来源：@21世纪商业评论微博

记者丨覃毅 鄢子为  编辑丨谭璐

氢能第一股掌门人，解了燃眉之急。

12月24日，张国强实控的亿华通，发布公告称，以22.68港元的价格，已向承配人配售888万股H股，募资2.01亿元。

这笔资金的90%，将用于偿还银行贷款。据披露，2025年12月—2026年9月，亿华通有53笔银行贷款要还，“本金总额约为5.31亿港元”。

这家氢能电池龙头，1-9月又亏掉3.1亿元，其本就连年亏损，过去5年合计赔掉约10个亿，财务日益紧张。

募资到账，亿华通依然在“紧缩发展期”。

张国强勒紧腰带，缩减研发投入，加强现金流管理，让亿华通活下来、往前走。

节衣缩食

张国强，山西大同人，出身中科院，获管理科学与工程专业博士学位，是典型的技术型创业者。

9月，他带着高管，在北京总部，专门召开一场投资者交流会，明确将从三方面着手调整：

其一，缩减研发投入，将资源集中于核心项目；其二，优化组织结构，精简人员配置，以减少日常经营成本；其三，加强现金流管理，加快资金回笼，控制资本性开支。

张国强的“紧缩发展策略”，很快落地。

10月9日，亿华通放弃对合营公司华丰燃料的增资，0元转让15%股权给丰田汽车。交易完成后，亿华通对华丰燃料的股权比例将降至35%。

双方的合作由来已久，设立华丰燃料的目的，是“联合开发适配中国商用车市场的燃料电池系统”。

上海有色金属网分析师常欣宇指出，从上游制氢、中游储运到下游应用，氢能产业链走向全面成熟至少需要五年时间。

“短期生存”与“长期布局”之间，张国强需找到平衡。

他一边处理边缘项目，一边节衣缩食，以维持运转。以亿华通的研发来说，截至6月底，团队配置降至128人，同比减少172人。

管理层还出招充实钱袋子，12月，拿出3.83%股份募资，迅速补血2个亿。

“配售事项乃筹集额外资金，以加强财务状况的良机。”董事会表示。

按照规划，九成资金用于偿还银行借款；一成资金用来补充营运资金，支付租金、员工开支等。

募资完成后，亿华通A股数量维持不变，H股总数增加至4474万股；实控人张国强的持股比例降至15.15%，按现价算，价值10亿元。

阻滞谋变

张国强是氢能赛道第一批掘金人，于2012年创办亿华通，2016年研发出国内首款氢能电池，崭露头角。

2020年，亿华通顶着“氢能第一股”光环登陆科创板，高峰时的市值冲破230亿元。时移世易，截至12月24日收盘，其市值仅剩65亿元左右。

商业化比想象中要慢。

氢燃料电池车市，受补贴退坡、氢价高企等因素影响，增速放缓。2024年，亿华通的燃料电池系统销量仅742套，获得3.67亿元收入。

今年1-9月，营收已缩水至1亿元，这让很多投资者失去耐心。

亿华通的合作方之一宇通客车，曾因看好氢能商用车前景而入股，位列第四大股东，如今，已退出前十大股东之列。

骨干成员也开始出走。

12月24日，亿华通副总经理于民、核心技术人员方川均官宣离职，理由均为个人原因。其中，方是6人核心技术团队之一。

张国强的经营思路在变，而氢能商业化阻滞的现状未变，其由多方面因素导致。

绿氢的生产成本高，目前处于20元-30元/kg区间，加氢站的单站建设成本通常超千万元，而氢燃料电池重卡的售价是柴油车的两倍以上，即便有补贴，终端用户也缺乏替换动力。

张国强曾尝试破局。

比如，与鹏飞集团合作，在山西吕梁打造氢车制造基地，试图探索“低成本氢源+特定物流场景”的商业闭环。鹏飞旗下焦化厂，可生产低成本工业副产氢。

这一尝试收效甚微，因为单一企业难以承担全产业链的建设成本。

亿华通业绩未见好转，因连亏5年，经营性现金流紧张。

剑指上游

张国强正谋求向上游制氢环节延伸，希望拓展氢能业务场景，走出一条新路。

9月中旬，张家口市风氢一体化项目启动招标，牵头实施的，正是亿华通持股公司。

该项目地理位置优越，风资源得天独厚。当地氢能产业链发展较早，已形成氢能示范产业园，集聚制氢储氢用氢企业，并开通了氢燃料电池公交、重卡应用路线。

张家口风氢项目，涵盖1.6万Nm³/h制氢系统、0.8万Nm³氢储能系统，以及40兆瓦氢燃料电池发电系统，形成“制—储—用”的闭环。

张国强的主业，聚焦燃料电池系统研发与生产，是燃料电池重卡、客车的核心供应商。

这个项目，补全其上游制氢短板，为其客户提供稳定且低成本的绿氢，降低整体业务成本。

“氢燃料电池不仅可以装备在车上，还能用来发电，使用氢燃料电池汽车作为动力也十分环保。”常欣宇向《21CBR》记者表示。

风电制氢，是指将间歇性风能转化为可储存、可运输的氢能。若成行，亿华通可变身“风光氢储一体化解决方案提供商”。

由此，其不限于服务汽车客户，还可向工业园区、偏远地区等场景输出绿氢发电、储能服务，打开第二增长曲线，其在12月中旬已设立储能业务公司。

其实，张国强一直谋局上游。

3月，他计划发行股份，募资不超过5.5亿元，收购定州旭阳100%股权。