Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

广东博迈医疗科技股份有限公司（以下简称“博迈医疗”）拟计划在深圳证券交易所创业板发行上市。

博迈医疗本次公开发行股票数量不超过1927.35万股，拟募集资金为17.00亿元，其中保荐机构为中国国际金融股份有限公司，审计机构为容诚会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京国枫律师事务所。

招股书显示，博迈医疗的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，博迈医疗已经触发17条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为2.07亿元、3.35亿元、4.60亿元，同比变动61.79%、37.18%；净利润分别为-3606.14万元、2599.14万元、7678.47万元，同比变动172.08%、195.42%；经营活动净现金流分别为-1053.07万元、8311.23万元、9925.62万元，同比变动889.24%、19.42%；毛利率分别为48.29%、61.51%、64.70%；净利率分别为-17.41%、7.76%、16.71%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在收入质量上，需要关注：

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长71.46%，营业收入同比增长37.18%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为6.7%、11.11%、13.89%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为48.29%、61.51%、64.7%，而行业均值分别为52.91%、52.8%、51.83%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为64.7%高于行业均值51.83%，存货周转率为1.57次低于行业均值2.34次。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为64.7%同比变动5.19%，应收账款周转率为9.09次同比变动-30.64%。

毛利率走势与应收账款周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为48.29%、61.51%、64.7%，持续增长；应收账款周转率分别为14.93次、13.11次、9.09次，持续下降。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.4亿元、0.5亿元、0.6亿元，研发费用/营业收入分别为21.72%、13.86%、12.63%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为12.63%，销售费用/营业收入为18.86%。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为3.01亿元、3.84亿元、5.03亿元，占总资产之比分别为50.89%、49.41%、49.94%；非流动资产分别为2.91亿元、3.93亿元、5.05亿元，占总资产之比分别为49.11%、50.59%、50.06%；总资产分别为5.92亿元、7.77亿元、10.08亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为45.34%、53.06%、55.04%；流动比率分别为2.41、2.17、1.60。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为6.33%、存货占总资产之比为11.15%，固定资产占总资产之比为21.46%，有息负债占总负债之比为78.60%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为14.93，13.11，9.09，持续下降。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率1.57低于行业均值2.34。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.4亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为0.7亿元，公司产业链话语权或待加强。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长136.55%，应收账款较期初增长71.46%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为55.04%，高于行业均值23.07%。

流动比率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司流动比率为1.6，较上期变动-26.01%。

流动比率持续下降。近三期完整会计年度内，公司流动比率为2.41，2.17，1.6。

资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.2亿元、1.2亿元、1.4亿元，公司经营活动净现金流分别-0.1亿元、0.8亿元、1亿元。

三、募集资金情况

博迈医疗本次公开发行股票数量不超过1927.35万股，拟募集资金为17.00亿元，其中90000.00万元用于松山湖全球总部项目，16000.00万元用于湖南生产基地技改（一期）项目，45000.00万元用于介入类医疗器械研发项目，9000.00万元用于营销网络建设项目，10000.00万元用于补充流动资金。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

账面资金宽裕。近一期完整会计年度内，公司营运资金需求为-0.2亿元，营运资本为1.9亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为2.1亿元，警惕存在过度融资之嫌。

博迈医疗主营业务为：博迈医疗专注于高性能血管介入医疗器械的研发、生产及全球销售。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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