（来源：经济参考报）

随着京东工业、希迪智驾、翰思艾泰-B、轻松健康等企业在香港联交所挂牌上市，港股市场迎来年末上市小高峰，年内新股上市亦突破110家，“赴港上市”已然成为2025年资本市场的一大“热词”。据德勤中国预测，2025年香港市场将完成114只新股上市，同比增长63%；合计上市融资约2863亿港元，同比增逾两倍。这其中，内地企业将贡献超九成的募资额，另有19项A+H股上市项目的融资金额将占全年新股融资总额的半壁江山。

业内专家指出，此轮内地企业赴港上市潮的背后，是政策红利释放、产业升级需求与全球资本配置的三重共振，同时也是对公司治理的考验。

硬科技与生物医药“双轮驱动”

折射产业结构深刻变迁

内地企业赴港上市“量价齐升”的背后，折射出中国产业结构的深刻变迁。

Wind金融终端数据显示，上述百余家在港交所挂牌上市的企业中，所处信息技术、生物医药、新能源/汽车、高端制造等赛道的企业数量合计占比超过七成，生物医药与特专科技企业的表现尤为突出，呈现“硬科技”与生物医药赛道“双轮驱动”格局。

受益于港交所18A章（未盈利生物科技企业上市规则）的持续优化，2025年已有超过15家生物医药企业通过该规则上市，占到同期生物医药上市企业总数的六成，合计募资额137.71亿港元，占该板块总募资额的近一半。映恩生物-B在4月上市时，首日涨超110%，吸引15家明星基石投资者，成为2022年以来该板块融资规模最大的18A章公司；维立志博-B在7月上市时，散户认购倍数达3494倍，吸引超3300亿港元资金认购。

随着港交所18C章（特专科技企业上市规则）的持续优化和落地成效的逐步显现，云迹、滴普科技、文远知行-W、希迪智驾等企业通过该通道上市，聚焦机器人、自动驾驶、人工智能等前沿赛道。

值得一提的是，从地域分布来看，与以往一线城市垄断上市资源的局面不同，2025年部分三四线城市凭借当地支柱企业成为年度“黑马”。福建省宁德市尽管全年仅宁德时代一家企业赴港上市，但其以410亿港元的募资额成为全球最大IPO，更是超过上海16家上市企业231.75亿港元的募资总额。连云港市（恒瑞医药，募资额113.75亿港元）、绍兴市（三花智控，募资额107.36亿港元）、芜湖市（奇瑞汽车，募资额104.17亿港元）等城市，亦依托本地支柱企业的全球竞争力，在港股IPO市场占据重要席位。此外，前述18A章生物医药企业中来自江苏、浙江、上海的超过10家，这一现象背后是长三角地区雄厚的生物医药产业集群效应。

知名财经评论员、金董汇首席经济学家邢星向《经济参考报》记者表示，过去互联网、消费类企业主导港股市场，反映的是“人口红利”驱动的增长模式；如今，硬科技与生物医药的崛起，标志着中国进入“技术红利”时代。“硬科技与生物医药企业扎堆上市，本质是产业资本向高附加值领域集中，也是中国从‘世界工厂’向‘创新引擎’转型的微观缩影。”

“A+H”架构成核心引擎

企业发展进入“质量跃升”阶段

在此轮赴港上市潮中，A股上市公司的表现尤为亮眼。Wind金融终端数据显示，截至12月25日，2025年已有19家A股上市公司完成H股挂牌，创历史新高，合计募资额超1399亿港元，占到全年内地企业赴港上市募资总额的近六成。

从募资规模来看，宁德时代（3750.HK）、三一重工（6031.HK）、赛力斯（9927.HK）、恒瑞医药（1276.HK）、海天味业（3288.HK）等企业的H股IPO募资额均超过100亿港元。其中，宁德时代以410亿港元的募资额成为全球最大IPO。上述5家企业的合计募资额占19家“A+H”企业上市总募资额的六成以上。

从行业分布来看，上述19家企业涵盖新能源、医药生物、电子半导体、高端制造等多个板块，与全球资本对高成长赛道的配置需求高度契合。其中千亿市值企业达7家，亦不乏细分赛道龙头，如纳芯微是国内车规级芯片领军企业，三花智控是新能源汽车热管理核心零部件龙头，均吸引了实力雄厚的基石投资者。

2025年A股公司赴港上市的动机更趋多元化，而非单纯追求融资。宁德时代、赛力斯、三一重工等均将H股上市视为企业全球化战略的核心一步。宁德时代以“产能全球化”为目标，募集资金主要投向匈牙利德布勒森电池工厂建设项目；赛力斯以“技术 + 品牌全球化”为重点，募集资金主要投向持续高增长的研发投入和海外市场布局；三一重工围绕“全产业链全球化”，募资用途覆盖全球销售网络拓展、研发和海外制造能力扩大等。此外，部分企业将A+H上市作为提升公司治理水平与全球品牌影响力的重要途径，通过适配港股更严格的信息披露与公司治理要求，增强市场认可度。

“与过去搭建双融资平台、单纯追求融资不同，今年A+H企业呈现两大新特征，一是龙头效应显著，二是国际化诉求强化，企业不仅融资，更借港股市场对接国际投资者、技术合作与并购机会。”邢星认为，这折射出中国企业已经从“规模扩张”进入“质量跃升”的发展阶段，“A+H双平台”成为企业构建全球竞争力、参与国际标准制定的战略选择。

“政策+产业+资本”三重共振

更需企业治理意识觉醒

如果探究此轮内地企业赴港上市潮的主要驱动力，那么政策红利释放、产业升级需求与全球资本配置三重共振，是其呈现出的鲜明时代特征。

清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩指出，一方面，自2024年4月中国证监会推出支持内地龙头企业赴港上市的五项举措，2025年5月港交所推出“科企专线”后，内地企业赴港上市便利性显著提升，叠加特专科技企业市值门槛放宽，直接推动港股IPO募资额激增。另一方面，港股市场流动性逐步恢复，南向资金持续增持带动估值修复，增强了企业在两地上市的吸引力。同时，人民币国际化进程下，港股作为离岸人民币资产配置中心的地位日益凸显。企业预期通过“A+H”架构实现“国内基地+国际网络”布局，加速全球化战略落地。

“港交所18C章与内地科创板形成完美的‘制度接力’，对于生物医药等长周期行业而言，A股与港股的这种互补，使得香港市场成为中国新质生产力对接全球耐心资本的关键接口。”南开大学现代管理研究所副所长、党支部书记牛建波将这场硬科技与生物医药的“硬核突围”，看成是新质生产力的资本映射。他认为，硬科技企业赴港上市本质上是在寻求国际资本对其技术壁垒的“定价权验证”。

但对于企业而言，更为终极的考验是，“政策+产业+资本”三重共振下，企业治理意识的觉醒。田轩指出，企业需注意平衡两地监管差异，建议强化公司治理，进一步将ESG战略融入企业核心业务，提升长期估值认可度。“没有企业内在认知的觉醒，外部共振无法形成持久的浪潮。”牛建波同时表示，希望“这波赴港上市潮不仅仅是资本的狂欢，更是中国企业治理现代化的一次集体‘成人礼’”，建议企业用“治理智慧”驾驭全球化。

多位专家提到，建议建立A股与港股的跨市场协作监管机制，减少合规套利空间；同时，培育长期资本，引导社保、保险等耐心资本参与港股通，稳定中小市值企业估值；此外，还要强化服务支撑，提升IPO效率、降低中介费用，帮助企业从“融资上市”向“价值创造”转型，以助力中国产业的全球崛起。