（来源：北京商报）

初次递表时，距离其2024年3月成功登陆上交所仅隔15个月——推进“A+H”双资本平台布局节奏紧凑，背后透出头部ODM（原始设计制造商）厂商于产业变革关键期的紧迫感。苏商银行特约研究员付一夫向北京商报记者表示，这一布局核心是拓宽融资渠道、匹配ODM行业重资产属性与新业务需求，以抢占AI风口先机，但也反映出企业资金需求的迫切性，后续研发转化效率值得关注。

招股书资料显示，当前全球消费电子市场正逐步回暖，2024年出货量重回增长轨道，预计2029年将从21.13亿个增至24.9亿个；而ODM模式凭借成本与效率优势，渗透率持续提升，2024年已占据消费电子市场46.2%的份额，预计2029年将进一步攀升至50.8%，成为行业主流制造模式。

与此同时，AI技术的爆发式发展正驱动智能产品制造从消费电子向汽车电子、智能机器人等泛生态领域延伸，AI PC、智能眼镜等新兴品类迎来爆发式增长。

行业集中度较高的背景下，作为行业头部的龙旗科技需要抓紧时间、抓住增长。

01.坐二望一的龙头

弗若斯特沙利文资料显示，以2024年出货量计，龙旗科技不仅是全球第二大消费电子ODM厂商，还以32.6%的市场份额成为全球第一大智能手机ODM厂商，在智能手表/手环、平板电脑领域也分别位列全球第二和第三。

然而，头部阵营的竞争态势并未明显拉开身位，前五大消费电子ODM参与者的合计市场份额为68.7%，其中排名第一的公司A（22.8%）与龙旗科技（22.4%）的市场份额仅相差0.4个百分点，竞争高度胶着；而第三名及之后的企业（公司B 11.7%、公司C 6.7%、公司D 5.1%）份额差距显著，短期内难以对头部形成威胁。

智能手机这一核心细分领域，2024年全球三大参与者合计占据75.1%的市场份额，集中度更胜一筹——龙旗科技以32.6%的份额稳居第一，排名第二的公司A（27.4%）同样保持高份额，两者共同构成智能手机ODM领域第一梯队。

从行业整体格局来看，智能产品制造领域主要分为ODM与EMS（电子制造服务）两类参与者，前者提供从产品定义到生产交付的全栈服务，后者聚焦规模化制造与供应链管控，当前头部企业正推动两类模式协同，构建覆盖原型开发至量产的柔性体系。

无论消费电子整体还是各细分品类，高集中度均成为显著特征，客户资源、技术、资金等多重壁垒抬高了行业准入门槛，头部化趋势持续强化。

值得关注的是，ODM模式的渗透边界正持续拓展：在消费电子领域，其渗透率预计2029年将突破50%，品牌商对全栈服务的依赖度不断提升；同时，随着汽车电子供应链格局动态调整，具备消费电子ODM经验的头部厂商正凭借精密制造、供应链协同优势切入智能座舱等领域，ODM模式向汽车电子渗透，成为行业新的竞争赛道。

02.新增长曲线

AI驱动产业变革与行业竞争加剧的背景下，龙旗科技在巩固主业根基之余，也积极切入了高潜力领域。

智能手机作为核心主业，是龙旗科技的营收与现金流基石。凭借全球智能手机ODM龙头地位，公司长期服务小米、三星、联想等全球头部品牌，2024年实现营收463.82亿元，2025年上半年盈利态势逐步改善、毛利率回升。

付一夫向北京商报记者分析称，智能手机存量竞争加剧，行业陷入薄利多销困局，ODM厂商夹在上下游之间议价权较弱，但随着全球手机市场回暖、AI技术推动换机需求释放及ODM模式渗透率提升，公司主业仍有望持续优化盈利能力，为新兴业务拓展提供支撑。

开源证券研报指出，在新兴赛道布局上，公司选择重点切入包括AI PC、智能眼镜等AI相关终端与汽车电子领域，第二曲线初具雏形。其中，智能眼镜赛道凭借早期技术积累，2024年出货量超200万件，随着核心技术研发与产业链协同推进，后续有望进一步受益于行业增长红利。

而在更为前沿也更为早期的赛道内，龙旗科技亦有布局——2025年10月，公司与智元机器人达成战略合作，龙旗科技下达数亿元订单部署近千台工业机器人，前期应用于平板产线实现批量落地，并于11月宣布其真机强化学习技术首次从学术走向工业应用。

多元布局或将助力龙旗科技把握AI终端渗透与ODM比率提升红利，新一轮增长周期于热门赛道依次显现。

03.扩张的压力

多赛道布局的龙旗科技，扩张与波动并存。

2024年是公司规模快速扩张的一年，全年实现营收463.82亿元，同比大幅增长70.62%，智能手机、AIoT等核心业务出货量稳步提升，多品类布局成效初显。但盈利端却遭遇明显压力，归母净利润同比下滑17.21%至5.01亿元，扣非归母净利润更是下滑26.92%至3.84亿元，整体毛利率跌至5.8%，创下2022年以来低点。

增收不增利的反差，一方面源于消费电子行业竞争加剧导致的价格压力，另一方面也与公司布局汽车电子、AIPC等新兴赛道的前期研发投入、产线建设成本相关，可视为ODM行业规模扩张与利润空间平衡的固有难题。

进入2025年，公司盈利状况部分回暖。前三季度整体毛利率较2024年同期小幅回升2.5个百分点至8.59%；归母净利润同比增长17.74%至5.07亿元，盈利能力持续改善。其中第三季度表现尤为亮眼，归母净利润同比大增64.46%，扣非归母净利润也实现56.18%的同比正增长，产品结构优化、生产效率提升的效果逐步显现。但营收端仍面临短期波动，第三季度营业收入114.24亿元，同比下滑9.62%，且前三季度扣非归母净利润仍同比下滑18.35%，增利不增收的问题尚未完全缓解。

北京商报记者就相关业绩波动问题尝试与龙旗科技取得联系，截至发稿未能得到回复。

随着新兴业务逐步进入收获期、规模效应进一步释放，龙旗科技盈利增长与营收复苏的协同性值得期待，但行业竞争、成本波动等因素仍将带来不确定性。

北京商报记者 陶凤 王天逸