湖南能源集团发展股份有限公司（以下简称“湖南能源集团”）发行股份购买资产并募集配套资金事项近日有新进展。北京天健兴业资产评估有限公司就深圳证券交易所的审核问询函出具核查意见，对标的资产的评估方法选取、电价政策及资产增值等问题进行了详细说明。本次交易标的为湖南能源集团电力投资有限公司持有的四家水电公司股权，包括铜湾水电90%股权、清水塘水电90%股权、筱溪水电88%股权及高滩水电85%股权，采用资产基础法评估的股东全部权益价值合计为17.08亿元。

评估方法选取：资产基础法因收益不确定性胜出

公告显示，标的资产采用资产基础法评估的股东全部权益价值为17.08亿元，采用收益法评估的结果为16.92亿元，两种方法评估结果差异较小。最终选择资产基础法的核心原因在于水力发电业务未来年度收益受上游来水量影响较大，而来水量无法准确预测，导致未来年度实际盈利水平存在一定的不确定性。

回顾2020年以来的数据，四家标的公司的来水量、发电量和发电收入均呈现较大幅度波动。以铜湾水电为例，2020年来水量为356.12亿立方米，发电量81,669.17万千瓦时，发电收入20,490.86万元；而2023年来水量锐减至109.12亿立方米，发电量降至33,712.56万千瓦时，发电收入仅8,809.76万元。2024年，随着降水量的显著回升，各标的公司业绩又出现大幅反弹。这种显著的业绩波动使得收益法评估的不确定性增加。

对比同行业可比案例，A股市场近年来收购水电行业资产的交易中，多数案例如远达环保收购五凌电力水电板块、川投能源收购国能大渡河流域水电公司股权等，均因发电量、电价等因素的不确定性而选择资产基础法。本次交易采用资产基础法评估结果作为定价依据，符合同行业惯例，且定价不存在高估，有利于保护上市公司利益及中小股东合法权益。

从长期运行情况看，标的资产整体运行稳定、设备利用率较高，不存在因设备老化、资产闲置或使用率下降导致经营收益下滑的情形，运营状况良好，不存在减值风险。各标的公司2015年至2024年的平均发电量分别为：铜湾水电65,076.11万千瓦时、清水塘水电48,322.18万千瓦时、筱溪水电49,509.89万千瓦时、高滩水电26,339.06万千瓦时。

电价政策稳定 消纳前景良好

标的资产所发电全额上网，不参与市场化交易，电价依据发改委、能源局等部门确定并于购售电协议中明确。报告期内，铜湾水电、清水塘水电、筱溪水电执行的含税电价均为0.302元/千瓦时，高滩水电为0.292元/千瓦时，该电价标准依据《关于降低我省部分水电站上网电价的通知(湘发改价调规(2021)572号)》执行，且未设置有效期限。

历史数据显示，标的资产电价自并网以来呈先涨后降趋势，但近年来趋于稳定。2021年8月调整后，各标的水电站上网电价未再发生变动。湖南省能源发展报告显示，截至2024年末，湖南电网总装机容量为7,735万千瓦，能源自给率较低，对外依存度约74.6%。在能源消费总量持续增长的背景下，水电作为可再生绿色能源，享有优先调度权，消纳能力具有较强保障。截至评估基准日，无明显迹象显示湖南省存量水电项目电价存在下调可能，预计短期内不存在电价下行风险、政策风险和消纳风险，相关因素不会对标的资产评估值产生不利影响。

标的资产评估增值显著 核心资产为固定资产和无形资产

本次评估中，四家标的公司评估值及增值率分别为：铜湾水电5.55亿元（增值率44.26%）、清水塘水电3.76亿元（增值率22.05%）、筱溪水电4.64亿元（增值率28.21%）和高滩水电3.14亿元（增值率92.67%）。主要增值资产包括固定资产和无形资产。

固定资产增值原因分析

铜湾水电：构筑物评估净值增值3.51%，主要因建筑工程造价费用增加；机器设备评估净值增值118.21%，核心原因是评估确定的经济使用寿命年限（发电设备32年、电气设备20年、金属设备25年）高于企业会计折旧年限，导致评估成新率高于账面成新率。

高滩水电：构筑物评估净值增值71.91%，主要因建筑工程造价费用增加及实际成新率高于账面成新率；机器设备评估净值增值219.81%，主要因部分设备已计提足额折旧但仍具使用能力，评估时根据预计尚可使用年限确定成新率，且评估经济使用寿命高于会计折旧年限。

清水塘水电与筱溪水电：机器设备评估净值分别增值111.67%和162.73%，主要原因同样是评估经济使用寿命年限高于企业会计折旧年限，以及部分资产重分类调整。

无形资产（土地使用权）增值原因分析

四家标的公司的土地使用权均为划拨用地，原始取得时账面价值为零。评估时，评估机构根据评估基准日同类土地取得成本（包括土地补偿费、安置补偿费、税费等）确定其重置价值，从而形成评估增值。铜湾水电、清水塘水电、筱溪水电及高滩水电的土地使用权评估值分别为6,486.93万元、5,177.81万元、3,274.31万元和3,623.61万元。

评估师认为，本次交易采用资产基础法评估结果具有合理性，标的资产运营状况良好，不存在减值风险；现行电价政策稳定，未来调整风险较小；各项资产增值原因合理，评估过程及参数取值依据充分。上述事项已在《重组报告书》中补充披露。

点击查看公告原文>>

声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。