转自：中国经营报

中经记者 秦玉芳 广州报道

临近年底，银行及理财公司纷纷发布公告，密集下调旗下固收类理财产品业绩比较基准。Wind数据显示，仅12月以来就有超500只理财产品发布业绩基准调整公告，其中多为固收类理财。

与此同时，固收类理财收益表现分化也日渐加剧。整体来看，相比纯债固收类产品，“固收+”理财平均年化收益率更低且波动浮动加大。而从产品运作模式来看，普益标准数据显示，11月封闭式固收理财近 1 个月年化收益率为3.38%，环比增幅远高于开放式固收理财。

市场人士分析指出，本轮理财业绩基准的密集调整是政策引导和市场环境的双重作用，不是短期的流动性波动。结合当前流动性宽松的态势和资产荒的大背景，理财行业大概率已经进入持续性的“低基准”周期，后续差异化定价的策略应该会慢慢显现。这将直接倒逼理财公司加快向“多资产、多策略”转型步伐，新发固收类理财产品也已告别过去“高基准、粗放式”的阶段，正在进入精细化、分层化与策略化的新发展时期。

固收理财密集下调业绩基准

渤银理财公告显示，根据当前市场情况决定对“理财有术系列持盈30天最短持有期固收理财产品1号”C类份额的业绩比较基准进行调整，由此前的2.00%～2.80%调整为中国人民银行公布的活期存款利率×40%+中债-综合财富（1 年以下）指数收益率×60%。

民生理财也发布公告称，自2025年12月26日起，调整“贵竹固收增利季季盈90天持有期1号理财产品”的业绩比较基准，从2.20%～3.50%（年化）调整为1.60%～2.30%（年化）。

理财公司在调整公告中普遍强调，业绩比较基准是基于产品性质、投资策略、过往经验等因素对产品设定的投资目标，因当前市场各类资产收益水平变化原因决定对理财产品业绩比较基准进行调整。

济安金信基金评价中心研究员王昊宇指出，一方面是市场利率中枢走低，债券、同业存单这些核心底层资产的收益率随即下滑，再难支撑原来的高基准；另一方面是监管趋严倒逼行业推进净值化转型，要求业绩基准必须跟底层资产的实际收益挂钩，杜绝隐性刚兑的情况。

易观千帆金融行业咨询专家韦玲艳表示，债市波动加大，久期管理难度上升，理财机构降低产品的业绩基准以缓冲净值波动压力。

“和以往相比，这次调整的核心驱动力是政策引导和市场环境的双重作用，不是短期的流动性波动。”王昊宇认为，结合当前流动性宽松的态势和资产荒的大背景，理财行业大概率已经进入持续性的“低基准”周期，不过后续差异化定价的策略应该会慢慢显现。

韦玲艳也指出，在经济高质量发展转型、货币政策保持宽松以支持实体经济的背景下，低利率环境大概率将持续较长时间。理财行业也将告别过去依赖非标资产和期限错配获取高收益的模式，进入一个与LPR降息趋势相匹配的“低基准、低波动、稳收益”的新周期。

盈米基金方面指出，相比之前的周期波动调整，本轮调整具有结构性特征：一是利率中枢长期下移，二是低利率常态化的底层逻辑。在可预见的未来，理财产品预计将更多地向“净值化、专业化”转型。

实际上，不仅存量固收类理财业绩比较基准密集下调，新发固收类理财也呈现逐月下行趋势。普益标准监测显示，2025年11月全市场共新发开放式理财产品640款，平均业绩比较基准为1.94%，环比下跌0.01个百分点。其中，固收类产品最多，共有600款，平均业绩比较基准为1.94%，连续3个月下调。同时，全市场共新发封闭式理财产品1681款。其中，固收类产品共有1651款，平均业绩比较基也由8月份的2.48%降至2.37%。

在新发和存量理财业绩比较基准持续下调的同时，固收类理财收益分化趋势也在加剧，封闭式固收类产品收益表现优势日渐凸显。根据普益标准月报，截至 2025 年11月末，全市场存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类）近1个月年化收益率达 2.79%，环比上涨0.35个百分点；封闭式固收类产品表现尤为突出，近1个月年化收益率为3.38%，环比攀升0.87个百分点。

从产品策略来看，“固收+”类产品的收益分化也尤为明显。Wind数据统计显示，披露最新净值的近2.3万只“固收+”理财中，近2600只产品最近3月回报率超过3.5%（包含3.5%），同时也有近650只产品近3月回报率为负。

王昊宇进一步强调，固收类理财收益中枢整体明显下移，多数产品的实际收益基本能贴合下调后的业绩基准，没有出现大范围破净的情况。

配置偏好转变

随着业绩的下调，投资者配置偏好和趋势也在转变。

盈米基金方面指出，投资者不再盲目追求历史业绩，而是开始关注底层资产的票息，投资资金更多流入固收类产品，投资者的风险偏好也在持续收缩。“面对收益下滑，还有部分低风险偏好资金开始回流存款或转向短债基金、同业存单指数基金等替代品。”

韦玲艳进一步指出，业绩比较基准的密集下调，不仅是市场利率环境变化的被动反应，还更深层次地体现了银行理财公司在底层资产配置上的主动战略调整。这也意味着，理财行业正从“刚兑幻觉”走向“真净值化”的重构。

在韦玲艳看来，当前的资产配置调整，是在安全、收益、流动性三角约束下寻求最优解。未来需要关注的是，能否在控制波动的前提下，通过多资产、多策略、全球化配置实现“稳中有进”，并用久期对冲、多资产分散与工具化管理来平衡收益与波动。

普益标准在最新研报中也指出，利率中枢持续下行不断压缩依赖债券票息的纯固收产品收益空间，而优质高收益资产的稀缺，则直接倒逼理财公司必须摆脱对单一固收资产的依赖，加快向“多资产、多策略”转型。

盈米基金方面表示，理财产品最大的优势，是可以为客户提供产品化的多元资产投资解决方案。而在一个权益产品活跃的市场，如何用多资产多策略的配置方式为客户提供稳健收益，或许会成为理财公司下一阶段的重要课题。

在这一背景下，新产品设计逻辑与行业服务模式正同步演进，以适应低利率与净值化的新环境。

王昊宇指出，在新发产品设计上，当前银行理财产品期限向短端有所倾斜，通过引入多元资产来拓宽收益来源。策略分层也越来越明显，既有对应无风险偏好的纯债、短债产品，也有针对中等风险偏好的含权产品。在结构性创新上，“低波动底仓+衍生品增厚”的模式在加速落地，不少机构会通过商品CTA、量化策略等提升收益弹性。

韦玲艳进一步强调，新发固收类理财产品已告别过去“高基准、粗放式”的阶段，进入精细化、分层化与策略化的新发展时期。产品设计理念正从依赖“高基准承诺”转向注重“低波稳健”与“透明披露”，配置偏好也更聚焦于流动性、安全性和收益弹性的平衡。在具体操作上，面对债券底仓收益承压，理财公司开始借鉴结构性存款的设计思路，在固收底仓基础上，挂钩黄金、指数或大宗商品等期权结构。债券配置则以短久期、高等级品种为主，例如1至3年期利率债、高等级金融债及央企信用债备受新发产品青睐。同时，为管理潜在的赎回压力，产品普遍提高了对银行存款、同业存单及货币基金等高流动性资产的配置比例。

韦玲艳还强调，银行理财市场正在步入低利率、真净值化的新常态。在此背景下，理财公司正从过去的“销售导向”加速转向“服务与陪伴导向”，即从单纯销售产品转向提供综合服务。具体表现为，销售推介的重点从展示高业绩基准，更多转向展示如“夏普比率”所代表的性价比以及“最大回撤控制”能力，并大力加强投后陪伴服务。

盈米基金方面进一步表示，面对“净值化”和“降收益预期”的双重挑战，理财公司正经历从“卖方销售”向“买方服务”的转型。客户的投资体验，在资产端由产品业绩、在负债端则由投教和投顾服务共同形成。投前，要传播理财产品多元配置、稳定收益、波动小、不同风险收益特征稳健的理念，做好客户预期管理。投后，强化产品稳定低波特征。由于理财产品低波特征，投教和陪伴的作用其实是帮助客户重构对理财产品风险收益特征的认知，从而更好了解产品特点。

在加强投教方面，盈米基金方面强调，可从四个方面着手：第一，建立好渠道服务营销体系，包括对渠道触达以及代销能力建设，对多渠道的渠道一体化、系统化的营销中台管理建设；第二，做好对理财经理的服务工具和内容；第三，做好数字化的客户运营，不同的客户风险收益特征是有差异的，不同风险收益特征的产品如何卖给不同的人；第四，做好客户服务体系，重要的是场景服务，比如理财产品在养老场景以及养老场景长期投顾服务上是非常有空间的。通过对客户标签化的认识和分析，能更精准把不同的产品传递到不同客户手上。