Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年12月25日，沈鼓集团股份有限公司（以下简称“沈鼓集团”）拟计划在上海证券交易所主板发行上市。

沈鼓集团本次公开发行股票数量不超过31100.03万股，拟募集资金为21.34亿元，其中保荐机构为中国国际金融股份有限公司，审计机构为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京市嘉源律师事务所。

招股书显示，沈鼓集团的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，沈鼓集团已经触发23条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为73.96亿元、82.06亿元、93.09亿元，同比变动10.95%、13.44%；净利润分别为2.40亿元、4.38亿元、5.76亿元，同比变动82.88%、31.35%；经营活动净现金流分别为6.14亿元、15.96亿元、12.23亿元，同比变动160.04%、-23.34%；毛利率分别为19.24%、21.34%、24.08%；净利率分别为3.24%、5.34%、6.18%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为74亿元、82.1亿元、93.1亿元，复合增长率为12.19%。

在收入质量上，需要关注：

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为37.89%、40.59%、40.84%。

应收与营收比值高于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值为40.84%，高于行业均值39.23%

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长13.44%，经营活动净现金流同比下降23.34%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为24.08%，低于行业均值29.45%。

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为19.24%、21.34%、24.08%，而行业均值分别为31.1%、31.32%、29.45%。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为24.08%同比变动12.86%，存货周转率为1.02次同比变动-8.98%。

毛利率走势与存货周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为19.24%、21.34%、24.08%，持续增长；存货周转率分别为1.15次、1.13次、1.02次，持续下降。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为24.08%同比变动12.86%，应收账款周转率为2.61次同比变动-2.45%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.31%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为4.31%，销售费用/营业收入为4.59%。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为170.98亿元、202.03亿元、225.22亿元，占总资产之比分别为82.39%、84.76%、86.05%；非流动资产分别为36.54亿元、36.31亿元、36.52亿元，占总资产之比分别为17.61%、15.24%、13.95%；总资产分别为207.52亿元、238.34亿元、261.74亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为82.93%、81.40%、80.13%；流动比率分别为1.07、1.11、1.12。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为14.52%、存货占总资产之比为28.69%，固定资产占总资产之比为9.68%，有息负债占总负债之比为1.10%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率2.61低于行业均值4.29。

存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为1.15，1.13，1.02，持续下降。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率1.02低于行业均值2.77。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.37低于行业均值0.48。

预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为6.83%、8.95%、9.56%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长19.01%，营业成本同比增长9.48%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为1.9亿元，较期初增长41.99%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债率较高。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为80.13%。

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为80.13%，高于行业均值35.58%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为31.35%，上一期增速为82.88%，出现大幅下降。

未分配利润为负。近一期完整会计年度内，公司未分配利润为-5.6亿元，需关注未来可持续经营性风险。

三、募集资金情况

沈鼓集团本次公开发行股票数量不超过31100.03万股，拟募集资金为21.34亿元，其中30132.58万元用于压缩机核心零部件品质提升项目，22400.00万元用于绿色重大技术装备产业化项目，16000.00万元用于压缩机工艺创新与产能提升项目，8600.00万元用于高端离心压缩机智能制造能力提升项目，5000.00万元用于大型压缩空气储能压缩机研制及产业化项目，56678.00万元用于重大装备关键技术研发升级项目，10337.00万元用于基于AI大模型驱动的智能创新平台建设项目，5800.00万元用于风机产业链式数字化转型协同平台建设项目，5230.00万元用于透平压缩机大数据模型建设项目，3970.00万元用于数智一体化协同平台建设项目，11015.00万元用于研发中心大楼建设项目，8656.01万元用于动能设备设施绿色升级改造项目，6793.36万元用于12MW分布式光伏发电项目，4000.00万元用于核电主泵产能扩充建设项目，2910.00万元用于作业环境安全清洁提升改善项目，625.00万元用于绿色工厂建设噪声空气治理项目，15300.00万元用于核泵中试基地项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

账面资金宽裕。近一期完整会计年度内，公司营运资金需求为-22.1亿元，营运资本为23.2亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为45.4亿元，警惕存在过度融资之嫌。

沈鼓集团主营业务为：横跨风机、压缩机和泵三个子行业,专注于离心压缩机、往复式压缩机、泵以及其他透平机械等重大技术装备类产品的研发、设计、制造、销售和服务。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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