中信证券：磷酸铁锂盈利有望迎来周期性拐点
转自：新华财经
新华财经北京12月30日电 中信证券在最新研报中给出投资建议称，铁锂行业盈利有望迎来周期性的拐点。需求端，动力领域铁锂渗透率的进一步提升以及储能的高景气度带来需求的快速增长，我们测算2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525万吨，同比+36%；供给端，我们预计2026年增长有限，整体稼动率有望进一步提升，其中高端品仍较为紧缺。当前铁锂盈利能力处于周期底部，伴随供需结构改善有望迎来修复空间，产品高端化、出海趋势的进一步明确有望为头部企业带来超额利润。重点推荐铁锂行业内头部企业。
该机构具体表示，当前铁锂盈利能力处于周期底部，截至2025年前三季度企业毛利率水平普遍低于10%，我们测算截至2025第三季度行业仅2家企业保持盈利状态，单吨盈利在1000元左右，其余企业仍处于亏损状态。后续看，我们认为铁锂企业单位盈利存在修复空间，主要理由在于：
1）整体供需结构改善：2025第三季度后下游需求持续超预期，头部铁锂玩家产能利用率基本处于满产甚至超产状态，需求的高景气与较低的盈利水平之间存在较大矛盾，企业对盈利修复的诉求较强；
2）反内卷政策指导：中国化学与物理电源行业协会按照企业实际经营情况后续将定期发布行业平均成本指数，为后续定价提供参考依据，我们测算当前铁锂市场均价较平均成本低约2000元，我们预计后续加工费存在较大的修复空间；
3）高端化、出海带来的产品溢价：结构上，高压实、长循环等高端产能以及海外产能具备稀缺性，存在一定的溢价，根据GGII数据，高压实产品通常比普通产品高出2000-5000元／吨的加工费；头部企业有望在高端产品、海外产能布局方面实现差异化竞争，攫取更优的盈利水平。
风险因素则在于：新能源汽车销量不及预期风险；储能装机需求不及预期风险；原材料价格波动超预期风险；行业竞争加剧风险；海外产能进度不及预期风险等。
编辑：吴郑思