南方财经记者 翁榕涛 实习生 胡剑铭 

周内（12月22至26日），国内大宗商品期货市场普遍上涨，其中沪银、沪铜、碳酸锂均创年内新高。

具体来看，能源化工板块，燃油周上涨4.23%、原油上涨3.56%；黑色系板块，焦煤周下跌0.68%、焦炭周下跌1.15%、铁矿石上涨0.38%；基本金属板块，碳酸锂周上涨17.16%、沪铜上涨5.95%、沪镍上涨7.91%；贵金属板块，沪金周上涨3.71%、沪银上涨19.14%；农产品板块，鸡蛋周下跌2.46%、生猪上涨2.83%、棕榈油上涨3.33%。

交易行情热点

热点一：碳酸锂期货突破13万元/吨，创年内新高

本周碳酸锂价格延续强势上涨，电池级碳酸锂现货价格报111900元/吨，环比大涨14.59%；期货主力合约价格突破13万元/吨，截至12月26日收盘，碳酸锂期货2605报123520元/吨。年内，碳酸锂涨幅达65.02%，最高价报131000元/吨，创2025年新高。

供给层面，供给端持续偏紧。枧下窝项目环评推进中，月复产或推迟至春节前后，采矿证获取仍存不确定性。11月中国碳酸锂进口量22055.19吨，环比减少7.64%，第一大进口来源地智利，进口量环比降26.84%。

需求端，结构性韧性凸显。2026年储能行业增速预期40%-50%，宁德时代等头部企业满产满销，但高价下部分磷酸铁锂厂商停产检修，下游材料厂以刚需采购为主，散单成交稀少，对当前价格持谨慎观望态度。

消息面上，广期所12月26日起调整碳酸锂期货交易规则，优化最小开仓数量及单日开仓限额，应对价格剧烈波动。行业方面，宁德时代与韩国Enchem签订5年35万吨电解液大单，带来需求预期增强。

库存端，延续去化但节奏放缓。SMM周度库存109773吨，环比减少652吨。其中冶炼厂库存17851吨、正极厂库存39892吨均环比下降，电池及贸易商库存52030吨环比增加。交易所仓单回升至1.7万吨以上，期现背离现象显现，库存对价格的支撑力度边际减弱。

混沌天成期货研究员吴仲楠认为，下游对高价接受度逐步提升，若需求端维持强劲，锂价上行趋势预计持续，但需警惕高价刺激新产线投产、新能源汽车销量不及预期等风险。

华泰期货研究员封帆认为，当前价格主要受供给端干扰消息支配，有过度炒作的现象存在。库存去化速度继续放缓，市场出现期现背离现象，短期涨幅过大，需警惕回调风险。

东亚期货研究员兰雪认为，短期涨势能否延续取决于明年1月下游排产情况，若排产走平或微减，则仍有上行动力；若进入需求淡季，基本面或转弱。

热点二：沪铜突破10万关口，供需紧平衡支撑强势格局

本周沪铜主力合约涨5.95%，收盘报98720元/吨，周五晚间历史性突破10万关口；伦铜上涨2.21%至12133美元/吨。

供给层面，矿端紧张加剧，冶炼产能收敛。精矿供应缺口扩大，2026年长单TC加工费降至0美元/吨，创历史新低，凸显矿端极度紧张。印尼Grasberg、智利ElTeniente等矿山复产缓慢，新增产能有限，CSPT小组计划2026年减产10%以上以应对加工费低迷。11月废铜进口量虽同比增长19.9%，但全球原料争夺加剧推升成本。

需求端，电网投资成为核心支撑。2025年1-10月电网投资同比增长7.16%，“十五五”新型电力系统建设将持续带动铜线缆需求。此外，新能源汽车产销同比增长超20%，成为铜消费新增长点；家电需求稳中有升，限额以上家电零售额同比增长18.93%。房地产需求虽仍偏弱，但政策托底下拖累有限，整体需求韧性支撑铜价。

宏观面利好频出，美联储12月降息落地，全年累计降息75BP，美元走弱支撑大宗商品价格。中美贸易摩擦缓和，部分关税暂停期延长，市场信心修复。国内政策方面，中央经济工作会议定调“稳增长、扩内需”，发改委鼓励铜冶炼骨干企业兼并重组，优化产业格局，抑制无序扩张。

中航期货研究员范玲认为，2026年全球铜供需仍处紧平衡，铜矿紧张向电解铜传导，需求端电网与新能源汽车高增支撑需求。宏观流动性宽松与政策支撑下，铜价将继续维持高位。

五矿期货研究员吴坤金认为，产业上看铜矿供应维持紧张格局，矿端供应受阻，同时美国铜关税预期推动美国以外现货流通趋紧，铜价预计还会冲高，但仍需关注库存累积对涨势的抑制问题。

瑞达期货研究员陈思嘉认为，供给收敛与需求韧性支撑铜价，但短期高价抑制下游采买积极性，现货成交趋谨慎。市场受宏观因素影响强烈，后续需关注库存累积节奏，预计沪铜呈震荡运行态势，需控制交易风险。

行业政策要闻

要闻一：11月份工业企业利润同比降至13.1%

2025年11月，规模以上工业企业利润同比下降至13.1%，较10月回落7.6个百分点；1-11月累计同比增长0.1%，较前10月回落1.8个百分点。营收端呈现企稳迹象，当月营业收入同比下降0.3%，降幅较上月收窄3个百分点，但生产放缓与价格拖累导致利润率承压，叠加投资收益错位计入，共同拉低利润增速。

结构上行业分化明显，装备制造业与高技术制造业表现突出，1-11月高技术制造业利润同比增长10.0%，装备制造业增长7.7%；采矿业、下游消费品制造业利润降幅扩大，采矿业同比降21.2%，消费品制造业降37.4%。库存方面，11月末产成品名义库存同比增长4.6%，实际库存增长6.8%，呈现营收下滑、库存上升的被动补库特征，企业经营压力显现。

中金公司分析员黄亚东认为，投资收益错位计入是11月利润回落的核心原因。8-10月工业企业计入较多投资收益，而11月其他损益同比转负至-519亿元，拖累利润6.7个百分点；若排除该影响，利润同比增速为-6.7%，较上月回升5.1个百分点。行业分化中，采矿业内有色与黑色持续分化，有色金属采矿业受益铜价上涨利润增23.1%，煤炭开采业降30.6%；中游装备制造业利润增8.5%，汽车制造业在低基数下增长39.2%，显示行业结构优化态势。

华福证券分析师陈冠宇则认为，高基数与利润率下滑共同导致利润承压。11月工企营收利润率虽回升至5.65%，但同比增速持续恶化。企业经营压力凸显，资产负债率续创近十年新高，产销率维持同期低位。值得关注的是，装备制造业与高技术制造业成为盈利亮点，电子工业专用设备、航空航天器制造等细分领域表现突出，1-11月装备制造业拉动全部工企利润增长2.8个百分点，反映产业升级成效。库存端的被动补库的情况，也指向内需偏弱仍为当前盈利的主要拖累。

中国银河分析师张迪表示，低基数效应减弱与生产、利润率下滑是利润增速收窄的关键。11月工业增加值同比4.8%，较上月回落0.1个百分点，生产端延续下降趋势；PPI环比持平0.1%，同比降幅略扩至-2.2%，价格对盈利支撑有限。从量、价、利润率三要素看，生产与利润率下滑是主因，后续需关注政策发力对内需与企业盈利的改善作用。

张迪预测，全年利润维持正增长面临一定压力。“一方面低基数效应对读数的修复已经收窄，另一方面，反‘内卷’政策对利润的改善存在一体两面效应”。他表示，反“内卷”政策在规范竞争同时，也抑制了企业通过价格和扩产拉动销量的路径。下一步主要观察内需扩张相关政策节奏和外需与地缘风险这两大方向。

要闻二：汇率升温预期加强，离岸人民币升破7.0关口

近日，离岸人民币对美元汇率盘中升破7.0关口，在岸人民币汇率距“破7”仅一步之遥。年内人民币对美元汇率累计升值4%，尤其11月下旬以来呈加速态势，但汇率结构呈现分化特征：截至12月19日，CFETS人民币汇率指数较年初下降3.5%，人民币对非美货币总体贬值。

粤开证券分析师罗志恒对此解释称，人民币对美元汇率升值，主要受四股力量驱动。一是美元指数走弱，人民币对美元汇率被动走强；二是中国股市走强，人民币资产吸引力上升；三是年底出口企业结汇需求上升，同时人民币汇率升值进一步推高结汇意愿，企业结汇与汇率升值相互促进；四是中国人民银行为保持人民币对一篮子货币汇率稳定，引导人民币对美元汇率合理有序升值。

需注意的是，影响出口的核心是人民币对一篮子货币的实际有效汇率。罗志恒提示，当前该指数处于历史低位，叠加国内物价低迷、海外通胀高企，出口商品价格竞争力仍具支撑，短期美元升值对出口冲击有限。

他预测，2026年人民币对美元汇率仍将保持较强势头，6.8或成下一个关键点位。支撑因素包括美国经济承压、美联储降息推动美元走弱，以及中国经济回升与出口韧性。但回调风险不容忽视，若美国经济超预期韧性、欧元日元贬值、地缘冲突加剧或贸易壁垒升级，可能导致人民币被动贬值，出口企业需通过外汇套期保值、人民币计价结算规避风险。

国联民生宏观分析师邵翔指出，当前人民币升值属合理波动，核心源于美元偏弱、中美贸易缓和带来的预期改善，以及年末集中结汇的季节性规律。值得注意的是，邵翔特别提及了“警惕‘恐慌式结汇’引发的升值超调风险”。

他表示，一方面，对于人民币的弱预期在今年出现扭转；另一方面，中美利差今年有所收窄，在汇率升值预期下，美元等海外理财的吸引力迅速下降。而上一次出现“结汇-升值-结汇”的预期强化时，人民币汇率一度升破6.3，对于经济的冲击不容忽视。

邵翔认为，明年美元兑人民币合理潜在水平约为6.8。他表示，央行或通过多工具调控升值节奏。近期人民币中间价向贬值方向调整已经体现出央行给升值降温的意图，“同样在升值预期渐浓的情况下，央行也应该同样重视‘稳定’，这样能更加平衡和合理地分摊汇率带来宏观影响。”

展望后市表现

能源化工板块

原油：供应过剩的预期仍是市场的核心压制因素，令油价承压于中长期下行趋势中。不过，由于当前并未出现明显的累库迹象，市场缺乏单边下行的强劲动力。整体上油价将延续震荡偏弱的格局。（中航期货）

黑色系板块

焦煤：现货成交情绪略有好转，部分坑口价格反弹。国产煤供应继续下滑，元旦后预计将增产。但目前看需求驱动偏弱，焦煤供需驱动不明显，基本面边际稍有改善，短期震荡修复估值为主。（紫金天风）

贵金属板块

沪银：2026年，美元信用收缩的时代叙事将继续主导金银牛市趋势，随着降息逐渐驱动基本面修复，叠加全球财政共振扩张，2026年全球或从软着陆向温和复苏过度，顺周期资产将会更加受益，金银比值有回落空间，白银上涨弹性有望释放。（中信期货）

农产品板块

鸡蛋：当前蛋鸡在产存栏仍然处于高位，老鸡淘汰略有放缓，高产能仍然牵制近月市场价格表现。总体而言，市场博弈于弱现实与强预期之间。短期近月合约或处于宽幅震荡状态,远月在产能下滑预期下，表现有望好于近月。（瑞达期货）