可控核聚变、生物制造等。”他说。